凈利暴跌近30%，Q4更是全面雪崩，壟斷半壁江山的龍頭也扛不住了……

熱點 2025年05月12日 00:40 19 admin

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如果說光伏產(chǎn)業(yè)鏈中哪一個細分環(huán)節(jié)的龍頭過得最舒服，福斯特肯定能位列前排，作為常年壟斷50%市場份額的光伏膠膜行業(yè)絕對龍頭，福斯特的日子過得不可謂不舒服，過去十幾年，營收和凈利潤一直保持著不錯的增長態(tài)勢。只是光伏凜冬之下，誰也無法獨善其身，從2024年報來看，它同樣受到了比較大的影響。

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依然能打的光伏膠膜

2024年福斯特實現(xiàn)營收191.47億元，同比下降15.23%；歸母凈利13.08億元，同比下降29.33%。具體到Q4單季度，實現(xiàn)營收39.73億元，同比下降33.1%，環(huán)比下降9.92%；歸母凈利僅為0.5億元，同比下降88.18%，環(huán)比下降84.97%。這也是過去10年福斯特首次出現(xiàn)營收和凈利潤雙雙下跌。

為什么行業(yè)地位穩(wěn)固的福斯特業(yè)績下滑得如此慘烈？究竟是行業(yè)原因還是公司自身的競爭力下滑了？或者是兩者皆有？

從收入構(gòu)成來看，2024年來自光伏膠膜的收入為175億，同比下滑14.54%，營收占比為94.59%，依然是公司的絕對營收主力，銷量28億平，同比增長24.98%。毛利率14.72,%，同比增加0.12pct，預計單平凈利0.5元/平左右。市占率方面，按公司的說法，去年的市占率穩(wěn)中有升。

從去年光伏膠膜的銷售收入和銷售量來看，去年單平不含稅均價6.23元/平左右，2023年則有9.11元/平左右，下降了32% 。關于光伏膠膜行業(yè)去年的降價情況并沒有找到權(quán)威的數(shù)據(jù)來源，但參考去年光伏各主材環(huán)節(jié)都普遍下跌了40%以上，光伏膠膜應該也差不多，從這個角度看，福斯特的光伏膠膜業(yè)務相對行業(yè)還是有優(yōu)勢的。

Q4 光伏膠膜銷量約7億平，環(huán)比基本持平，凈利潤暴跌，主要還是因為Q4計提信用減值損失2.34億元和資產(chǎn)減值損失0.07億元，以及計提光伏事業(yè)合伙人計劃專項資金不超過0.5億元，加回后歸母凈利潤實現(xiàn)環(huán)比增長。

很明顯，去年公司的光伏膠膜量增價跌，全球市占率還在繼續(xù)提升，主要還是受行業(yè)大勢影響，公司自身的競爭力并沒有變化，行業(yè)地位穩(wěn)固。

不過和光伏膠膜業(yè)務相比，公司的第二大業(yè)務光伏背板業(yè)務就表現(xiàn)得慘淡多了。不僅收入腰斬，去年此項業(yè)務僅實現(xiàn)收入6.07億，同比大跌54.26%，關鍵是銷量也大降了33.50%，平均售價從2023年的8.79元//㎡降至2024年的6.01元/㎡，毛利率更是僅有4.32%，同比下降5.18個百分點。

光伏背板業(yè)務的量價齊跌除了受行業(yè)整體價格大跌的影響外，也有下游組件產(chǎn)品中的雙玻產(chǎn)品滲透率提升導致背板行業(yè)需求大幅下降的原因。

根據(jù)infolink預計，2024年雙面組件的市占率進一步提升到75%，單面組件下降到23% 。考慮到市場對于降本增效的堅持，后續(xù)單面組件的市占率很可能將持續(xù)下滑，后期公司光伏背板的收入將不會太樂觀。

凈利暴跌近30%，Q4更是全面雪崩，壟斷半壁江山的龍頭也扛不住了……

好在雖然光伏業(yè)務去年的整體表現(xiàn)不及預期，尤其是光伏背板收入腰斬，但電子材料業(yè)務還是貢獻了不錯的增量。

?02?

創(chuàng)新業(yè)務還需加速

去年電子材料業(yè)務實現(xiàn)營收7.19億，同比大增38.16%，毛利率20.26%，同比增加了0.52個百分點。其中來自感光干膜的收入為近5億，同比增長30.72%，銷量約1.6億平，同比增長37.97%，毛利率達到23.90%，同比提升0.61pct，已經(jīng)覆蓋深南電路、鵬鼎控股、安捷利美維、東山精密等頭部客戶，進入發(fā)展快車道。

此外，功能膜業(yè)務實現(xiàn)營收1.42億，同比增長23.21%，其中鋁塑膜銷量為1,295.77萬平方米，同比增長28.76%，順利導入贛鋒鋰電、西安瑟福、廣東國光、江蘇正力等數(shù)碼、儲能、動力電池客戶；RO支撐膜繼續(xù)開展差異化產(chǎn)品研發(fā)，已形成批量化銷售。

雖然都實現(xiàn)了較快幅度的增長，尤其電子材料業(yè)務，但考慮到這兩個業(yè)務較小的體量，這樣的增長速度依然不夠快，結(jié)果就是營收占比依然非常低，光伏膠膜的營收依然占了超過96%的絕對份額，除非這兩個業(yè)務能有更快速的增長，比如翻倍甚至翻幾倍的收入增速，不然公司在未來較長一段時間里的業(yè)績表現(xiàn)還是只能依賴光伏膠膜業(yè)務的表現(xiàn)。

雖然公司在光伏膠膜領域的競爭力無需擔憂，公司也非常注重與下游的關系維護，不會隨便利用自己的行業(yè)地位漲價什么的，但壟斷了一半市場份額后，考慮到下游出于供應鏈安全的需要，可能也會刻意扶持二三供，公司的市占率提升空間也比較有限，光伏膠膜業(yè)務的表現(xiàn)主要還是看行業(yè)整體情況，也就是公司會表現(xiàn)出一定的自身的阿爾法，但核心還是要看行業(yè)的貝塔。

當然了，這并不代表福斯特不行，其實對于目前的光伏行業(yè)而言，超過99%的光伏企業(yè)都是這個樣子，歸根到底還是要看行業(yè)的貝塔，福斯特已經(jīng)算不錯的了。

一旦行業(yè)企穩(wěn)，它將有望是最快受益的公司之一，行業(yè)老兵還能干掉幾斤牛肉。

標簽：凈利