昊海生科：業績增長乏力疊加治理隱憂，“玻尿酸巨頭”高分紅引爭議|ESG案例

　　出品|網易財經ESG

　　作者|魏文倩

　　5月8日，昊海生科（688366.SH）公告稱，公司收到控股股東、實際控制人之一蔣偉通知，其于近日收到中國證監會出具的《立案告知書》，因涉嫌內幕交易，根據相關法律法規，決定對其立案。盡管昊海生科聲明該事件與公司股票無關，但市場反應消極，當日股價下跌1.71%。

　　昊海生科是國內首家“港股+科創板”雙重上市的醫藥企業，被稱為“玻尿酸巨頭”，與華熙生物、愛美客合稱為“醫美三劍客”。然而目前，昊海生科正面臨經營挑戰，業績增長乏力。

　　在ESG方面，根據Wind ESG最新評級，昊海生科獲評“A”級，位于行業領先水平。但在治理層面，其得分僅略高于行業平均水平，與行業領先水平仍存在一定差距，個別問題值得關注。

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　　業績增長乏力

　　2025年3月，昊海生科發布2024年財報。數據顯示，公司全年實現營業收入26.98億元，同比增長1.64%；歸母凈利潤4.20億元，同比增長1.04%，為2021年以來首次實現個位數增長。扣非凈利潤3.79億元，同比下降1.12%，表明公司的核心業務已經陷入負增長。

　　而昊海生科2025年一季度報告顯示，公司實現營業收入6.19億元，同比下滑4.25%；歸母凈利潤0.90億元，同比下滑7.41%。

　　昊海生科的主營業務包括醫療美容與創面護理產品、眼科產品、骨科產品和防粘連及止血產品等。曾經作為公司支柱業務的眼科產品在2024年實現營業收入8.58億元，同比下降7.60%。其中，人工晶狀體產品實現營業收入?3.28億元，同比下降?14.06%；眼科粘彈劑產品實現營業收入0.93億元，同比下降?19.53%。

　　對此，昊海生科解釋，公司的人工晶狀體產品在國家集采中標后銷量有所增長，但集采中標價下降導致收入收縮。這種“以價換量”策略對營收影響顯著。

　　除眼科業務外，昊海生科的骨科產品和防粘連及止血產品同樣受到集采和高值耗材控費控量等政策因素的影響，在2024年均呈下滑趨勢。這些業務板塊的疲軟表現進一步加重了公司整體營收增長的壓力。

　　在傳統業務板塊承壓的背景下，醫療美容與創面護理產品成為公司為數不多的增長亮點，但增速明顯放緩。2024?年，公司的醫療美容與創面護理產品共實現營業收入?11.95億元，增幅為13.08%，占總收入的比重最高，達到44.38%。其中，占比超過六成的玻尿酸業務實現營業收入7.42億元，同比增長23.23%，較2023年95.54%的增速大幅回落。

　　事實上，昊海生科已經構建多層次的玻尿酸產品矩陣。公司推出了面向大眾市場的“海薇”系列、定位中高端的“姣蘭”系列，以及高端市場的“海魅”系列，形成了完整的市場覆蓋體系。2024年7月，公司進一步推出第四代高端產品“海魅月白”，與“海魅”、“海魅韻”共同強化在高端市場的競爭力。

　　然而，在當前高度競爭的醫美玻尿酸市場環境中，昊海生科依然面臨著諸多挑戰。摩熵咨詢數據顯示，截至2024年10月31日，經NMPA批準的有效期內的醫美注射玻尿酸產品共有69款。其中，進口產品占比超過50%。本土競爭對手愛美客、華熙生物也在加速高端化布局。

　　市場競爭加劇疊加消費降級，玻尿酸產品價格持續承壓。據弗若斯特沙利文報告，2017-2021年間，玻尿酸原材料價格累計下跌40.95%，終端產品均價下降28.64%。昊海生科也在機構交流會上坦言，醫美行業蓬勃發展，但行業收入端受消費降級影響，醫美機構收入和客戶來源減少。

　　此外，重組膠原蛋白、羥基磷灰石等新型材料的加速滲透可能會逐步蠶食傳統玻尿酸的市場份額。弗若斯特沙利文數據顯示，2022年，中國重組膠原蛋白產品市場達到192.4億元，未來將以年復合增長率為44.93%在2025年達到585.7億。2030年，中國重組膠原蛋白產品市場將達到2193.8億元。因此，昊海生科對玻尿酸產品的高度依賴可能在未來面臨更大的市場風險，急需找到新的增長點。

　　公司治理亟待提高

　　在業績增長乏力的情況下，昊海生科于2024年度卻實施了高達2.31億元的現金分紅，占當期歸母凈利潤的54.92%，創公司自2019年A股上市以來新高。值得關注的是，截至2024年，公司實控人蔣偉夫婦持股比例高達45.82%，成為分紅政策的最大受益方。

　　據統計，2021年至2024年間，昊海生科累計分紅金額近5.89億元。按蔣偉夫婦43%的平均持股比例估算，其在此期間獲得超2.5億元分紅收益。這種高比例分紅政策雖可提升股東短期回報并增強投資者信心，但由于實控人持股比例較高，主要收益實際流向了大股東，可能影響中小股東利益。

　　另外，昊海生科高管薪酬的變動也值得關注。2024年，公司董事長和總經理年薪均突破300萬元，較2023年增長超過58%，與公司整體業績的微幅增長形成鮮明對比。與此同時，公司研發人員的平均薪酬為31.33萬元，同比有所下降。公司的高額分紅與高管薪酬增長占用了大量現金流。薪酬結構失衡可能影響研發人員的積極性，不利于公司長期發展。

　　綜上，昊海生科正面臨業績增長放緩與治理隱憂的雙重挑戰。當前，醫美市場競爭激烈，公司核心業務增長乏力，玻尿酸產品同時面臨價格下行與替代品沖擊風險。加之高比例分紅、高管薪酬與業績脫節、研發人員薪酬縮減等問題，公司治理水平亟待提升。

　　參考資料：

　　[1]《昊海生科告別高增長神話，實控人蔣偉夫婦2024年豪取上億分紅》；創業最前線

　　[2]《昊海生科實控人涉內幕交易遭立案，超54%凈利用于分紅合理嗎？》；觀察者網

　　[3]《醫美巨頭昊海生科實控人被立案》；北京商報

　　[4]《醫美三大佬，都不想只靠玻尿酸了》；巨潮