PVC周報：基本面"讓位"資金,期價拉漲400點，現(xiàn)貨難跟基差大幅走弱(5.24)

　　來源：眾塑聯(lián)

　　5.24

　　核心數(shù)據(jù)和觀點

供需

上游PVC開工：

截至5月23日當(dāng)周，隨著5月中下旬的檢修力度的加大，上游開工負(fù)荷快速下降至73.13%，環(huán)比-5.19%，同比-1.32%。下周（5.18-5.24）預(yù)計上游開工率略有回升74%~75%左右。6月起上游負(fù)荷料回升速度加快。

投產(chǎn)計劃：

2023年信發(fā)40、華誼40、萬華40投產(chǎn)，聚隆40W提負(fù)、中谷30萬2023年11月上旬重啟，共計近190萬投產(chǎn)或重啟。

2024年~2025年全年可能投產(chǎn)220萬噸產(chǎn)能，其中：鎮(zhèn)洋30W一季度投產(chǎn)；金泰（計劃60W）30萬5月試產(chǎn)，6月上旬量產(chǎn)，海灣20W四季度投產(chǎn)。

眾塑聯(lián)調(diào)研華南下游需求：

24.5.18-24.5.24當(dāng)周，華南下游開工負(fù)荷提高較明顯，主要因個別企業(yè)月底將停車盤點而在本周提高負(fù)荷進(jìn)行對沖所致。本周華南下游負(fù)荷在48.38%，環(huán)比+3%，同比+3.16%。去年管疫情放開后很多需求在一季度前后兌現(xiàn)，管型材3月份的開工訂單較好，但進(jìn)入4月份中旬后民用PVC管轉(zhuǎn)淡，所以當(dāng)前開工較去年5月下旬要好。

倉儲物流

本周社會庫存變化增加，整體總庫存下降：華東增加，華南下降，西南變化不大，上游下降。華南海運(yùn)下降，因近期上游檢修較多，且萬華和華誼貨源擠壓西北份額，西北上游減少對華南消費(fèi)地的發(fā)貨（以下華東華南數(shù)據(jù)取自卓創(chuàng)）。

庫存（華南+華東+西南）預(yù)估為58.07萬噸，環(huán)比+0.22萬噸，同比+11.61萬噸。

庫存（華南+華東+西南+上游）預(yù)估為91.68萬噸，環(huán)比-3.41萬噸，同比+5.28萬噸。

進(jìn)出口

進(jìn)口半閉，利潤-373，虧損大幅收窄，按CFR790東北亞估算，進(jìn)口完稅成本在6580左右；

出口理論關(guān)閉，利潤-40~-80（按上游出廠價5670測算，出口收入與出口成本西北貨源出廠價+運(yùn)至天津港運(yùn)費(fèi)進(jìn)行比較）。

5月24日當(dāng)周出口新接單量中等略好，在1.7-1.8萬左右，為一般中等水平（近一年均值1.7萬，近二年均值1.9萬 ），且主要為乙烯法訂單，電石法不多。電石法天津港出口評估為FOB725。國際海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，天津港~印度$ 3200-3400 ，天津港~胡志明 $750-850，至海防$775。

中國電石法出口印度FOB725+運(yùn)費(fèi)115=840，對比較國際主流報價CFR830~850無優(yōu)勢，國內(nèi)出口未見放量，僅保持基礎(chǔ)量。雖然5月中下旬印度采購需求較多，但因憂慮BIS政策的不確定性以及中國大陸出口方式為FOB居多，海運(yùn)費(fèi)高漲下，印度轉(zhuǎn)至日韓及臺灣采購，中國大陸的量減少。近期一些散貨船往印度，印度相對便宜，但體量小。

印度9月1日實施BIS政策，考慮到期船，加上6-9月季風(fēng)季節(jié)和9月后BIS政策的不確實性，當(dāng)?shù)剡M(jìn)口商5月份或有加大采購。但業(yè)內(nèi)人士表示，按以往經(jīng)驗印度BIS政策的實施可能會較此前公布的時間繼續(xù)延后。

印度2024年3月26日消息，當(dāng)局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日這段時間中國是否有傾銷的問題。

