福建德爾賬面“不差錢”仍要募資30億元：神秘自然人巨額代持突擊還原實控人親戚低價入股|IPO高募資

熱點 2024年11月15日 20:40 56 admin

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　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　截至11月14日，A股排隊IPO企業(yè)中預(yù)計募資額超過20億元的有30家，超過30億元的有21家，超過50億元的有11家，超過100億元的有兩家（分別是華電新能、中化能源）。

福建德爾賬面“不差錢”仍要募資30億元：神秘自然人巨額代持突擊還原實控人親戚低價入股|IPO高募資

　　其中，福建德爾科技股份有限公司（下稱“福建德爾”）擬募資30億元，對應(yīng)的公司估值200-300億元，但公司賬面并“不差錢”。

　　報告期內(nèi)，福建德爾通過“低價”股權(quán)激勵為實控人及部分核心技術(shù)人員造富，需計提的股權(quán)支付費用高達(dá)1.16億元。申報IPO前夕，公司還有多名神秘自然人“被代持”的巨額股份突擊還原，賬面財富高達(dá)兩、三億元，但疑點重重。此外，福建德爾的間接股東中還有實控人的幾位親戚，IPO預(yù)估值高達(dá)三、五億元，較入股時賺得盆滿缽滿。簡言之，福建德爾IPO不僅是高募資之旅，還是大股東及其親屬、神秘股東、部分核心員工的財富盛宴。

　　賬面“不差錢”仍巨額募資 ?

　　招股書顯示，福建德爾的主營業(yè)務(wù)是氟化工基礎(chǔ)材料、新能源鋰電材料、特種氣體和半導(dǎo)體濕電子化學(xué)品等多系列含氟新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　2020-2022年，福建德爾分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.44億元、12.55億元、16.98億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元、3.03億元、2.21億元，分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.10億元、2.81億元、1.76億元。

　　2020年，福建德爾的扣非凈利潤還是虧損狀態(tài)，2021年扭虧后2022年又大幅下降37.25%。在盈利不穩(wěn)定的情況下，福建德爾計劃募資30億元，分別用于年產(chǎn)200噸電子級三氟化氯生產(chǎn)線等7個募投項目。

　　事實上，福建德爾賬面并不“缺錢”。截至2022年年末，福建德爾賬面上的貨幣資金為5.1億元，交易性金融資產(chǎn)為11.69億元，其他流動資產(chǎn)中的保本保收益型理財產(chǎn)品金額為0.9億元，三者合計17.69億元。并且，公司賬面上有息負(fù)債金額很少，2022年末僅有1.13億元。

　　此外，福建德爾的資產(chǎn)負(fù)債率也不高，2020-2022年的數(shù)據(jù)分別為27.3%、28.49%、14.5%，2022年大幅下降至15%以下。這說明，福建德爾不僅賬面“不差錢”，負(fù)債壓力也很小，因此巨額募資的必要性有待商榷。

　　“低價”股權(quán)激勵造富核心管理層實控人親戚低價入股共享財富盛宴

　　此次IPO，福建德爾計劃公開發(fā)行股票的數(shù)量不低于115,420,403股且不超過183,314,756股，不低于發(fā)行后總股本的 10%且不超過15%。根據(jù)IPO預(yù)計募資30億元計算，福建德爾IPO預(yù)估值在200億元——300億元之間，較最后一輪增資增長了25億元到125億元。

　　招股書顯示，福建德爾報告期內(nèi)進行了A輪和B輪融資，2022年8月在B輪融資后估值達(dá)到了175億元，較2021年8月A輪融資時激增131億元。

　　隨著估值暴增，福建德爾的原始股東、實控人親屬、“低價”獲得股權(quán)激勵的核心人員將賺得盆滿缽滿。

　　2022年8月3日，福建德爾的持股平臺福建省龍巖市翊科投資中心（有限合伙）（下稱“龍巖翊科”）成立，8月5日公司股東大會通過龍巖翊科股權(quán)激勵的方案。

　　招股書顯示，龍巖翊科認(rèn)購福建德爾的股份數(shù)量為512.08萬股，增資的價格為1.30元/注冊資本，而同期外部股東增資價格為17.09元/注冊資本，龍巖翊科的增資價格低于同期外部股東價格的92%，價格十分之低。

