華寶基金全球市場最新點評：關稅交鋒落地，A股調整帶來機會，美股關注波動回歸方向

熱點 2025年04月07日 22:40 21 admin

　　A股：本輪關稅交鋒落地，把握調整帶來的機會

　　周一（4月7日），A股主要股指收跌。截止收盤，滬指報3096.58點，跌7.34%；深成指報9364.50點，跌9.66%；創指報1807.21點，跌12.50%。盤面上，生物育種、反關稅、血液制品、雞產業指數等概念板塊相對抗跌，PEEK材料指數、光芯片指數、高送轉預期指數、光模塊指數等概念板塊跌幅居前。我們認為市場今日主要影響因素如下：

　　1、美國超預期關稅政策沖擊+海外市場全線殺跌影響下，A股市場風偏大幅回落，前期估值較高的TMT板塊領跌。消息面上，北京時間4月3日凌晨，特朗普公布對等關稅措施：對全球征收10%的基準關稅；對美國貿易逆差最高的約60個國家征收額外關稅，其中，中國34%、歐盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韓國25%、泰國36%、瑞士31%。從科技板塊來看，新一輪關稅政策背景下，供應鏈安全風險加劇，科技領域軟硬件國產替代緊迫度和必要性持續提升，看好信創及工業軟件相關投資機會。

　　2、關稅沖擊下出口或階段性承壓，電力設備、機械設備等外需強相關品種跌幅較大。此輪關稅措施與2018-2019年中美貿易戰相比較，龍頭公司已經在海外具有較好的產能布局，亞非拉、歐洲等非美海外市場對產業的影響已經更大。但美國關稅威脅持續影響，市場波動加大，后續需進一步觀察越南和美國談判情況，以及TikTok事件走向，若后續將降低關稅作為談判籌碼，則壓制出海鏈的因素有望緩解。

　　3、關稅反制或推糧價上行，農林牧漁板塊避險屬性凸顯。消息面上，4月4日，國務院關稅稅則委員會公告對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅。若實施關稅加征，影響最大的為大豆和高粱，2024年美國進口占中國消費量分別為17.4%和59.8%，加征關稅后可能推動糧食價格回升。同時在糧食安全背景下，轉基因商業化進程將繼續擴面提速，以通過提升單產從根本上提升關鍵品種自給率。

　　4、長期基本面向上且相對免疫關稅端影響，銀行板塊相對抗跌。消息面上，《人民日報評論員》最新發文《集中精力辦好自己的事增強有效應對美關稅沖擊的信心》。其中提到，未來根據形勢需要，降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺。

　　本輪關稅交鋒落地，市場風險或較有限，結合業績期，把握調整帶來的機會，重視4月底高層會議動向。配置上“以我為主、以內為主”，重視內需支撐+政策預期的大金融地產鏈、新消費、央企重組等三大權重股方向：（1）大金融地產鏈：券商受益股市向上與央國企合并，股份行受益地產改善+補漲，地產后周期需求在二手成交修復后傳導，家居、家電、家裝受益補貼政策；（2）新消費：健康消費（紡織服裝/食品飲料）、IP消費（潮玩/傳媒）、悅己消費（彩妝/首飾）、科技消費（消費電子等）；（3）央企重組：重點關注軍工、能源、電子信息、重裝設備等。

　　美股：關注美股下周關稅落地后的波動回歸方向

　　上周美股整體再度出現了快速下修，主要是關稅導致的整體情緒變化，帶動美股整體行業的回調。從周度來看，標普行業中跌幅排名前三的分別是能源、信息技術和金融。其中能源主要是因為供需端邏輯同步弱化：一方面供給端OPEC開始增產；但另一方面關稅同時的落地，加大了市場對于衰退降低全球需求的預期，供需同弱帶動油價快速回落。

　　從宏觀角度來看，上周美國經濟整體數據穩定，ISM服務業PMI、非農數據均交出了不錯的答卷。其中，ISM服務業PMI維持在50之上，耐用品訂單增速超預期，非農就業人數也出現了大幅超預期的情況。但從市場表現來看，超預期的數據并沒有給市場帶來很強的信心，反而是加劇了關稅造成的恐慌情緒，因為較強的數據會限制住美聯儲的降息，使得市場托舉有限，呈現出“好數據等于壞消息”的現象。這一點也在上周五得到驗證，美聯儲主席鮑威爾保持了中立的立場，并未進一步加強市場的降息預期。

　　從流動性的角度來說，4月本來就是流動性相對緊縮的一個月，疊加關稅的沖擊，目前已經出現了轉向流動性危機的可能。上周已經出現了SOFR利率（擔保隔夜融資利率）的快速沖高，進一步挫敗了美股的情緒。

　　目前來看，市場的恐慌情緒仍需等待到4月9日關稅落地之后，才能得到一定的緩解，流動性緊張持續，且本周開始有美債拍賣進一步吸收美股流動性。但值得注意的是，美股VIX指數上周五已經出現了快速的沖高，來到了45的歷史極值。復盤顯示，除了2008年和2020年以外，VIX指數突破45后均會有一定的回落機會，而且往往是“先波動回歸、后美股反彈”的思路，建議關注下周關稅落地后的波動回歸方向。

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