估值

氯堿估值：

中等略高，液堿相對平穩(wěn)，液氯持續(xù)高位震蕩，動力煤反彈，電石局部下跌，電石法邊際裝置盈利：110，

外購電石PVC成本（分?jǐn)?.47電解成本）：山東6526；內(nèi)蒙5584；? 外購電石PVC利潤：山東-705；內(nèi)蒙85；

電石盈利：-140~51（電石上漲，蘭炭高位）

山東邊際裝置綜合利潤：（0.75堿+1PVC）110、（0.88液氯+堿）：235（液氯）；

華北邊際裝置綜合利潤（外購電石）：161（PVC+0.75片堿，但實際產(chǎn)業(yè)鏈較長，一般整體不發(fā)生虧損）；

西北邊際裝置綜合利潤（寧夏，自產(chǎn)電石+外購國網(wǎng)電）：246（PVC+0.68片堿）；

西北裝置綜合利潤（內(nèi)蒙，自產(chǎn)電+自產(chǎn)電石）：1084（PVC+0.75片堿）

西北寧夏PVC折盤面安全邊際：5407（以當(dāng)前燒堿、電石靜態(tài)估算）

參考

價格

參考價格：

產(chǎn)地蒙煤5500：665，+30；蘭炭：940，變化0；

山東燒堿32%：740，折百2312，變化+10，折百+31；

內(nèi)蒙片堿：2800，變化0；

液氯山東：275，-200；

電石山東：3215，0；電石內(nèi)蒙：2750，-50

主要

邏輯

供需面無強(qiáng)驅(qū)動，資金行為，市場情緒亢奮疊加近期房地產(chǎn)利好和上游檢修所致

綜述

1．庫存矛盾仍舊突出，絕對值高位，去庫速度慢。上游開工因檢修下降明顯，為季度性常規(guī)檢修。

?2．出口托底但無明顯驅(qū)動。本周出口接單量中等水平。我們是PVC凈出口大車，國際海運(yùn)費(fèi)大漲，利空出口的國家大宗商品價格，內(nèi)貿(mào)壓力加大。同時因運(yùn)費(fèi)高企，原本的非洲等市場可能會被美國低廉的生產(chǎn)成本所替代。印度需求保持良好增速，國內(nèi)PVC出口仍有望保持良好水平起到調(diào)節(jié)國內(nèi)供應(yīng)作用。

?3．估值中性略高。從產(chǎn)業(yè)的成本和利潤來看，源于燒堿和液氯的高位，利潤近幾個月不斷改善。當(dāng)前山東、河北氯堿邊裝置盈利100多；西北邊際裝置200~300利潤；內(nèi)蒙完全一體化企業(yè)盈利1100左右。

近期因房地產(chǎn)政策刺激大幅反彈，本周因中移動采購消息的誤導(dǎo)暴漲（常規(guī)性采購，基本年年有且今年還縮量）。09合約離交割時間比較遠(yuǎn)有較強(qiáng)的金融屬性和想象空間，基本面長期弱勢影響力下降。畢竟供需面不是漲跌的唯一因素。資金關(guān)注度、市場情緒的變化、宏觀政策、技術(shù)圖表的信號，主力的操作手法等等都可能影響價格漲跌。

當(dāng)前基差大幅走弱，華南周初-270~-320；周五更出現(xiàn)-350~-400情況。現(xiàn)貨跟進(jìn)慢，社會庫存去庫困難，下游開工雖預(yù)期改善但現(xiàn)實疲弱，6月上旬金泰30萬量產(chǎn)，上游開工逐步回升。高庫存+檢修減弱+出口一般的前提下，繼續(xù)大幅上漲可能性不大，隨著周五資金的流出，期價回調(diào)暫看6400的支撐，但市場情緒未完全消退，短期或回調(diào)幅度不大。

6月份隨著上游開工的回升，若出口繼續(xù)當(dāng)前不溫不火狀態(tài)，則供需邊際仍有進(jìn)一步走弱可能。

重點

關(guān)注

1．市場情緒的變動；2.V持倉量的變化；3．上游檢修及負(fù)荷的變化