中金：維持銀河娛樂“跑贏行業”評級目標價40.80港元

熱點 2025年05月09日 18:40 23 admin

　　中金發布研報稱，維持銀河娛樂（00027）2025年及2026年經調整EBITDA預測不變。當前股價對應8.5倍2025年EV/經調整EBITDA（金融資產計入現金）。該行維持跑贏行業評級，維持目標價為40.80港元，對應2025年10.9倍EV/經調整EBITDA，較當前股價有34%的上行空間。

　　中金主要觀點如下：

　　1Q25業績好于市場預期

　　銀河娛樂5月8日公布1Q25業績：凈收入為112.02億港元，同比增長6%，環比下降1%，恢復至1Q19水平的86%。經調整EBITDA為32.96億港元，同比增長16%，環比增長2%，恢復至1Q19水平的83%，好于彭博一致預期的31.58億港元。該行認為公司業績超預期主要得益于：1）中場及角子機博彩收入同比增長8%，恢復至1Q19水平的113%；2）貴賓贏率較好；3）在運營成本和再投資率水平上實現更好的成本控制。

　　管理層業績電話會議要點

　　1）五一黃金周期間，公司總博收市場份額有所增長，博彩收入增幅超過行業平均水平（行業整體同比增長 12%），得益于強勁的業務量和貴賓贏率；但與 2025

　　年春節假期不同，五一黃金周并未出現長尾需求；2）高端中場板塊表現繼續領先普通中場板塊，高端中場評級客戶量同比增長兩位數；3）2025年五一黃金周期間，澳門銀河物業的客流量較2024年五一黃金周翻倍，推動零售額實現高雙位數增長；4）銀河于2025年五一期間舉辦周華健演唱會，并將在2Q25舉辦張學友等演唱會，以進一步吸引客流；5）銀河嘉佩樂酒店已于2025年五一黃金周期間試營業，大部分酒店客房已開放運營，其博彩區已全面運營（部署30張博彩桌），餐飲配套設施將于2Q25開放運營；6）盡管嘉佩樂已開業，管理層預計公司日均運營成本仍將與1Q25持平；7）隨著中國澳門和橫琴之間邊境政策可能出現變化，管理層預計將在橫琴加大投資；8）銀河繼續關注泰國市場機會，管理層預計泰國博彩法案將于2025年7月進行議會審議，預計招標程序將于2026年初啟動。

　　風險提示：復蘇進度不及預期；新物業放量慢于預期；競爭加劇或導致市場份額流失。

標簽：中金