前美聯儲高官杜德利：美聯儲按兵不動的四大理由
來源：金十數據
本文作者為前紐約聯儲主席杜德利（Bill Dudley）
當前市場定價暗示美聯儲將在6月貨幣政策會議上啟動降息，期貨市場預計年底前聯邦基金利率將下降75至100個基點。然而上周，鮑威爾駁斥了這些預期。他指出，特朗普政府的關稅政策將通過推高物價和抑制增長，使美聯儲偏離充分就業和穩定通脹的雙重目標。“我認為在今年剩余時間里，我們很可能將逐漸遠離這些目標。”鮑威爾表示。
美聯儲保持耐心主要基于四大原因。首先，經濟前景異常模糊。美國關稅的快速提升遠超美聯儲官員預期，且沒有歷史先例可循。貿易政策的空前變化本就難以應對，更何況這些政策仍處于變動之中。更高的關稅可能暫時提振經濟增長——3月機動車及零部件銷售額激增5.3%，創兩年來最大漲幅，這或許就是最有力的例證。
其次，美國增長潛力突然大幅下降。貿易政策轉變將損害生產率增長：短期來看，進口價格上漲迫使制造商重組供應鏈；長期而言，關稅將促使生產活動轉向美國比較優勢較弱的受保護市場。勞動力增長的急劇下降也將制約經濟活動——邊境拘捕人數暴跌意味著移民幾乎停止，而更高的驅逐率將進一步限制勞動力供給。在建筑和農業等移民從業比例高的領域，工人短缺將直接拖累生產率。
增長潛力下降意味著，即便經濟放緩也可能無法在勞動力市場產生足夠松弛來刺激貨幣政策支持。盡管本季度實際GDP增長預計將大幅放緩，但當前4.2%的失業率與去年夏季相比幾乎沒有變化。
第三，通脹可能連續第五年超過2%目標，政策制定者必須謹慎避免導致通脹預期脫錨的錯誤。雖然近期預期有所跳升，但紐約聯儲的調查和通脹保值債券（TIPS）隱含通脹率尚未驗證這種趨勢。“通脹對美聯儲自身行動極其敏感”，這限制了美聯儲應對經濟疲軟的空間。
第四，特朗普對美聯儲獨立性的攻擊加劇了保持耐心的必要性。如果降息被視為向白宮壓力屈服，公眾對央行控制通脹的信心將受損，進而推高通脹預期。特朗普的施壓不僅增強了美聯儲等待的動機，還加劇了市場對央行獨立性終結后通脹后果的擔憂。若美聯儲今年降息，市場或將質疑這是出于經濟前景變化還是行政壓力。
與市場預期相比，美聯儲今年的行動可能更為遲緩。高度不確定性使得難以權衡抑制通脹與支持就業的優先級，尤其在關稅政策尚未塵埃落定之際。但若就業形勢急劇惡化——特別是失業率突破4.5%的薩姆規則閾值，美聯儲可能采取激進措施，屆時25個基點的常規降息將無濟于事。
與去年薩姆規則誤報不同，今年勞動力增長近乎停滯，失業率上升將更可靠地反映招聘放緩與裁員增加。這種前景的不確定性轉化為貨幣政策的兩極選擇：要么全年按兵不動，要么在今年晚些時候大幅寬松——相比6月啟動的漸進式降息，這兩種情形現在看起來可能性要大得多。
標簽： 美聯儲
相關文章
-
文承凱:美聯儲撞上中東亂局 黃金走勢又將如何詳細閱讀
6月18日，市場消息面分析：美聯儲正召開為期兩天的政策會議，中東緊張局勢升級與特朗普新政帶來的關稅不確定性為市場蒙上陰霾。地緣政治風險、貿易政策的不確...
2025-06-18 2 美聯儲
-
美聯儲將于6月25日召開會議討論調整SLR規則詳細閱讀
美聯儲表示，將于6月25日開會討論對一項資本規則的修改。 補充杠桿率（SLR）規則一直限制銀行在29萬億美元國債市場的交易活動。美聯儲負責銀...
2025-06-18 2 美聯儲
-
以伊沖突下油價攀升引發通脹擔憂 或致美聯儲推遲降息詳細閱讀
來源：智通財經網 經濟學家表示，在美聯儲正等待評估通脹可能受到的影響之際，以色列對伊朗的襲擊可能會推遲美聯儲降息的時間表。 由于以色列的襲...
2025-06-15 9 美聯儲
-
美國副總統萬斯：美聯儲拒絕降息是貨幣政策失當行為詳細閱讀
美國副總統JD·萬斯在X發帖稱，“美聯儲拒絕降息是貨幣政策失當行為。” 此前，美國勞工部發布了一份全線低于預期的5月CPI數據報告。...
2025-06-12 13 美聯儲
-
萬斯指責美聯儲拒不降息構成“貨幣政策瀆職”詳細閱讀
特朗普總統與副總統萬斯正在聯手打擊美聯儲，試圖逼迫央行降低利率。 周三上午，萬斯在其X平臺賬號發文附和其上司特朗普的呼吁，要求美聯儲放松貨幣...
2025-06-12 14 美聯儲
-
強勁就業數據令美債承壓 交易員下調對美聯儲降息押注詳細閱讀
美國國債價格下跌，在強于預期的就業和薪資增長數據公布后，交易員開始下調今年降息押注。 各期限國債收益率上漲，尤以短債收益率居前。利率互換數據顯...
2025-06-07 14 美聯儲
發表評論