創新高！險資一季度加倉股票約3900億元，為何基金配置不增反降？
今年以來，監管部門通過多維度政策工具為險資入市“松綁”。在監管政策與市場機遇共同推動下，2025年一季度保險資金加速布局權益市場，創下近年來單季最大增持規模。
數據顯示，截至一季度末，保險資金運用余額達34.93萬億元，環比增長5.03%；其中股票投資規模2.82萬億元，環比凈增約3900億元，增幅達16.03%，持倉占比升至8.37%。
證券投資基金余額為1.65萬億元，單季凈減少289億元，占比持續下滑至4.9%；長期股權投資余額為2.74萬億，單季凈增加2734億，占比8.1%，相較2024年末有小幅提升。
險資在股票投資和基金上的一進一退是何原因？未來險資如何更好“長錢長投”？
大規模增持的背后
今年一季度險資創紀錄的增配權益資產，監管政策釋放的重重暖意是主要因素之一。
1月，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》印發，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，隨后第二批和第三批保險資金長期股票投資試點先后獲批。截至目前，合計進入試點的保險資金達到2220億元。
對于償付能力的掣肘，監管一方面上調保險資金權益資產配置比例上限，另一方面通過調降投資股票風險因子，在原有基礎上進一步降低10%，緩解險資入市帶來的償付能力壓力。
在實行新會計準則的大背景下，高股息仍是配置的主旋律，股息率較高的銀行股最受險資歡迎。
Wind數據顯示，截至一季度末，險資持有銀行股278.21億股，持股市值達2657.8億元。前十大重倉股中有7只為銀行股，包括民生銀行、浦發銀行、興業銀行等。
高股息股票提供的分紅收益相對穩定，可以作為保險公司穩定利潤的重要來源。在IFRS9（ 國際財務報告準則第9號 ）下，保險公司更傾向于投資那些能夠提供穩定分紅的股票，因為這些股票的公允價值變動可以計入FVOCI（ 以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益 ），從而避免直接影響利潤表。
盡管一季度險資入市熱情高漲，但中國人壽資產管理有限公司黨委書記、總裁于泳表示，當前我國保險資金權益投資比例仍相對保守。商業保險公司權益投資比例政策上限平均約為25%，但持有A股流通市值（含權益類基金）規模約4.1萬億元，占比12%。
于泳認為，資本市場“長錢”不足的原因主要體現為長期價值投資環境還未形成、制度激勵存在錯配和機構能力仍然滯后三重矛盾的疊加。
于泳建議，引導中長期資金入市是一項系統工程，需要進一步深化機制改革，發揮政策端、市場端、機構端合力，共同培育“長期資本敢投、優質資產可投、專業機構會投”的良性生態。同時，繼續優化完善長錢長投的激勵機制，當前階段應持續給予保險資金入市政策支持。另外，保險公司應積極把握機遇拓寬投資邊界和能力，發揮保險機構綜合金融服務能力，促進保險資金成為連接實體經濟與資本市場的重要橋梁。
基金配置從主動到被動
雖然險資對股票投資和長期股權投資的比重有所提升，但基金占比卻有所下滑，險資減配300億。
有券商非銀分析師向界面新聞表示，基金的下滑主要由于新金融工具準則下，公募基金的歸類從AFS變為FVTPL。如果將這部分配置拿出來交易，交易成本十分昂貴，性價比較低。另一方面，基金業績不佳也影響了險資投入基金的動力。
國泰海通證券研究所基金評價團隊測算結果顯示，在2022年-2024年A股市場持續下跌的背景下，主動權益基金三年累計跑輸業績比較基準10%以上的比例高達64%。
界面新聞從業內了解到，保險公司開始將主動基金轉至指數基金。
有險資投資部人士向界面新聞表示，指數基金被動管理特性決定了其費率遠低于主動管理基金。例如，寬基ETF年管理費通常為0.15%-0.5%，而主動權益基金費率普遍超過1.5%。對于管理規模龐大的險資，長期積累的費率節省可增厚收益。
不過他同時稱，主動基金仍是險資配置，尤其是中小型險資配置中必備的一環。“因為中小險資因資產端對收益的要求更高，因此會想投一些銳度較高的主動基金，只是規模一旦超百億，就難以保證投資風格，所以這種偏好下會選擇新銳基金?！?/p>
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