中信保誠基金市場來信:把脈年中行情，關注市場性價比機會

熱點 2024年06月06日 12:00 59 admin

　　A股市場在5月迎來開門紅后持續震蕩調整。展望年中，基金經理們普遍認為市場的流動性和風險偏好仍需要一定的修復時間，但中長期仍保持樂觀，后續會隨著市場的反彈尋找更具性價比的標的。哪些行業板塊存在投資機會？什么策略適合當下市場？一起聽聽他們怎么說。

　　權益投資總監王睿：

　　宏觀政策：美國非農數據表現低于預期，美聯儲發言偏鴿，美股新高，人民幣階段性升值；4月社融數據由于手工補息等因素出現罕見負值，但并未對市場形成明顯影響；國內本月最重要的政策變化在于地產政策的顯著轉向，轉向的時間及力度均超預期，各地方有望逐步落實跟進中央政策。

　　投資策略：我們認為此次地產政策的轉向對于整體權益市場是實質利好的，打消了市場中長期很大的一個擔憂和可能降低潛在風險。態度比具體措施重要，目標比過程重要，A股實現熊牛轉換的時機有望成熟，但市場的流動性和風險偏好仍需要一定的修復時間。我們預計接下來市場分子端會逐步改善，二季度全社會實物工作量會逐步抬升，企業的補庫行為可能逐步將PPI拉出通縮預期。接下來我們可能采取相對更積極的方式參與到市場中，尋找業績穩健增長或業績拐點出現的合理定價企業。

　　量化投資總監提云濤：

　　今年2月以來，300行業外因子跨行業輪動，因子行業內有效性下降。

　　綜合國內經濟、政策、海外環境、市場環境及估值等多方面來看，后續短期隨著市場的反彈尋找更具性價比的標的，中長期繼續保持樂觀。

　　權益研究總監吳昊：

　　4月國內經濟仍呈現外需強于內需、供給強于需求的結構性矛盾，在高質量發展要求下，新的信貸特征使得M1和新增社融出現了罕見的負增長，“以進促穩、先立后破”下如何穩定市場對于經濟增長的預期，仍存在不確定性。從政治局會議提出房地產去庫存到“5·17”地產新政公布，市場對于政策變化的情緒交易基本釋放，對于政策能否扭轉房價預期推動行業擴表，以及穩增長核心依靠新質生產力還是地產部門，仍舊存在分歧。后續核心跟蹤M1、PPI、新房銷量、房價和長端利率。

　　政治局會議明確三中全會7月召開，市場對于制度改革的預期抬升，或階段性支撐市場風險偏好；總書記座談會或透露三中全會改革方向，或推動阻礙中國式現代化的制度改革，個人仍更關注能否釋放制度改革紅利提升全要素生產率，同時也要做好改革更注重公平或安全的預案。

　　美聯儲維持基準利率不變，4月薪酬、核心通脹環比顯著放緩，但5月紀要釋放通脹擔憂情緒，降息時點預期延后至11月，美債利率小幅上行；納指創出歷史新高，表現強于金價；

　　因此仍可能以右側思維跟蹤市場變化，圍繞高股息資產和困境反轉資產構建組合。

　　吳一靜：

　　當前宏觀經濟處于筑底的狀態中，上個月房地產政策層面出現了積極變化，后續觀察政策落地后到效果的轉化，如果效果不顯著，不排除可能有進一步的政策出臺。因此，在宏觀預期仍未形成一致的狀態下，市場可能會在幾條主線下輪動。組合整體仍以紅利為基礎，并積極尋找其他方向上優質公司具有性價比的機會。

　　孫浩中：

　　宏觀層面看，短期經濟數據較為平淡，但地產政策重磅出臺，中期經濟修復預期提升。海外經濟仍然較為堅挺，但開始有疲弱的跡象。微觀層面看，國內IPO重啟、上市公司減持公告開始不斷出現；公募發行仍然較弱，外資流入放緩，市場還是偏存量交易。交易結構上，綜合型指數保持震蕩，行業板塊輪動，個股高低切換，且更多偏事件、主題催化。未來核心跟蹤主要板塊二季度業績預期，擇機在合理位置買入。主要關注具備全球產業競爭優勢的傳統制造出海、供給穩定或收縮的行業、遠期行業前景較好的科技板塊，以及部分部分新能源龍頭。

　　閭志剛：

　　政府出臺的地產相關政策有望促進宏觀經濟出現邊際上的好轉。地產銷售的企穩會帶來房價在未來止跌企穩，也會帶來宏觀經濟的預期改善和消費的恢復。雖然這次居民的資產負債表和收入預期和前幾次經濟周期不可同日而語，但是隨著地產政策出臺，經濟總會走出來，即使從基數的角度考慮，經濟數據也會逐漸好起來，因此，對市場持較為樂觀的觀點。不過，今年的市場存量博弈特征明顯，中短期來看，資金的配置方向和審美的偏好決定了市場的風格和結構，從這個角度來看，策略、選股、選時均非常重要。但不管怎樣，優質的有業績驅動的公司今年目前來看表現不是太差，基本面選股還是機構投資的主流，其它的一些像主題投資、事件驅動的投資模式面臨的挑戰較大。

　　吳振華：

　　從科技周期角度，經歷了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板塊總體處于歷史相對低位區間，隨著經濟的逐步復蘇，下游需求的修復，未來有望迎來向上的趨勢性行情。

　　由于當下或處于行業的震蕩筑底階段。組合考慮對泛科技細分方向進行了相對均衡的配置。

　　江峰：

　　過往一個月左右時間，市場處于震蕩向上階段。長期看，目前仍然處于歷史相對低位區間，總體估值也是相對低的位置。

　　對后市保持樂觀，活躍資本市場、地產行業放松等邊際變化改善市場風險偏好，業績披露期、估值切換窗口有利于市場階段性釋放積極情緒。看好未來行情。具體操作上主要還是在一些細分行業里圍繞景氣度做配置。另外，未來也可能增加估值低，流動性好，分紅率高，市值較大的股票，以降低組合的波動。

　　孫惠成：

　　對6月市場整體中性偏樂觀，進入6月，市場的關注點預計將重新回歸到業績上和估值上，尋找業績增速確定的低估標的將是主要方向。從4月工業企業利潤增速看，上游資源品盈利趨勢仍向上，中游部分制造業，如化工等將出現同環比增長態勢，在綜合考慮景氣趨勢和估值的匹配度的情況下，股票配置上或將考慮繼續以高分紅上游資源品為主，適當配置2季度業績預期較好且估值較低的板塊。

　　管嘉琪：

　　當前消費估值體系仍然是基于衰退預期下的定價，很多消費龍頭估值基本都在20x以下，未來一年實際隱含兩年分紅，普遍對應6%-8%的分紅率，再考慮市場悲觀預期已基本反應在估值里，我們認為當前消費板塊已經具備較強的絕對收益潛力。方向上，考慮到基本面仍在摩低的過程，大部分行業仍處于擠壓式增長的階段，因此從確定性上，更關注各行業滿足低估值、高分紅、高業績確定性的公司。另外，中長期關注老齡化消費方向。

　　注：基金管理人對提及的板塊/資產類別不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。以上內容不代表投資承諾，也不構成基金進行投資決策之必然依據。基金的投資策略、投資的比例及標的將視市場情況在合同允許的范圍內進行調整，具體請以基金合同等法律文件為準。

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