工業硅多晶硅：泥潭掙扎

　　來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250401】工業硅&多晶硅：泥潭掙扎

　　工業硅 觀點小結?

　　核心觀點：震蕩 ?目前盤面已處在相對合理的底部區間，價格震蕩期內，供應或出現適度調整、以此穩定價格，但當前價格缺少上行驅動，后期價格的最終上漲，需依賴庫存出現一定消化，以及需求的穩定。

　　月差：中性 ?暫無新驅動。

　　工業硅產量：偏空 ?上周工業硅產量環比+0.06萬噸至7.84萬噸。

　　工業硅利潤：中性 ?毛利潤、毛利潤率環比分別-19.81、減少0.24個百分點至-500元/噸、-4.73%。

　　場外庫存（百川）：偏空 ?上周工廠庫存環比+0.22萬噸至24.57萬噸，市場庫存環比+0萬噸至16.2萬噸，場外庫存合計40.77萬噸。

　　注冊倉單：偏空 ?截至3月28日，注冊倉單共6.98萬手、34.90萬噸，環比3月21日增加469手、2345噸。

　　多晶硅利潤：中性 ?上周毛利潤及毛利率環比分別+0、+0個百分點至-1567元/噸、-3.96%。

　　多晶硅產量：中性 ?上周多晶硅產量環比持平于2.32萬噸。

　　有機硅利潤：偏多 ?上周毛利潤、毛利潤率環比分別+84.37元/噸、0.57個百分點至+456.25元/噸、+3.14%。

　　有機硅庫存：偏空 ?上周DMC庫存環比+0.2萬噸至4.85萬噸，環比+4.3%。

　　硅鋁合金開工率：偏多 ?上周再生鋁合金開工率環比增加0.38個百分點至56.88%，原生鋁合金開工率環比增加0.2個百分點至56%。

　　多晶硅 觀點小結?

　　核心觀點：震蕩 ?期貨交易仍需面臨注冊倉單數量充分與否的問題，近月合約價格暫難深跌，關注盤面對于倉單注冊和基本面現實的交易節奏，此外，關注硅片環節的震后復產情況。

　　月差：中性 ?暫無新驅動。

　　N型硅料價格：中性 ?上周N型料價格環比持平于4.2萬元/噸。

　　多晶硅產量（百川）：中性 ?上周多晶硅產量環比持平于2.32萬噸。

　　多晶硅利潤：中性 ?上周毛利潤及毛利率環比分別+0、+0個百分點至-1567元/噸、-3.96%。

　　庫存（百川）：偏空 ?上周庫存環比+0.07萬噸至27.15萬噸。

　　硅片產量（SMM）：偏空 ?截至3月30日，硅片周產量為10.05GW，環比-1.03GW、-9%。

　　硅片庫存（SMM）：偏多 ?截至3月30日，硅片庫存為19.5GW，環比-0.2GW、-1%。

　　電池片庫存（SMM）：偏多 ?截至3月24日，國內光伏電池廠庫為1.51GW，環比-0.42GW、+22%。

　　國內組件庫存（SMM）：偏空 ?截至2月底，國內組件庫存達52.2GW，環比+1.19GW、+2%。

　　平衡&展望

上周總結：（1）工業硅：上周盤面延續震蕩，北方產區減產信息支撐期價止跌。供應端，全國工業硅產量維持低位，邊際變化較小，關注新疆大廠減產持續時間。需求端，多晶硅基于行業整體控產背景，開工尚未提升，有機硅產量下調，利潤繼續修復，但考慮到今年總產能穩定，后續對工業硅需求貢獻有限，鋁合金開工率基本調整完成，短期內預計維穩。整體來看，工業硅低價下，供應開始出現縮減，但需求未見擴張，硅廠減產時間同樣存在不確定性，硅價上行驅動尚不明顯。（2）多晶硅：下游環節3月排產均有上調，考慮到搶裝影響仍在持續，4月下游環節排產將有進一步走高，此外，由于硅片生產受地震影響，產出短期內將有減少，但后續來看，硅片端的出貨要求或給多晶硅帶來需求增量。

整體來看：（1）工業硅：目前盤面已處在相對合理的底部區間，價格震蕩期內，供應或出現適度調整、以此穩定價格，但當前價格缺少上行驅動，后期價格的最終上漲，需依賴庫存出現一定消化，以及需求的穩定。（2）多晶硅：期貨交易仍需面臨注冊倉單數量充分與否的問題，近月合約價格暫難深跌，關注盤面對于倉單注冊和基本面現實的交易節奏，此外，關注硅片環節的震后復產情況。

　　工業硅：承壓運行

　　期價低位震蕩

上周工業硅期貨價格延續震蕩。主力2505合約開于9680元/噸，收于9855元/噸，周內高點10000元/噸，低點9680元/噸，周漲0.87%。

截至3月28日，注冊倉單共6.98萬手、34.90萬噸，環比3月21日增加469手、2345噸。

　　現貨價格低位運行

　　北方供應環比增加 西南開工延續低位（百川盈孚）

上周全國開爐數有所減少。其中， 內蒙開爐數+1，四川開爐數+4，新疆開爐數-15，云南開爐數-2。

上周工業硅產量環比+0.06萬噸至7.84萬噸。分地區看，新疆地區產量環比+0.01至4.50萬噸， 云南、四川產量環比-0.02、+0.06萬噸至0.34、0.14萬噸，甘肅、內蒙產量環比分別+0、+0.01萬噸至0.98、0.91萬噸。

