中金：上調永達汽車目標價至2.31港元 同新能源合作或為經銷商有效破局之路

　　中金發布研究報告稱，看好永達汽車（03669）新能源合作加速落地帶來的催化及后續利潤彈性，上調目標價25%至2.31港元。公司1H24新獲得華為、小米等門店授權，該行看好公司同華為智選等新能源品牌合作經銷渠道的發展潛力，以及為公司帶來的盈利彈性。

　　中金主要觀點如下：

　　與新能源合作先行者，現有網絡及授權豐富。

　　根據公司中報顯示，1H24公司擁有獨立新能源銷售或維修中心網點品牌包括華為智選（問界等）、小米、極氪、Smart、小鵬、智己等，新能源品牌經營網點36家，占公司總網點比例約16%，共計銷售新能源14，467臺，占總新車銷量17%，在汽車經銷商行業領先。此外公司在手授權豐富，該行預計公司現有渠道授權或將加速落地開業，年底公司新能源門店占比有望達到20%左右，為公司整體品牌結構帶來全面煥新升級。

　　華為智選為重點投入品牌，或將帶來公司重要盈利增量。

　　永達同華為智選合作較早，目前已開業多家AITO以及鴻蒙智行網點，根據現有門店授權及在建情況，該行預計到1Q25，公司華為門店將達到30家左右。公司當下已明確華為智選等品牌為重點發力和投入方向，1H24公司期末在手現金仍有16億元左右，資產負債率為52.8%同比持續下降，該行認為公司現有資金儲備及財務狀況將為公司新能源轉型提供較好基礎。以公司現有上海張江鴻蒙智行門店為例，該店為授權用戶中心，包含新車銷售、交付中心、售后等多項業務，該行預計能為公司帶來多維盈利增量。

　　同新能源合作或為經銷商有效破局之路。

　　該行認為，從當下豪華品牌經銷商生存現狀來看，傳統豪華及合資品牌難改其量、價、利齊跌頹勢，新車毛利率或難有反轉跡象。而目前新能源品牌仍在向上周期，且競爭格局更加明晰，量價利目前展望較為穩定樂觀。且對于市場擔憂的新能源售后業務而言，永達獨立新能源維修單車產值在1H24為2，958元，同豪華品牌售后相比未見過多差異。此外，該行認為經銷商龍頭現有門店在地理位置及客戶資源等方面，能夠對新能源品牌帶來較強增益，預計將達成較好的合作雙贏效果。

　　風險

　　新能源門店推進不及預期，原有新車毛利率下滑超預期，售后服務利潤下滑超預期等。