招商證券：5月A股市場(chǎng)或呈現(xiàn)“權(quán)重指數(shù)回升，科技成長(zhǎng)活躍”的格局

熱點(diǎn) 2025年05月05日 23:00 42 admin

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望5月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)“權(quán)重指數(shù)回升，科技成長(zhǎng)活躍”的格局。業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，市場(chǎng)會(huì)積極地在業(yè)績(jī)改善的行業(yè)進(jìn)行投資標(biāo)的布局，而進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期后，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資和主題投資在當(dāng)前環(huán)境下有望回歸。由于匯金發(fā)揮類(lèi)平準(zhǔn)基金作用，市場(chǎng)向下調(diào)整空間不大，將會(huì)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)偏好，融資余額有望回歸。流動(dòng)性層面，假日期間人民幣離岸匯率大幅升值，港幣觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證水平，顯示外資有再度流入中國(guó)資產(chǎn)的跡象。

大勢(shì)研判和核心邏輯：指數(shù)上行，科技為先。

展望5月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)“權(quán)重指數(shù)回升，科技成長(zhǎng)活躍”的格局。從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)擔(dān)心關(guān)稅沖擊對(duì)出口產(chǎn)生負(fù)面影響，但是財(cái)政資金準(zhǔn)備充裕，能夠在出口下行時(shí)進(jìn)行對(duì)沖，經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍然以穩(wěn)為主。年報(bào)及一季報(bào)披露結(jié)束，上市公司盈利增速迎來(lái)久違的上行拐點(diǎn)。而且由于經(jīng)營(yíng)流量?jī)纛~大幅改善，資本開(kāi)支下滑，自由現(xiàn)金流拐點(diǎn)確立，奠定A股整體向上的方向。業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，市場(chǎng)會(huì)積極地在業(yè)績(jī)改善的行業(yè)進(jìn)行投資標(biāo)的布局，而進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期后，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資和主題投資在當(dāng)前環(huán)境下有望回歸。

由于匯金發(fā)揮類(lèi)平準(zhǔn)基金作用，市場(chǎng)向下調(diào)整空間不大，將會(huì)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)偏好，融資余額有望回歸。美國(guó)濫施關(guān)稅后的談判進(jìn)行對(duì)A股整體的情緒仍有壓制，中美雙方是否會(huì)進(jìn)行談判，以及美國(guó)和其他國(guó)家的談判結(jié)果是否會(huì)損害中方利益對(duì)A股可能會(huì)產(chǎn)生階段性擾動(dòng)。流動(dòng)性層面，假日期間人民幣離岸匯率大幅升值，港幣觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證水平，顯示外資有再度流入中國(guó)資產(chǎn)的跡象。總的來(lái)看，市場(chǎng)在五月有望呈現(xiàn)“權(quán)重指數(shù)回升，科技成長(zhǎng)活躍”的格局，風(fēng)格方面，偏科技、中小風(fēng)格有望重新回歸。

風(fēng)格與行業(yè)配置思路：

風(fēng)格方面，進(jìn)入5月后， A股由春節(jié)效應(yīng)、春季攻勢(shì)、業(yè)績(jī)披露期等帶來(lái)的季節(jié)效應(yīng)結(jié)束，市場(chǎng)風(fēng)格的季節(jié)性效應(yīng)弱化，綜合A股盈利增速改善、中美貿(mào)易摩擦邊際緩和概率逐漸增大、外部流動(dòng)性環(huán)境、以及A股增量資金結(jié)構(gòu)變化，A股風(fēng)格有望逐漸向小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格漂移。

行業(yè)選擇層面，展望5月份，年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)落地，疊加關(guān)稅沖擊逐漸減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際改善。行業(yè)方面預(yù)計(jì)主要圍繞關(guān)稅影響趨緩和景氣改善的線索展開(kāi)。綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點(diǎn)圍繞關(guān)稅沖擊超跌修復(fù)和自主可控領(lǐng)域，以及局部景氣回升領(lǐng)域布局，重點(diǎn)行業(yè)如計(jì)算機(jī)、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備(自動(dòng)化設(shè)備、通用設(shè)備)、有色金屬、社會(huì)服務(wù)、農(nóng)林牧漁等。賽道選擇層面，5月需要重點(diǎn)關(guān)注機(jī)器人、自主可控、內(nèi)需、貴金屬、創(chuàng)新藥五大賽道的核心變化。

