創金合信基金甘靜蕓：增量政策落地驗證期?市場輪動加快

　　本周市場在觀望中震蕩，上證指數漲1.17%，創業板指漲2.00%，科創50指數漲1.28%，日均成交量在1.9萬億水平，反映資金的參與意愿仍然較強。板塊方面，周期、消費、成長在周內均有輪動，尚未形成明顯主線，北證50受益于流動性改善仍表現強勢。一級行業的電力設備、綜合、輕工制造、傳媒、環保等表現靠前，低空經濟、光伏、AI、電網等是周內亮點概念。創金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓表示，隨著政策密集發布期過去，進入增量政策落地驗證期，市場對長期主線仍在觀望，圍繞政策利好題材的交易性機會輪動，且輪動速度較快。科技“打頭陣”的情緒有所降溫，資金在分化中尋找新的題材。

　　本周國內經濟數據處在真空期，增量政策逐步落地，消息面的擾動減少。海外經濟數據與美聯儲官員的表態使得降息預期放緩，美國大選臨近，“特朗普交易”升溫，兩者疊加使得本周海外市場變化更大。

　　近期美國經濟數據保持相對強勁，通脹環比反彈、就業數據韌性，美國經濟有望實現軟著陸。美國上周首申失業金人數為22.7萬人，意外下降，顯示前兩周失業金人數的增加更多受到臨時性因素影響。美國10月Markit制造業PMI初值47.8，繼續萎縮；相比之下服務業需求強勁，服務業PMI初值55.3，繼續攀升，預期55，前值55.2。甘靜蕓認為，在相對有支撐的基本面下，近期美聯儲部分官員也在釋放一些“放緩/暫停降息節奏”的鷹派言論，市場的降息預期有所放緩。當下雖然預期11月降息25BP概率仍較大，但對利率終點預期已從2.75%提高至3.25%，降息空間大幅收窄。

　　另一方面，隨著11月5日美國總統大選臨近，最新民調顯示，特朗普在多個搖擺州的支持率超越對手哈里斯，市場上“特朗普交易”逐漸升溫。特朗普執政政策簡單可總結為對內友好（企業減稅、財政刺激）+對外不友好（高額關稅），可能導致美國內部的通脹問題加劇，因此美債收益率上升。對美股而言，若對內減稅、寬財政和對外加關稅都能順利推進，則對美股企業來說整體利好。但若對外關稅政策推行較順利，而對內政策面臨一定阻礙，那么對美股的影響偏向負面。不過，考慮到美國大選結果的不確定性，近期美股市場受一定程度的避險情緒影響，出現波動。

　　甘靜蕓認為，當下權益資產核心定價要素在增量政策效果，近期高頻數據呈現積極變化，生產開工率回升，樓市銷售邊際改善，上游資源品價格走強。若經濟回升苗頭能夠延續，則在增量政策帶動下國內經濟周期有望觸底回升，帶動權益資產上漲。她指出，驗證與博弈階段，市場情緒也有望逐步回歸平穩，建議投資者逢低逐步將債券資產向權益資產切換。結構上，以大盤質量為配置，同時交易受益流動性改善的科技成長板塊。