震裕科技終止10億鋰電殼體項(xiàng)目 應(yīng)收款4年增9倍經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)5年為負(fù)

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　　日前，震裕科技公告與宜春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署了《解除合同協(xié)議書》，正式終止在江西宜春投資10億元的新能源電池殼體生產(chǎn)項(xiàng)目。

　　2023年3月，震裕科技雄心勃勃宣布在江西宜春投資10億元建設(shè)新能源電池殼體生產(chǎn)項(xiàng)目。彼時(shí)新能源行業(yè)高歌猛進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)鋰電池結(jié)構(gòu)件的需求似乎永無止境。

　　短短兩年后，2025年4月，公司董事會(huì)一紙決議終止該項(xiàng)目。公告中“行業(yè)、市場(chǎng)環(huán)境等變化”的表述背后，是動(dòng)力電池產(chǎn)能過剩的殘酷現(xiàn)實(shí)。

　　項(xiàng)目終止時(shí)實(shí)際投資僅占計(jì)劃4.96%。公司披露已投入4964萬(wàn)元，主要為設(shè)備投資，這些設(shè)備將搬遷至其他生產(chǎn)基地使用。

　　這并非震裕首次收縮戰(zhàn)線。2023年8月，公司已終止四川宜賓投資5億元的電池結(jié)構(gòu)件二期項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)解釋為“集中現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)資源、保障關(guān)鍵業(yè)務(wù)開展”。連續(xù)終止重大投資項(xiàng)目，反映出公司對(duì)鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)預(yù)期的根本性轉(zhuǎn)變。

　　華安證券曾預(yù)測(cè)2025年全球鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間可達(dá)680億元，復(fù)合增長(zhǎng)率34.8%的樂觀預(yù)測(cè)已被現(xiàn)實(shí)冷卻。市場(chǎng)環(huán)境劇變，讓震裕不得不重新審視自己的擴(kuò)張步伐。

　　2024年，震裕科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.29億元，同比增長(zhǎng)18.45%，歸母凈利潤(rùn)2.54億元，激增493.77%。然而亮眼業(yè)績(jī)背后，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)正承受著巨大壓力。

　　截至2024年底，公司總負(fù)債達(dá)84.32億元，較去年同期繼續(xù)上升。更令人擔(dān)憂的是，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.80%，遠(yuǎn)超制造業(yè)企業(yè)健康水平。

　　現(xiàn)金流的緊張程度觸目驚心。財(cái)報(bào)顯示，公司貨幣資金10.26億元，與流動(dòng)負(fù)債比例僅為17.28%；自2020年以來，連續(xù)5年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，持續(xù)失血；有息資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)38.64%，財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下。

　　此外，融資能力逼近極限。震裕科技上市4年累計(jì)融資14.69億元，但分紅總額僅7050萬(wàn)元，分紅融資比不足0.05，顯示出資金鏈的極度緊張。

　　高負(fù)債運(yùn)營(yíng)模式在市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩時(shí)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。當(dāng)產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)庥鲂枨笃＼洠?cái)務(wù)杠桿的反噬效應(yīng)可能加速顯現(xiàn)。

　　比高負(fù)債更令人憂心的是震裕科技快速膨脹的應(yīng)收賬款。2024年末，公司應(yīng)收賬款為36.74億，縱向比較，2020年末應(yīng)收賬款僅為4.06億元。

　　癥結(jié)在于議價(jià)能力。震裕科技客戶包括寧德時(shí)代、億緯鋰能（維權(quán)）等電池巨頭，以及比亞迪、理想等整車廠商，這些下游龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈中掌握強(qiáng)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)，擠壓了震裕的賬期空間。

　　在終止宜春項(xiàng)目的同時(shí)，震裕科技其他募投項(xiàng)目也出現(xiàn)延期。2023年10月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集11.95億元資金，主要用于年產(chǎn)9億件新能源動(dòng)力鋰電池頂蓋等項(xiàng)目。

　　但到2024年10月，公司公告將“年產(chǎn)9億件新能源動(dòng)力鋰電池頂蓋項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期從2024年底延期至2025年底。

　　延期原因直指現(xiàn)實(shí)困難，“項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，項(xiàng)目建設(shè)過程存在不可控因素，設(shè)備交付存在延遲，設(shè)備安裝進(jìn)度延期”。

　　這種一邊終止部分項(xiàng)目、一邊延期其他項(xiàng)目矛盾的戰(zhàn)略動(dòng)作，暴露了公司在產(chǎn)能規(guī)劃上的搖擺不定。截至2024年10月23日，公司可轉(zhuǎn)債募集資金累計(jì)投入6.36億元，剩余募資余額高達(dá)55.17億元，使用效率明顯不足。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張的激進(jìn)歷史令人側(cè)目。2023年1月，震裕宣布在江西上饒投資3億元建設(shè)鋰電池鋁殼項(xiàng)目；同年7月，又宣布在匈牙利投資5870萬(wàn)歐元建設(shè)歐洲生產(chǎn)基地。

　　大規(guī)模擴(kuò)張遇上行業(yè)周期下行，產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)如達(dá)摩克利斯之劍高懸頭頂。

　　面對(duì)鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)的紅海競(jìng)爭(zhēng)，震裕科技正積極開辟第二戰(zhàn)場(chǎng)。2024年10月，公司成立子公司馬丁機(jī)器人，聚焦人形機(jī)器人精密零部件領(lǐng)域。

　　人形機(jī)器人零部件被公司視為第二增長(zhǎng)曲線，但現(xiàn)實(shí)是2024年其營(yíng)收貢獻(xiàn)微乎其微。當(dāng)被問及新業(yè)務(wù)前景時(shí)，震裕科技的回答頗為謹(jǐn)慎，“行業(yè)發(fā)展和業(yè)務(wù)拓展存在較強(qiáng)的不確定性”。財(cái)務(wù)高壓下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑。

　　注：本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點(diǎn)分析撰寫成文。