流動(dòng)性與資金供需：5月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回暖，融資資金可能再度回流。

4月在央行呵護(hù)下稅期資金面平穩(wěn)，盡管面臨跨節(jié)資金壓力，資金利率仍呈下行態(tài)勢(shì)。4月政治局會(huì)議明確“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，政策有望繼續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性，5月資金利率中樞有望維持穩(wěn)中趨松。4月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月的降息預(yù)期大幅降溫。往后去看，關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響可能在4月的數(shù)據(jù)中難以顯現(xiàn)，所以4月通脹數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的影響或相對(duì)有限，5月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)可能對(duì)未來(lái)的政策表態(tài)仍保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

股市資金供需方面，4月股票市場(chǎng)可跟蹤資金凈流入，ETF成為主力增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模持平上月；市場(chǎng)震蕩分化，ETF轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，貢獻(xiàn)主力增量資金；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降后，融資資金4月轉(zhuǎn)為凈流出。

資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模大幅縮小；IPO發(fā)行規(guī)模小幅回落，資金需求規(guī)模穩(wěn)中有降。4月主力增量資金方面，ETF貢獻(xiàn)主力增量資金。展望2025年5月，市場(chǎng)再度進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善后融資資金可能再度回流，ETF有望繼續(xù)發(fā)揮托底流動(dòng)性作用。

中觀景氣和行業(yè)推薦：關(guān)注關(guān)稅沖擊修復(fù)與景氣改善線索。

盈利和景氣方面，一季度A股盈利改善，自由現(xiàn)金流收益率提升，尤其科技和消費(fèi)領(lǐng)域增速領(lǐng)先。結(jié)合一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中觀高頻指標(biāo)來(lái)看，細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高或有改善的方向主要集中在三個(gè)方向：1)消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域：家電、家具、文化辦公用品、通訊器材、金銀珠寶等；2)新能源車(chē)、發(fā)電設(shè)備、集成電路、風(fēng)電、工業(yè)機(jī)器人等高新技術(shù)制造領(lǐng)域生產(chǎn)端保持較高景氣；3)地產(chǎn)銷(xiāo)售端及資金端邊際改善。景氣方面，4月份景氣較高的領(lǐng)域主要集中在部分中游制造、消費(fèi)服務(wù)和信息技術(shù)領(lǐng)域，其中資源品板塊工業(yè)金屬價(jià)格普遍下跌，中游制造領(lǐng)域機(jī)床產(chǎn)量回暖，港口貨物吞吐量上行，消費(fèi)服務(wù)板塊空冰洗彩零售額四周滾動(dòng)均值同比上行。

展望5月份，年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)落地，疊加關(guān)稅沖擊逐漸減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際改善。行業(yè)方面預(yù)計(jì)主要圍繞關(guān)稅影響趨緩和景氣改善的線索展開(kāi)。推薦圍繞關(guān)稅沖擊超跌修復(fù)和自主可控領(lǐng)域，以及局部景氣回升領(lǐng)域布局。結(jié)合前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點(diǎn)關(guān)注：計(jì)算機(jī)、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備(自動(dòng)化設(shè)備、通用設(shè)備)、有色金屬、社會(huì)服務(wù)、農(nóng)林牧漁等。

賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資： 2025上海車(chē)展召開(kāi)，人形機(jī)器人首次亮相。本次上海國(guó)際車(chē)展邀請(qǐng)了來(lái)自26個(gè)國(guó)家和地區(qū)的近1000家中外知名車(chē)企和高新技術(shù)企業(yè)參展，包括整車(chē)、新能源品牌汽車(chē)、汽車(chē)科技及供應(yīng)鏈、車(chē)載端側(cè)AI等。此外，人形機(jī)器人展覽和機(jī)器人在汽車(chē)導(dǎo)覽方面的實(shí)際應(yīng)用成為2025上海車(chē)展的熱點(diǎn)話題。

（：賀

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