PVC周報(bào)：基本面"讓位"資金,期價(jià)拉漲400點(diǎn)，現(xiàn)貨難跟基差大幅走弱(5.24)

　　來(lái)源：眾塑聯(lián)

　　5.24

　　核心數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)

供需

上游PVC開工：

截至5月23日當(dāng)周，隨著5月中下旬的檢修力度的加大，上游開工負(fù)荷快速下降至73.13%，環(huán)比-5.19%，同比-1.32%。下周（5.18-5.24）預(yù)計(jì)上游開工率略有回升74%~75%左右。6月起上游負(fù)荷料回升速度加快。

投產(chǎn)計(jì)劃：

2023年信發(fā)40、華誼40、萬(wàn)華40投產(chǎn)，聚隆40W提負(fù)、中谷30萬(wàn)2023年11月上旬重啟，共計(jì)近190萬(wàn)投產(chǎn)或重啟。

2024年~2025年全年可能投產(chǎn)220萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中：鎮(zhèn)洋30W一季度投產(chǎn)；金泰（計(jì)劃60W）30萬(wàn)5月試產(chǎn)，6月上旬量產(chǎn)，海灣20W四季度投產(chǎn)。

眾塑聯(lián)調(diào)研華南下游需求：

24.5.18-24.5.24當(dāng)周，華南下游開工負(fù)荷提高較明顯，主要因個(gè)別企業(yè)月底將停車盤點(diǎn)而在本周提高負(fù)荷進(jìn)行對(duì)沖所致。本周華南下游負(fù)荷在48.38%，環(huán)比+3%，同比+3.16%。去年管疫情放開后很多需求在一季度前后兌現(xiàn)，管型材3月份的開工訂單較好，但進(jìn)入4月份中旬后民用PVC管轉(zhuǎn)淡，所以當(dāng)前開工較去年5月下旬要好。

倉(cāng)儲(chǔ)物流

本周社會(huì)庫(kù)存變化增加，整體總庫(kù)存下降：華東增加，華南下降，西南變化不大，上游下降。華南海運(yùn)下降，因近期上游檢修較多，且萬(wàn)華和華誼貨源擠壓西北份額，西北上游減少對(duì)華南消費(fèi)地的發(fā)貨（以下華東華南數(shù)據(jù)取自卓創(chuàng)）。

庫(kù)存（華南+華東+西南）預(yù)估為58.07萬(wàn)噸，環(huán)比+0.22萬(wàn)噸，同比+11.61萬(wàn)噸。

庫(kù)存（華南+華東+西南+上游）預(yù)估為91.68萬(wàn)噸，環(huán)比-3.41萬(wàn)噸，同比+5.28萬(wàn)噸。

進(jìn)出口

進(jìn)口半閉，利潤(rùn)-373，虧損大幅收窄，按CFR790東北亞估算，進(jìn)口完稅成本在6580左右；

出口理論關(guān)閉，利潤(rùn)-40~-80（按上游出廠價(jià)5670測(cè)算，出口收入與出口成本西北貨源出廠價(jià)+運(yùn)至天津港運(yùn)費(fèi)進(jìn)行比較）。

5月24日當(dāng)周出口新接單量中等略好，在1.7-1.8萬(wàn)左右，為一般中等水平（近一年均值1.7萬(wàn)，近二年均值1.9萬(wàn) ），且主要為乙烯法訂單，電石法不多。電石法天津港出口評(píng)估為FOB725。國(guó)際海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，天津港~印度$ 3200-3400 ，天津港~胡志明 $750-850，至海防$775。

中國(guó)電石法出口印度FOB725+運(yùn)費(fèi)115=840，對(duì)比較國(guó)際主流報(bào)價(jià)CFR830~850無(wú)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)出口未見放量，僅保持基礎(chǔ)量。雖然5月中下旬印度采購(gòu)需求較多，但因憂慮BIS政策的不確定性以及中國(guó)大陸出口方式為FOB居多，海運(yùn)費(fèi)高漲下，印度轉(zhuǎn)至日韓及臺(tái)灣采購(gòu)，中國(guó)大陸的量減少。近期一些散貨船往印度，印度相對(duì)便宜，但體量小。

印度9月1日實(shí)施BIS政策，考慮到期船，加上6-9月季風(fēng)季節(jié)和9月后BIS政策的不確實(shí)性，當(dāng)?shù)剡M(jìn)口商5月份或有加大采購(gòu)。但業(yè)內(nèi)人士表示，按以往經(jīng)驗(yàn)印度BIS政策的實(shí)施可能會(huì)較此前公布的時(shí)間繼續(xù)延后。

