天風(fēng)證券：A股資金面修復(fù)趨勢仍在延續(xù)

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　　來源：天風(fēng)證券

　　天風(fēng)證券發(fā)布研報稱，8月以來，A股資金面整體延續(xù)改善趨勢，但各資金參與主體活躍度仍有較明顯分化：北向、杠桿資金受A股持續(xù)探底、國內(nèi)基本面及政策預(yù)期不明朗、外圍流動性及地緣等擾動持續(xù)升級影響下繼續(xù)維持大額凈流出；ETF資金則繼續(xù)維持大額凈買入態(tài)勢，并繼續(xù)支撐場內(nèi)資金面企穩(wěn)改善，其中以匯金為代表監(jiān)管資本、保險資金等是本輪ETF流入的主要資金來源；保險資金二季度以來維持凈流入，顯示當(dāng)前險資流入權(quán)益市場意愿正進一步提升；私募、銀行理財?shù)荣Y金目前入市意愿則仍然不高。

　　天風(fēng)證券認為，后續(xù)來看，考慮到當(dāng)前各資金面指標(biāo)仍處于歷史低位，后續(xù)仍有進一步改善空間；但在下半年國內(nèi)穩(wěn)增長環(huán)境、外圍市場諸多不確定因素下，其改善持續(xù)性可能仍需進一步驗證。

　　天風(fēng)證券主要觀點如下：

　　公募基金：ETF資金連續(xù)三月凈流入

　　2024年8月新成立偏股型公募基金份額107.18億份，較前月新發(fā)125.38億份減少18.21億份，處于近3年來5.56%分位。分結(jié)構(gòu)來看，主動型偏股8月新發(fā)份額49.86億，被動型偏股新發(fā)份額52.84億，主被動型產(chǎn)品新發(fā)基本維持均衡。存量+新增規(guī)模變化方面，8月偏股份額凈申購695.64億份，存量+新發(fā)總份額環(huán)比上升802.81億份，但這其中被動型產(chǎn)品延續(xù)大規(guī)模凈申購貢獻了主要增量，且被動型ETF產(chǎn)品已連續(xù)3個月維持大額凈申購態(tài)勢，主動型產(chǎn)品新增+存量規(guī)模較上月則整體變化不大。

　　私募證券基金：倉位水平再度降至歷史低位

　　7月私募證券基金規(guī)模為5.03萬億，新發(fā)數(shù)量654只，較6月的556只環(huán)比增加98只，處于2015年以來的8.9%分位。7月私募股票多頭指數(shù)成份平均倉位為49.38%，相較6月環(huán)比下降4.05pcts，處于2010年以來的1.7%分位。私募倉位已降至歷史極低水平，反映私募投資者對行情信心仍較為悲觀。

　　北向資金：當(dāng)前凈流出壓力仍然較大

　　截至2024年8月16日，北向資金8月以來累計凈流出287.27億，當(dāng)前北向資金凈流入壓力仍然較大。后續(xù)美聯(lián)儲降息的落地或一定程度上助推北向資金的流入，但海外大選變數(shù)、地緣風(fēng)險等不確定性導(dǎo)致部分海外機構(gòu)預(yù)期反復(fù)，也加大了后續(xù)北向資金流向的不確定性。但考慮到近期北向信息披露機制調(diào)整，后續(xù)北向?qū)崟r動態(tài)對于市場的“風(fēng)向標(biāo)”意義可能會有所削弱。

　　兩融資金：8月凈流出態(tài)勢維持不變

　　截至2024年8月末，場內(nèi)兩融余額為1.39萬億，較上月環(huán)比下降3.07%。8月全月，兩融資金凈流出215.39億元，參與度為7.68%，較前月進一步下滑。兩融資金在市場風(fēng)險偏好承壓、監(jiān)管力度加強等因素影響下維持凈流出態(tài)勢。

　　保險資金：Q2險資持股倉位延續(xù)回升

　　截至二季度末，財產(chǎn)險+人身險持有權(quán)益資產(chǎn)倉位為12.68%，較一季度有明顯回升，相關(guān)資金權(quán)益規(guī)模凈變化1，828億元，較一季度環(huán)比變化+48.2%。二季度以來險資對于A股市場仍維持了凈流入態(tài)勢，且有進一步加速趨勢，顯示當(dāng)前險資投資環(huán)境優(yōu)化、固收產(chǎn)品利率持續(xù)下行、政策端引導(dǎo)中長線資金流入股市支持力度加強等背景下，險資流入權(quán)益市場意愿正得到進一步提升。

　　銀行理財：8月權(quán)益新發(fā)占比仍處于底部

　　以收益起始日來看，2024年8月理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為4，455只，較7月環(huán)比下降6.53%；新發(fā)權(quán)益類理財產(chǎn)品占比為0.21%，較前月小幅回升。當(dāng)前債市波動加劇對于理財市場的凈值壓力正逐步傳導(dǎo)至發(fā)行端，但隨著債市行情見頂，后續(xù)理財資金流入債市可能會有所減速，權(quán)益市場對于理財資金吸引力可能會逐步提升。

　　產(chǎn)業(yè)資本：8月減持規(guī)模明顯回落

　　8月產(chǎn)業(yè)資本整體凈減持7.33億元，其中增持55.48億，減持62.81億，減持規(guī)模較前月出現(xiàn)較明顯回落。當(dāng)前A股弱市環(huán)境、減持監(jiān)管趨嚴等一定程度上造成了產(chǎn)業(yè)資本減持積極性的下降。同時，8月以來限售解禁壓力逐步釋放、且今年以來解禁意愿整體不高也是當(dāng)前減持水平始終維持低位的主因之一。

　　三大主體資金流指標(biāo)：8月以來延續(xù)修復(fù)改善趨勢

　　截至2024年8月31日，3主體資金流指標(biāo)值為-0.19，位于2015年底以來的28.1%分位。A股主體資金流指標(biāo)正在進一步改善，但仍處于歷史中低位水平。后續(xù)國內(nèi)穩(wěn)增長，以及外圍衰退預(yù)期、大選、地緣等方面均具有諸多不確定性，權(quán)益市場信心以及A股資金面改善持續(xù)性可能仍需進一步驗證。

　　風(fēng)險提示：公開數(shù)據(jù)存在滯后，資本市場政策出現(xiàn)超預(yù)期變化，國內(nèi)外形勢出現(xiàn)超預(yù)期惡化。