愛旭股份(600732)：Q2盈利轉正 海外市場+新技術助力公司穿越周期

機構：民生證券

研究員：鄧永康/林譽韜/朱碧野/王一如

事件

2025 年7 月10 日，公司發布2025 年半年度業績預告，根據公告，預計公司25 年上半年實現歸母凈利潤-1.7~-2.8 億元，扣非歸母凈利潤為-4.1~-5.2 億元，由此計算，25Q2 公司歸母凈利潤區間在0.2~1.3 億元，扣非歸母凈利潤區間在-0.54~0.56 億元，總體來看公司盈利改善較為顯著，歸母凈利潤實現由虧轉盈。

產品價值受到市場廣泛認可，海外市場持續突破伴隨全球市場對BC 組件價值認同度的提升，ABC 組件高功率、高安全、高美觀等優勢逐漸顯現，公司圍繞ABC 產品創新打造的以價值定價的商業模式已逐步得到市場認可。公司精準細分價值市場、價值場景，優化產品結構，ABC 組件產銷兩旺，通過深耕歐澳日等高價值市場、高價值場景，海外銷售占比顯著提升，公司整體毛利率持續向好。訂單方面，公司2025 Intersolar 會議期間收獲海外1GW 分布式訂單，SNEC 期間收獲1.6GW 分布式訂單（其中海外1.068GW，國內580MW），產品競爭力持續凸顯。

“反內卷”加速推進，高效新技術組件未來可期近日高層針對行業“反內卷”高頻發聲，后續供給側改革措施有望落地，通過加速落后產能的出清實現供給側優化。針對電池組件端，產品效率是重要衡量標準之一，根據Taiyangnews 統計，愛旭ABC 產品當前量產交付效率達到24.4%，連續28 個月位居行業榜首，效率優勢顯著，年初陜西領跑計劃中層提出申報計劃組件轉換效率應達到24.2%以上，疊加高層對“反內卷”的持續推進，看好高效組件市占率進一步提升。

投資建議

我們預計公司25-27 年營收分別為192.62/286.28/355.17 億元，歸母凈利潤分別為1.94/14.71/21.60 億元，25-27 年對應PE 分別為138x/18x/12x。公司盈利能力邊際改善顯著，后續隨著規模效應的凸顯和降本增效的持續推進，疊加高層對于“反內卷”重視程度提升，以及海外市場持續擴張，公司業績有望持續改善，維持“推薦”評級。

風險提示

下游需求不及預期、市場競爭加劇、海外市場開拓不及預期、資產減值風險等。