見(jiàn)證歷史！多家基金最新研判：大類資產(chǎn)或迎來(lái)較大分化 中長(zhǎng)期有望延續(xù)上升趨勢(shì) 關(guān)注內(nèi)需、國(guó)產(chǎn)替代等板塊

　　【導(dǎo)讀】公募熱議全球各類資產(chǎn)走勢(shì)，配置邏輯生變，A股仍以國(guó)內(nèi)刺激政策為交易主線

　　中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北 曹雯璟

　　近期，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)等事件，將對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生新的重要影響，投資者需要重新評(píng)估各類資產(chǎn)的前景。

　　多家基金公司認(rèn)為，特朗普的政策主張或?qū)?duì)美股起到相關(guān)作用，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)則難以產(chǎn)生持續(xù)性影響，A股長(zhǎng)期表現(xiàn)仍由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和政策決定。

　　大類資產(chǎn)或迎來(lái)較大分化

　　受訪基金公司表示，特朗普當(dāng)選或利好美股、美元和比特幣，利空美債和商品。

　　長(zhǎng)城基金表示，預(yù)計(jì)特朗普政府將推出企業(yè)減稅等經(jīng)濟(jì)刺激措施，美股將會(huì)受益，尤其傳統(tǒng)化石能源行業(yè)、軍工行業(yè)和科技行業(yè)。

　　對(duì)于美股，浦銀安盛基金國(guó)際業(yè)務(wù)部副總監(jiān)、全球智能科技QDII基金經(jīng)理俞瑾判斷，減稅主張有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利，形成支持美股上漲的主要邏輯。結(jié)構(gòu)上，特朗普的政策主張利好傳統(tǒng)能源、制造業(yè)回流相關(guān)行業(yè)，如工業(yè)自動(dòng)化、建筑、AI及半導(dǎo)體生產(chǎn)等。

　　華寶基金表示，如果共和黨控制參眾兩院，市場(chǎng)將迎來(lái)強(qiáng)勁的“特朗普交易”，美股、美元指數(shù)、美債收益率、數(shù)字貨幣都可能上行。今年表現(xiàn)相對(duì)落后的美股中小盤(pán)，在減稅預(yù)期下走勢(shì)可能好于大盤(pán)股。?? ?

　　匯豐晉信基金QDII多元資產(chǎn)投資經(jīng)理何思遙表示，短期情緒較亢奮，減稅和監(jiān)管放松對(duì)企業(yè)形成正面效應(yīng)，但也要警惕美債收益率上行過(guò)多對(duì)美股估值造成的壓力。

　　美債方面，長(zhǎng)城基金分析，財(cái)政前景存在不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)的降息計(jì)劃受到干擾。同時(shí)，貿(mào)易政策和減稅措施可能會(huì)加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，短期債券可能會(huì)從美聯(lián)儲(chǔ)的適度降息中受益，而長(zhǎng)端利率由于財(cái)政擴(kuò)張導(dǎo)致的赤字增加和預(yù)期的二次通脹，面臨上升壓力。不過(guò)，一旦收益率上升，長(zhǎng)期債券的配置價(jià)值反而可能增加。

　　大宗商品市場(chǎng)方面，摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，油價(jià)在需求側(cè)可能面臨壓力。特朗普對(duì)傳統(tǒng)能源的支持政策可能推升美國(guó)的原油產(chǎn)出，進(jìn)而壓制油價(jià)。

　　黃金方面，鑫元基金認(rèn)為，短期可能有利多出盡的可能，中長(zhǎng)期看特朗普加征關(guān)稅可能加劇逆全球化進(jìn)程，提高財(cái)政赤字等政策將影響美元信用，提高投資者對(duì)美國(guó)通脹的預(yù)期。因此，看好中長(zhǎng)期黃金的配置價(jià)值。

　　美元方面，長(zhǎng)城基金指出，短期可能出現(xiàn)強(qiáng)美元狀態(tài)。但特朗普削弱美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的政治傾向可能會(huì)損害美元信用，對(duì)美元是利空。