印度2024年3月26日消息，當(dāng)局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日這段時(shí)間中國(guó)是否有傾銷的問(wèn)題。

估值

氯堿估值：

中等略高，液堿相對(duì)平穩(wěn)，液氯持續(xù)高位震蕩，動(dòng)力煤反彈，電石局部下跌，電石法邊際裝置盈利：110，

外購(gòu)電石PVC成本（分?jǐn)?.47電解成本）：山東6526；內(nèi)蒙5584；? 外購(gòu)電石PVC利潤(rùn)：山東-705；內(nèi)蒙85；

電石盈利：-140~51（電石上漲，蘭炭高位）

山東邊際裝置綜合利潤(rùn)：（0.75堿+1PVC）110、（0.88液氯+堿）：235（液氯）；

華北邊際裝置綜合利潤(rùn)（外購(gòu)電石）：161（PVC+0.75片堿，但實(shí)際產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，一般整體不發(fā)生虧損）；

西北邊際裝置綜合利潤(rùn)（寧夏，自產(chǎn)電石+外購(gòu)國(guó)網(wǎng)電）：246（PVC+0.68片堿）；

西北裝置綜合利潤(rùn)（內(nèi)蒙，自產(chǎn)電+自產(chǎn)電石）：1084（PVC+0.75片堿）

西北寧夏PVC折盤面安全邊際：5407（以當(dāng)前燒堿、電石靜態(tài)估算）

參考

價(jià)格

參考價(jià)格：

產(chǎn)地蒙煤5500：665，+30；蘭炭：940，變化0；

山東燒堿32%：740，折百2312，變化+10，折百+31；

內(nèi)蒙片堿：2800，變化0；

液氯山東：275，-200；

電石山東：3215，0；電石內(nèi)蒙：2750，-50

主要

邏輯

供需面無(wú)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，資金行為，市場(chǎng)情緒亢奮疊加近期房地產(chǎn)利好和上游檢修所致

綜述

1．庫(kù)存矛盾仍舊突出，絕對(duì)值高位，去庫(kù)速度慢。上游開工因檢修下降明顯，為季度性常規(guī)檢修。

?2．出口托底但無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。本周出口接單量中等水平。我們是PVC凈出口大車，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大漲，利空出口的國(guó)家大宗商品價(jià)格，內(nèi)貿(mào)壓力加大。同時(shí)因運(yùn)費(fèi)高企，原本的非洲等市場(chǎng)可能會(huì)被美國(guó)低廉的生產(chǎn)成本所替代。印度需求保持良好增速，國(guó)內(nèi)PVC出口仍有望保持良好水平起到調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)供應(yīng)作用。

?3．估值中性略高。從產(chǎn)業(yè)的成本和利潤(rùn)來(lái)看，源于燒堿和液氯的高位，利潤(rùn)近幾個(gè)月不斷改善。當(dāng)前山東、河北氯堿邊裝置盈利100多；西北邊際裝置200~300利潤(rùn)；內(nèi)蒙完全一體化企業(yè)盈利1100左右。

近期因房地產(chǎn)政策刺激大幅反彈，本周因中移動(dòng)采購(gòu)消息的誤導(dǎo)暴漲（常規(guī)性采購(gòu)，基本年年有且今年還縮量）。09合約離交割時(shí)間比較遠(yuǎn)有較強(qiáng)的金融屬性和想象空間，基本面長(zhǎng)期弱勢(shì)影響力下降。畢竟供需面不是漲跌的唯一因素。資金關(guān)注度、市場(chǎng)情緒的變化、宏觀政策、技術(shù)圖表的信號(hào)，主力的操作手法等等都可能影響價(jià)格漲跌。

當(dāng)前基差大幅走弱，華南周初-270~-320；周五更出現(xiàn)-350~-400情況。現(xiàn)貨跟進(jìn)慢，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)困難，下游開工雖預(yù)期改善但現(xiàn)實(shí)疲弱，6月上旬金泰30萬(wàn)量產(chǎn)，上游開工逐步回升。高庫(kù)存+檢修減弱+出口一般的前提下，繼續(xù)大幅上漲可能性不大，隨著周五資金的流出，期價(jià)回調(diào)暫看6400的支撐，但市場(chǎng)情緒未完全消退，短期或回調(diào)幅度不大。

6月份隨著上游開工的回升，若出口繼續(xù)當(dāng)前不溫不火狀態(tài)，則供需邊際仍有進(jìn)一步走弱可能。

重點(diǎn)

關(guān)注

1．市場(chǎng)情緒的變動(dòng)；2.V持倉(cāng)量的變化；3．上游檢修及負(fù)荷的變化