　　西南開工延續低位（SMM）

截至3月28日，四川、新疆、云南地區周產量環比上周分別+150、+452、+0噸至0.02萬噸、3.86萬噸、0.18萬噸。

　　Q2關注西南天氣情況

西南尚處于枯水期，建議5月起關注降水及天氣情況。

　　西北空氣污染緩解

北方產區空氣污染情況暫未趨嚴，預計于本月起，環境情況將逐步好轉。

　　場外庫存環比增加（百川盈孚）

上周工廠庫存環比+0.22萬噸至24.57萬噸，市場庫存環比+0萬噸至16.2萬噸，場外庫存合計40.77萬噸。

　　平均生產成本走跌

原料煤價價格周環比下跌。

上周工業硅平均生產成本環比-106.08元/噸至11072.22元/噸，毛利潤、毛利潤率環比分別-19.81、減少0.24個百分點至-500元/噸、-4.73%。

　　多晶硅：

　　盤面波動較大 關注后期大廠復產情況

　　期貨價格：寬幅震蕩

上周主力PS2506合約開于43550元/噸，收于43650元/噸，周內高點43990元/噸，低點43405元/噸，周漲0.31%。

　　現貨價格：硅料表現穩定 下游環節價格調漲

上周多晶硅公開價格平穩運行，N型料價格環比持平于4.2萬元/噸，P型菜花料價格環比持平于3.15萬元/噸，致密料價格環比持平于3.45萬元/噸，復投料價格環比持平于3.6萬元/噸。

上周硅片價格持穩。P型-182硅片價格環比持平于1.08元/片、P型-210硅片價格環比持平于1.63元/片，N型-183硅片價格環比+0.02至1.21元/片，N型-210硅片價格環比持平于1.55元/片。

上周電池片價格持穩。上周p型-182電池片價格環比持平于0.31元/瓦，p型-210電池片價格環比持平于0.28元/瓦，TOPCon電池片（183mm）價格環比+0.005至0.30元/瓦，TOPCon電池片（210mm）價格環比+0.005至0.30元/瓦。

組件價格同樣表現穩定。上周TOPCon組件（210mm，分布式）均價環比+0.003至0.78元/瓦，N型組件（210mm，集中式）均價環比持平于0.73元/瓦。

　　現貨價格：硅料表現穩定 下游環節價格調漲

　　多晶硅：開工穩定于低位

當前多晶硅企業整體維持低開工率，多晶硅供應延續低位。

上周多晶硅產量環比持平于2.32萬噸；庫存環比+0.07萬噸至27.15萬噸。

上周多晶硅平均生產成本環比持平于4.16萬元/噸，毛利潤及毛利率環比分別+0、+0個百分點至-1567元/噸、-3.96%。

　　多晶硅：開工低位運行

多晶硅開工、產量均維持在相對低位，同時考慮到大廠于云南、四川地區的產能面臨較高的電價，成本壓制復產，疊加行業自律背景，短期內多晶硅生產負荷提升能力有限。

　　硅片：關注震后產量修復

上周硅片開工率小幅提升。截至3月30日，硅片周產量為10.05GW，環比-1.03GW、-9%；庫存為19.5GW，環比-0.2GW、-1%。

3月排產環比有增加，預計3月硅片產量達49.98GW，環比+1.66GW、+3%，同比-22.58GW、-31%。4月在搶裝影響的延續下，排產或有進一步走高。

上周受地震影響，云南、宜賓地區拉晶受影響，產出短期內將有減少，但后續來看，硅片端的出貨要求或給多晶硅帶來需求增量，關注后續設備檢修及復產情況。

　　電池片：3月排產環比上調

截至3月24日，國內光伏電池廠庫為1.51GW，環比-0.42GW、+22%。

年前電池廠家陸續減產，市場供應量整體下行，分技術來看，3月各技術類型電池排產環比整體保持增長趨勢，PERC、BC、HJT、Topcon電池排產環比分別+0.46、-0.2、+0.96、+13.02GW至2.12、2.4、1.36、49.17GW。

　　組件：3月排產環比顯著上修

3月組件排產環比顯著上修。預計3月組件產量為49.07GW，環比+12.37GW、+34%，同比-5.33GW、-10%。

2月國內庫存較穩定，關注后期裝機增速。截至2月底，國內組件庫存達52.2GW，環比+1.19GW、+2%。

　　有機硅：扭虧為盈

　　產品價格持穩

節后有機硅價格有調漲。盡管需求側暫未出現強勢修復，但當前有機硅開工率已穩于較高水平、未來產能幾無增量，若需求繼續保持穩定，有機硅價格或逐步走出底部區間。

截至3月28日，DMC華東價格較3月21日環比持平于14500元/噸，華東生膠環比持平于15500元/噸，華東107膠環比持平于14800元/噸，硅油價格環比持平于16600元/噸。

　　挺價效果明顯 扭虧為盈

原料端，上周工業硅421#（有機硅用）價格環比持平于12450元/噸，甲醇價格環比-40元/噸至2654.17元/噸。

上周DMC平均生產成本環比-46.88至14075元/噸，毛利潤、毛利潤率環比分別+84.37元/噸、0.57個百分點至+456.25元/噸、+3.14%。

　　產量環比減少 庫存表現穩定

上周DMC產量環比+0.01萬噸至4.47萬噸，DMC庫存環比+0.2萬噸至4.85萬噸，環比+4.3%。

行業周度開工率環比增加0.08個百分點至68%。

　　硅鋁合金：開工率基本修復完成

　　開工率表現穩定

上周再生鋁合金開工率環比增加0.38個百分點至56.88%，原生鋁合金開工率環比增加0.2個百分點至56%。

　　作者：陳琳萱

　　從業資格證號：F03108575

　　交易咨詢證號：Z0021508