　　中長(zhǎng)期有望延續(xù)上升趨勢(shì)

　　關(guān)注內(nèi)需、國(guó)產(chǎn)替代等板塊

　　“美國(guó)大選或?qū)?duì)中國(guó)市場(chǎng)投資情緒造成短期擾動(dòng)，不過(guò)A股相對(duì)‘以我為主’，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)難以產(chǎn)生持續(xù)性影響。”俞瑾表示，9月末以來(lái)國(guó)內(nèi)政策利好密集發(fā)布，權(quán)益市場(chǎng)向上企穩(wěn)的核心邏輯已經(jīng)確立。展望后市，政策工具箱仍有明顯余量，在外需可能受到抑制的情況下，政策存在加碼的可能性。看好A股中長(zhǎng)期走勢(shì)，短期需要把握市場(chǎng)節(jié)奏和結(jié)構(gòu)行情。?? ?

　　華寶基金認(rèn)為，為了避免特朗普的關(guān)稅政策對(duì)我國(guó)出口造成沖擊，需要避免過(guò)度依賴美國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。但由于外需收縮，國(guó)內(nèi)會(huì)更加著重刺激內(nèi)需，消費(fèi)的重要性可能在財(cái)政刺激中提高到空前的地位。

　　長(zhǎng)城基金指出，近期，市場(chǎng)交投活躍，活躍資金和個(gè)人投資者紛紛入場(chǎng)，這與2018年機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的行情有很大不同。基本面邏輯相對(duì)弱化，特朗普當(dāng)選對(duì)A股活躍度影響有限。

　　嘉實(shí)財(cái)富表示，未來(lái)半年，A股將依舊以國(guó)內(nèi)的刺激政策為交易主線，持續(xù)慢牛行情；以半導(dǎo)體為代表的科技板塊+中小盤(pán)并購(gòu)有望成為交易主線。

　　行業(yè)方面，多位業(yè)內(nèi)人士表示，可重點(diǎn)關(guān)注自主可控和國(guó)產(chǎn)替代的科技板塊，受益于化債的板塊，以及順周期內(nèi)需板塊。

　　長(zhǎng)城基金表示，近期政策陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)于順周期內(nèi)需板塊是利好；化債政策利好的板塊也值得關(guān)注，例如地產(chǎn)、基建上游及計(jì)算機(jī)板塊等。

　　上銀基金建議關(guān)注三條主線。一是內(nèi)需。美國(guó)貨幣寬松周期剛開(kāi)始，補(bǔ)庫(kù)周期過(guò)后，實(shí)際需求可能偏弱。國(guó)內(nèi)出口承壓，更需要內(nèi)部系統(tǒng)性改革。當(dāng)前，更多激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的政策正在路上，建議關(guān)注內(nèi)需標(biāo)的基本面的改善。

　　二是國(guó)產(chǎn)替代。具體包括兩條主線：一條是以芯片、光刻機(jī)、工業(yè)母機(jī)為代表的硬件替代，一條是國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)、安全系統(tǒng)的軟件替代。這是國(guó)家戰(zhàn)略，決定了未來(lái)中國(guó)能否真正在高科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)獨(dú)立自主，對(duì)相關(guān)標(biāo)的應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。?? ?

　　三是品牌制造業(yè)出海，尤其是非美鏈條。中國(guó)工程師紅利優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，涌現(xiàn)出一批具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。盡管各種貿(mào)易保護(hù)主義試圖阻撓，但美國(guó)大選前后出現(xiàn)的波動(dòng)恰好給布局這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　操作層面，信達(dá)澳亞基金建議，可考慮多元分散組合，避免過(guò)度集中于某一行業(yè)或資產(chǎn)類別。這種配置的邏輯是將各類資產(chǎn)納入組合，利用資產(chǎn)之間的低相關(guān)性或負(fù)相關(guān)性，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、收益均衡的效果。