隨著美債和美元下跌，投資者對美國資產(chǎn)外流的擔(dān)憂日益加劇

　　要點(diǎn)

　　周五，債券價(jià)格下跌推動(dòng)基準(zhǔn) 10 年期美國國債收益率短暫突破 4.5%，較一周前的 3.99% 有所上升。

　　洲際交易所（ICE）美元指數(shù)跌至三年來的最低水平。

　　德意志銀行策略師喬治?薩拉韋洛斯周五在給客戶的一份報(bào)告中表示：“市場正在重新評估美元作為全球儲備貨幣的結(jié)構(gòu)性吸引力，并且正在經(jīng)歷一個(gè)快速去美元化的過程。”

　　4 月金融市場的拋售范圍更廣，波動(dòng)也比典型的回調(diào)更為劇烈，這引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即華盛頓激進(jìn)且不斷變化的貿(mào)易政策可能會對美國的金融地位造成長期損害。

　　自唐納德?特朗普總統(tǒng) 4 月 2 日宣布征收關(guān)稅以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)已下跌 5.4%，其日常波動(dòng)讓人不禁將其與 2008 年和 1987 年等著名的金融動(dòng)蕩時(shí)期相提并論，令人不安。在過去七個(gè)交易日的下跌之前，2025 年股票市場開局就已經(jīng)坎坷，美國其他主要資產(chǎn)類別也開始下滑，包括美元和美國國債。

　　“從今年、從特朗普執(zhí)政以及從所發(fā)生的一切來看，一個(gè)重要的結(jié)論是資金正在從美國流出。顯然，現(xiàn)在這種情況已經(jīng)變得很嚴(yán)重 —— 隨著債券收益率居高不下和美元下跌，這已經(jīng)成為了焦點(diǎn)。但這種外流在解放日之前就已經(jīng)開始了…… 美國是個(gè)泡沫。整個(gè)美國都是。”BCA 研究公司的策略師馬爾科?帕皮克周五在《財(cái)經(jīng)直播》節(jié)目中說道。

　　股票市場的大幅波動(dòng)本身就令人瞠目結(jié)舌，但華爾街專業(yè)人士對貨幣和債券市場的走勢越來越擔(dān)憂。美國國債和美元通常會在避險(xiǎn)環(huán)境中受益，這是美國歷史上金融實(shí)力的體現(xiàn)。

　　但在周五，債券價(jià)格下跌推動(dòng)基準(zhǔn) 10 年期美國國債收益率短暫突破 4.5%，較一周前的 3.99% 有所上升。與此同時(shí)，洲際交易所（ICE）美元指數(shù)跌至三年來的最低水平。美元兌日元、瑞士法郎等避險(xiǎn)貨幣以及歐元的跌幅尤其明顯。

　　德意志銀行策略師喬治?薩拉韋洛斯周五在給客戶的一份報(bào)告中表示：“市場正在重新評估美元作為全球儲備貨幣的結(jié)構(gòu)性吸引力，并且正在經(jīng)歷一個(gè)快速去美元化的過程。本周結(jié)束時(shí)，貨幣和美國債券市場持續(xù)同時(shí)崩潰，這一點(diǎn)體現(xiàn)得最為明顯。”

　　對信心的打擊？

　　在一定程度上，金融市場的一些快速變動(dòng)可能是機(jī)械性的，相互影響。例如，美國股票和債券的下跌會給美元帶來下行壓力，原因僅僅是外國投資者現(xiàn)在對美元的需求減少了。

　　但這些變動(dòng)的規(guī)模和范圍表明，可能有更深刻的變化正在發(fā)生，而且有投資者現(xiàn)在正積極地遠(yuǎn)離美國。

　　明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長尼爾?卡什卡里周五在《財(cái)經(jīng)直播》節(jié)目中表示：“通常情況下，當(dāng)你看到大幅提高關(guān)稅時(shí)，我本以為美元會升值。而美元同時(shí)在貶值，我認(rèn)為這更讓人相信投資者偏好正在改變的說法。”

　　同樣的思維過程也可能在債券市場中起作用，因?yàn)橥鈬推渌麢C(jī)構(gòu)通常是美國國債的大持有者。道明證券美國利率策略主管根納季?戈德堡告訴美國全國廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC），他沒有看到外國投資者拋售美國國債的直接證據(jù)，但光是這種擔(dān)憂就足以影響市場。

　　戈德堡說：“市場非常受信心驅(qū)動(dòng)。即使只是認(rèn)為外國投資者試圖遠(yuǎn)離美國國債市場的這種看法，也會引發(fā)相當(dāng)大的恐慌。”

　　經(jīng)濟(jì)影響

　　這些變動(dòng)不僅僅是金融市場的抽象概念，還會產(chǎn)生實(shí)際的經(jīng)濟(jì)影響。一個(gè)問題是，有大量海外銷售業(yè)務(wù)的公司可能會發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)品在全球貿(mào)易爭端中受到牽連。如果對峙持續(xù)下去，反美情緒也可能成為一個(gè)問題。

　　貝萊德首席執(zhí)行官拉里?芬克周五在《街頭財(cái)經(jīng)》節(jié)目中表示：“我們很多在海外擁有知名品牌的大公司都受到了歧視…… 我們現(xiàn)在有很大的形象問題。”

　　不斷上升的美國國債收益率也給美國政府支出的前景蒙上了陰影，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長。收益率上升意味著美國政府在任何展期債務(wù)或?yàn)樾轮С霭l(fā)行的債務(wù)上都將支付更多的利息，這加劇了人們對聯(lián)邦赤字的擔(dān)憂。

　　德意志銀行的薩拉韋洛斯寫道：“美國可持續(xù)財(cái)政赤字的穩(wěn)定水平正在下降。這降低了美國政府在推行擴(kuò)張性財(cái)政政策以支持增長方面的靈活性，這與英國和法國面臨類似限制的情況非常相似。”

　　在這些市場變動(dòng)的背后，還潛藏著通貨膨脹再次抬頭的可能性。盡管近期的通脹數(shù)據(jù)相對溫和，但它們并未反映 4 月關(guān)稅公告的影響。密歇根大學(xué)最新的消費(fèi)者調(diào)查顯示，美國人擔(dān)心與關(guān)稅相關(guān)的通脹飆升。

　　通貨膨脹本身不僅令人擔(dān)憂，而且還限制了美聯(lián)儲的政策選擇，因?yàn)楫?dāng)消費(fèi)者價(jià)格上漲時(shí)，美聯(lián)儲將不愿降低利率。

　　比安科研究公司總裁吉姆?比安科周五在《資金動(dòng)向》節(jié)目中表示：“問題在于接下來會發(fā)生什么，那就是關(guān)稅引發(fā)的通貨膨脹。這已經(jīng)改變了債券市場的動(dòng)態(tài)。而所有關(guān)于去杠桿、銀行拋售以及海外國家是否在拋售等言論，都只是這一更大變動(dòng)的催化劑。”