花旗：短期偏好招商銀行 六大內銀若過度調整將現吸納機會

　　花旗發布研報稱，15家受覆蓋的內銀去年撥備前經營溢利同比降幅收窄至1.9%，相較于去年前九個月同比降3%，跌幅有所收窄，主要得益于第四季度穩固的交易收益，以及2023年第四季度的低基數。2024財年優先股股息前凈利潤增長加快，同比增長1.7%，相較于去年前九個月同比增長0.7%有所加速，這要歸功于信貸成本降低。

　　2024年第四季度，除平安銀行（000001.SZ）和民生銀行（01988）外，大多數受覆蓋的內銀凈利潤增長表現可觀。在第四季度，招商銀行（03968）實現了最強勁的撥備前經營溢利增長，同比升13.8%，而常熟銀行（601128.SH）表現最弱，同比跌10.9%。就盈利增長而言，重慶農村商業銀行（03618）位居榜首，同比升27.2%，而平安銀行最弱，同比跌29.9%。大多數受覆蓋銀行的2024年第四季度業績符合預期，農業銀行（01288）、興業銀行（601166.SH）和重農行超出預期，而平安銀行和民行則未達預期。

　　花旗表示，短期內偏好招行，因六大內銀的資本重組可能導致股權稀釋幅度在4%至17%之間，使其股息率與招行A股和H股的4.6%及4.7%水平相若。在無國家服務風險的情況下，招行可能吸引資金輪動并跑贏大盤。然而，若六大銀行的股價過度調整，使其股息率回升至吸引人的水平，花旗認為將出現吸納機會，因為預計六大內銀銀行的股價仍將受到以下因素支撐，包括（1）國家隊可能購入指數權重較高的大型A股銀行股票以穩定指數表現；（2）大型國有保險公司/共同基金需將30%的“新保費”投資于A股市場，或每年增加A股持倉超10%，這可能為A股市場帶來超過1萬億人民幣的資金流入，利好指數權重較高的銀行股票；（3）未上市保險公司在採用IFRS9準則（2026年1月前）后，可能增加對高股息率內銀股票的投資，作為公允價值計入其他綜合收益（FVOCI）的資產。