加速擴張！逾65億商譽懸頂 愛爾眼科又要大手筆并購

眼科龍頭愛爾眼科(300015)（300015）又有大動作。公司最新公告顯示，擬以13.44億元收購重慶眼視光、周口愛爾等52家醫療機構部分股權。此次收購完成后，公司醫療網絡將得到進一步完善。不過，此次收購也將給公司帶來商譽。按收益法評估，此次收購的大部分醫療機構的評估值均超過2023年末對應的凈資產。實際上，愛爾眼科賬上已有高額商譽，截至一季度末，愛爾眼科商譽為65.64億元，近年來在持續增加。高速擴張之下，愛爾眼科不得不面對一同襲來的管理風險及商譽減值風險。

擬收購52家醫療機構部分股權

愛爾眼科最新公告顯示，公司于5月31日召開第六屆董事會第二十二次會議，審議通過《關于收購重慶眼視光、周口愛爾等52家醫療機構部分股權的議案》，擬收購重慶眼視光、周口愛爾等52家醫療機構部分股權，本次交易以自有資金支付，交易合計金額為13.44億元。

本次收購標的中，除重慶眼視光和南昌洪城愛爾以外，其余絕大多數為地市級、縣級醫院項目。愛爾眼科表示，標的醫院增長率高于當地眼科行業總體增長，市場占有率不斷提高。通過本次并購，將具有較大發展潛力的地市級、縣級醫院納入到公司體系，既能夠不斷提高公司整體盈利能力，因城制宜地推進和完善公司分級診療模式的布局，也能夠更好地滿足當地居民日常性、近距離的診療需求。

此外，愛爾眼科表示，截至2023年12月31日，公司通過自建和收購眼科醫院的方式基本實現了在全國大中城市的布局。為抓住醫療行業發展的良好機遇，在未來競爭中占得先機，公司需要進一步深化“分級連鎖”發展模式，逐步實現“橫向成片、縱向成網”的拓展，加快完善網點布局，擴大市場覆蓋范圍。公司擬通過本次交易收購多家眼科醫院，加快全國網絡建設步伐，完善網點布局，為公司持續、快速、健康發展提供堅實的基礎，加強與鞏固自身眼科醫療市場的領先地位。

針對公司相關問題，北京商報記者向愛爾眼科方面發去采訪函，不過截至記者發稿，未收到公司回復。

將產生商譽

愛爾眼科表示，本次交易中將產生商譽，商譽具體金額將根據合并日標的公司凈資產情況確定。

北京商報記者注意到，這52家醫療機構2023年末的凈資產，幾乎全部低于評估值，交易存在較高溢價。

重慶眼視光系此次收購作價最高的一家醫療機構，愛爾眼科擬收購其83.0164%股權，作價2.7億元。財務數據顯示，截至2023年末，重慶眼視光凈資產為7123.1萬元。2022―2023年，重慶眼視光實現的營業收入分別約為1.12億元、1.33億元；對應實現的凈利潤分別約為1044.61萬元、2175.45萬元。

周口愛爾2022年還處于資不抵債的局面。財務數據顯示，2022年末及2023年末，周口愛爾凈資產分別約為-211.51萬元、114.55萬元。愛爾眼科此次擬收購周口愛爾70%股權，股權轉讓款作價4472.3萬元。業績方面，2022―2023年，周口愛爾實現的營業收入分別約為2526.17萬元、3183.74萬元，對應實現的凈利潤分別約為18.32萬元、178.69萬元。

紅河愛爾截至2023年底凈資產仍為負。截至2023年底，紅河愛爾凈資產為-347.55萬元。2023年，公司凈利潤實現扭虧，當期凈利潤為97.81萬元，上年同期為-207.77萬元。此次愛爾眼科擬收購紅河愛爾70%股權，股權轉讓款作價為3945.9萬元。

此外，綏化愛爾、保定愛爾等標的公司還存在2023年凈資產、凈利潤均為負的情況。

愛爾眼科表示，本次收購的標的醫院已經形成了較好的發展基礎，具有良好的經營管理水平，搭建起了較為完善的醫療團隊，在當地形成了一定的品牌效應，市場占有率不斷上升，52家標的醫院2023年整體收入95422.49萬元，相較2022年的75332.39萬元增長26.67%。公司選擇在此時收購有利于控制收購成本，有利于公司未來的發展。

賬上商譽65.64億元

加速擴張的愛爾眼科，賬上商譽高懸，截至一季度末，公司商譽為65.64億元。

近年來，愛爾眼科商譽呈不斷增加態勢。2019―2023年，愛爾眼科商譽分別為26.38億元、38.78億元、43.17億元、54.58億元、65.33億元，逐年上升。

期間，愛爾眼科還在計提商譽減值準備。截至2023年末，愛爾眼科商譽減值準備期末余額為15.32億元，當期計提約3.84億元。

投融資專家許小恒表示，對于愛爾眼科來說，持續擴張有利于公司擴大醫療服務范圍，提高品牌影響力，并優化其運營網絡。不過，持續擴張也可能帶來一些弊端，例如管理壓力的增加以及公司賬上越來越高的商譽。如果收購的醫療機構業績未達到預期，可能會導致出現商譽減值，進而影響公司的整體業績。

在中國企業資本聯盟副理事長柏文喜看來，對于商譽賬面價值過高的企業，投資風險也會被推高，因此投資者要警惕此類企業出現業績變臉、商譽大規模計提減值的風險。

愛爾眼科表示，針對商譽減值風險，公司在收購前已對標的醫院進行詳細的調研，對其財務數據、所處區域市場情況、管理運營水平、未來增長潛力等進行全面評估；聘請會計師事務所對擬收購醫院最近一年的財務情況進行審計并出具審計報告，真實準確地掌握相關醫院的財務數據；聘請評估師對擬收購醫院進行評估，并出具評估報告，并參考評估報告評估值確定收購價格。

收購后，愛爾眼科將對醫院進行管理整合和運營提升，通過集團財務中心、各事業部、學術委員會、醫療管理中心、運營中心、人力資源等部門直接與醫院對接，協助醫院進一步提升經營管理能力、優化人才團隊、細化財務管理、加強學科能力建設，以提升其持續經營能力和盈利能力。

北京商報記者 丁寧