菜油供需看川渝，后市行情怎么走？

　　來(lái)源：每日糧油

　　川渝（四川、重慶）是我國(guó)最大的菜油消費(fèi)區(qū)域，四川省油菜籽產(chǎn)量常年位居全國(guó)首位；同時(shí)該地區(qū)的菜油供應(yīng)部分依賴外省調(diào)入。在我國(guó)先后對(duì)加拿大菜籽開啟反傾銷調(diào)查及對(duì)加拿大菜油與菜粕加征100%關(guān)稅后，該區(qū)域的供需動(dòng)態(tài)愈發(fā)牽動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)神經(jīng)。

　　近期，多家機(jī)構(gòu)實(shí)地調(diào)研成都、重慶、德陽(yáng)的油廠與貿(mào)易商，了解當(dāng)前川渝菜油市場(chǎng)的現(xiàn)狀與未來(lái)趨勢(shì)，以期厘清市場(chǎng)脈絡(luò)，在不確定性中尋找確定性。

　　需求現(xiàn)狀：家庭剛需穩(wěn)固，餐飲替代顯著

　　川渝地區(qū)油脂年消費(fèi)200-240萬(wàn)噸。其中，豆油消費(fèi)約80-100萬(wàn)噸，菜油消費(fèi)約60-80萬(wàn)噸。菜油家庭消費(fèi)占比20%-30%，因傳統(tǒng)偏好保持剛性；餐飲及食品加工端占比60%-70%，則因成本敏感加速轉(zhuǎn)向豆油。

　　川渝地區(qū)對(duì)菜油情有獨(dú)鐘，家庭用油較為穩(wěn)定，小包裝消費(fèi)占比50%-60%，頭部企業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng)。有廠商表示，今年一季度小包裝銷量較去年同期持平，但利潤(rùn)下降，因競(jìng)爭(zhēng)激烈、成本波動(dòng)等因素導(dǎo)致。

　　餐飲用油方面，四川大的餐館用多用豆油，風(fēng)味小餐館用菜油更多。餐飲企業(yè)更加追求性價(jià)比，1-2元/桶的價(jià)差就可能會(huì)考慮替代。目前菜油性價(jià)比不佳，在調(diào)和油中存在被替代的現(xiàn)象，加上食用消費(fèi)逐步趨向少油，未來(lái)菜油需求難有明顯增量，以存量為主，為數(shù)不多的增量將集中在調(diào)味料以及火鍋底料等。

　　有廠商表示，近兩年消費(fèi)升級(jí)遇到阻力，190元以上的食用油銷量下滑嚴(yán)重，降幅超20-30%。四川地區(qū)調(diào)味品廠的行業(yè)集中度不斷提高，大型工廠的菜油用量持續(xù)增加，導(dǎo)致對(duì)菜油的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

　　供應(yīng)現(xiàn)狀：現(xiàn)貨充足與遠(yuǎn)月隱憂并存

　　川渝地區(qū)是國(guó)內(nèi)菜籽主要產(chǎn)區(qū)，推崇高芥酸、高出油率的“雙高”菜籽。本地產(chǎn)菜籽基本流入小榨，難以緩解規(guī)模化供應(yīng)缺口，對(duì)市場(chǎng)定價(jià)影響有限，需從華東、華南、海南等地以及俄羅斯、阿聯(lián)酋迪拜采購(gòu)菜油。

　　目前川渝地區(qū)菜油庫(kù)存較為充足，處于歷史偏高水平，不存在明顯缺貨情況。華東、華南港口庫(kù)存向川渝內(nèi)陸移庫(kù)現(xiàn)象明顯，因?yàn)榻K端擔(dān)憂遠(yuǎn)月菜油供應(yīng)而提前備貨。

　　一方面未來(lái)加拿大菜籽到港會(huì)可能逐步減少；另一方面俄羅斯菜油供應(yīng)存在不確定性。據(jù)上游進(jìn)口商反映，俄羅斯菜籽庫(kù)存偏少，未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)口至中國(guó)的菜油或?qū)⑾陆怠６习菔苤朴谄洚a(chǎn)能，進(jìn)口穩(wěn)定但增量有限。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)六七月份菜油庫(kù)存開始下降。菜油消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征，每年9月將進(jìn)入旺季，持續(xù)到四季度。這期間節(jié)日較多，中小包裝需求旺盛；同時(shí)地方儲(chǔ)備在8、9月份開始入庫(kù)，疊加食品廠如藤椒油、花椒油等的需求也從6月開始逐步增加。

　　行情展望：基差看漲與單邊不確定性交織

　　受訪企業(yè)普遍看好9月菜油合約基差，認(rèn)為基差還會(huì)走強(qiáng)，主要因?yàn)楣?yīng)端收緊預(yù)期：加拿大政策懸而未決、俄羅斯新作上市前出口受限、儲(chǔ)備輪入需求集中釋放。若庫(kù)存去化順利，6-7月四川三級(jí)菜油基差可能會(huì)到09合約+500元/噸附近。

　　不過(guò)，豆油替代可能進(jìn)一步擠壓菜油消費(fèi)空間，限制菜油單邊上漲動(dòng)力。雖然川渝地區(qū)豆油現(xiàn)貨緊缺，但5月后南美大豆到港將緩解供應(yīng)，預(yù)計(jì)5月中下旬豆油基差走弱，性價(jià)比得到提升。

　　由于川渝地區(qū)對(duì)菜油的剛需存在，市場(chǎng)終端對(duì)于菜油價(jià)格的接受度正在不斷提高。9月后，伴隨俄羅斯與加拿大菜籽的陸續(xù)收獲，國(guó)內(nèi)供應(yīng)情況可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)口政策依舊是指引市場(chǎng)的關(guān)鍵。

　　總而言之，川渝菜籽油市場(chǎng)正經(jīng)歷“近端寬松”與“遠(yuǎn)端緊張”的博弈。短期看，高庫(kù)存與豆油替代壓制現(xiàn)貨價(jià)格；中長(zhǎng)期則需關(guān)注進(jìn)口政策變化及俄羅斯菜油、澳大利亞菜籽供應(yīng)增量。在消費(fèi)遇阻與成本壓力下，家庭剛需仍是菜油消費(fèi)的 “基本盤”，成為企業(yè)必爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　（注：來(lái)源銀河期貨、東證期貨、紫金天風(fēng)期貨、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)等調(diào)研報(bào)告）