富友支付IPO十年長跑：夾縫求生與合規困局下的資本迷局

　　在中國支付行業加速裂變的浪潮中，中小支付機構的生存空間正被不斷擠壓。作為行業縮影的富友支付，用一場長達十年的IPO馬拉松，演繹了一場關于資本野心與經營現實的深刻博弈。

　　這家由廈門大學博士陳建創立的支付機構，近期第三次向港交所遞交招股書，這也是其十年間的第六次IPO嘗試。然而，增收不增利的財務表現、頻繁的監管罰單以及詭異的資本操作，讓這場資本征程充滿懸疑色彩。

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　　增收不增利的經營困局

　　富友支付的財務數據揭示了一個殘酷現實：在支付寶、微信支付和中國銀聯三大巨頭壟斷75.6%市場份額的支付江湖中，僅占0.8%份額的富友支付正面臨增長天花板。

　　2021-2024年間，公司營收從11.02億元增長至16.34億元，但歸母凈利潤卻從1.49億元縮水至8406萬元，2024年凈利潤僅為2021年的56.57%。更值得關注的是，其核心業務商戶收單服務的毛利率已從2022年的20.1%下滑至2024年的19.1%，顯示出在行業激烈競爭下的盈利能力持續弱化。

　　這種“規模不經濟”的現象直接拖累了IPO進程。盡管公司試圖通過收購新加坡Allinpay Merchants、加拿大AMS和日本JAC等跨境支付公司尋求突圍，但境外業務至今未能實現成本覆蓋。高度依賴境內收單業務（占比超82%）的單一營收結構，使其在支付行業數字化升級的浪潮中顯得尤為脆弱。

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　　清倉式分紅背后的資本迷局

　　富友支付的資本運作堪稱一場精心設計的“魔術表演”。2021-2025年間，公司在凈利潤總額僅4億元的情況下，竟進行了高達3.65億元的現金分紅，分紅比例超90%。這種近乎清倉式的分紅行為，與同期頻繁的IPO募資計劃形成鮮明對比，暴露出股東套現的強烈意圖。

　　更耐人尋味的是公司的股權架構。通過68名股東組成的復雜持股網絡，創始人陳建家族實際控制16.62%的股權，卻堅稱公司“無實際控制人”。這種刻意設計的分散化股權結構，不僅引發證監會問詢，更反映出公司治理的深層隱患。當大股東通過分紅獲取現金回報的同時，卻希望公眾投資者為未來發展買單，這種資本邏輯的合理性值得商榷。

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　　合規風險累積的

　　“達摩克利斯之劍”

　　富友支付的IPO之路屢屢受挫，與其頻發的合規問題密切相關。公開資料顯示，2014-2024年間，公司因違規開展收單業務、為套路貸提供支付通道、違反外匯管理規定等行為多次受罰，累計罰款近700萬元。特別是2023年因反洗錢違規被罰455萬元，董事長個人被罰8.5萬元的事件，暴露出內控系統的重大缺陷。

　　更嚴峻的是，公司仍面臨8起未決P2P相關訴訟，其中最大涉案金額達1.25億元。這些歷史遺留問題如同潛伏的“暗雷”，隨時可能對上市進程構成致命打擊。盡管公司在招股書中強調已加強內控并繳清所有罰款，但在強監管的支付行業，合規能力的缺失將直接動搖資本市場對其商業可持續性的信心。

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　　支付行業的生存啟示錄

　　富友支付的十年IPO困局，折射出中國中小支付機構面臨的集體困境。在場景、技術、資本均不占優的情況下，通過頻繁資本運作尋求出路或許并非良策。

　　支付行業已進入深度整合期，合規經營能力、技術創新水平和生態構建實力正成為新的競爭門檻。對富友支付而言，與其執著于IPO這個“救命稻草”，不如沉下心來重構商業模式，在細分領域建立真正的競爭壁壘。否則，即便最終上市成功，也難逃被數字化浪潮邊緣化的命運。