　　盡管目前的法規(guī)對擬IPO企業(yè)的超低價股權(quán)激勵明令禁止，尤其是龍巖翊科還屬于低級突擊入股，但如此之低的價格可以說是為這部分高管和員工啟動了“印鈔機”。

　　2022年8月，龍巖翊科總共花費665.7萬元獲得512.08萬股股份，如果福建德爾IPO成功，龍巖翊科這部分股權(quán)估值在8392萬元——13,309萬元之間，賬面財富增值1160%-1899%，最高可能增值近20倍。

　　招股書顯示，龍巖翊科的股東包括福建德爾實控人之一、董事長兼CEO華祥斌，占股40%；還包括核心技術(shù)人員劉奕豐（核心技術(shù)人員）、邱建銘、任建業(yè)、艾合買提·艾爾肯，四人合計占股60%。

　　實控人華祥斌及部分核心人員通過股權(quán)激勵低價拿到福建德爾股權(quán)，在公司IPO后賺得盆滿缽滿，但因為入股價過低，導(dǎo)致公司將計提1.16億元股份支付費用，這將減少同樣金額的賬面利潤。

福建德爾賬面“不差錢”仍要募資30億元：神秘自然人巨額代持突擊還原實控人親戚低價入股|IPO高募資

　　不僅核心高管通過股權(quán)激勵造富，公司三位實控人的親戚都通過上杭聯(lián)芯等低價入股，間接持有福建德爾股份。

　　截至IPO發(fā)行前，上杭聯(lián)芯持有福建德爾47,50萬股股份，占總股份的4.57%，為第三大股東。根據(jù)招股書及天眼查等公開信息，上杭聯(lián)芯或其關(guān)聯(lián)方早在2019年就開始入股福建德爾，入股價1-2元之間，相當(dāng)部分入股價應(yīng)為1元/注冊資本。

　　頗值一提的是，福建德爾實控人之一、董事長、首席執(zhí)行官華祥斌的弟弟華志武通過上杭聯(lián)芯間接持有1050萬股福建德爾股份，直接持有福建德爾833.29萬股股份，合計持有1,883.29萬股股份。福建德爾另一位實控人、副董事長賴宗明的弟弟賴茂根通過源石福芯間接持有公司49.75萬股股份。福建德爾第三位實控人、董事兼副總裁黃天梁的弟弟黃華華通過上杭聯(lián)芯間接持有公司140萬股股份。

　　根據(jù)公司IPO預(yù)估值200億-300億元計算，福建德爾三位實控人的弟弟待公司上市后都將成為千萬元甚至超億元的富翁，如華祥斌的弟弟華志武，其持有股權(quán)的IPO預(yù)估值約3.08億元—— 4.8億元之間，較兩、三千萬元的入股成本可以說是暴賺。

　　神秘自然人巨額代持突擊還原真實性有待商榷

　　除了實控人及部分核心人員突擊低價股權(quán)激勵、實控人親戚低價入股暴賺，福建德爾的股東中還有神秘自然人股東在IPO申報前夕“現(xiàn)身”，代持時間之久、金額之大值得關(guān)注。

福建德爾賬面“不差錢”仍要募資30億元：神秘自然人巨額代持突擊還原實控人親戚低價入股|IPO高募資

　　招股書顯示，福建德爾實控人之一黃天梁曾代自然人李煒代持990萬元注冊資本，2023年5月還原了610萬股，2021年還原了380萬股。

　　按照IPO預(yù)估值200億元計算，李煒990萬元注冊資本的估值約為1.62億元，較1370萬元的“入股成本”暴賺近1.5億元（注：李煒后來轉(zhuǎn)讓了380萬元份額）。

　　但黃天梁代李煒持股的合理性有待商榷，存在疑點。招股書顯示，2014年6月，德爾有限成立，注冊資本為 5,000萬元，其中黃天梁認(rèn)繳出資額600萬元，代李煒持有德爾有限注冊資本150萬元；（b）2018年6月，德爾有限注冊資本由5,000萬元增加至 20,000萬元，黃天梁認(rèn)繳出資額1,800萬元，代李煒持有德爾有限注冊資本460萬元；（c）黃天梁與李煒于2019年8月簽署協(xié)議，約定黃天梁將其持有的對應(yīng)德爾有限注冊資本380萬元按照 2元/注冊資本的價格轉(zhuǎn)讓給李煒，由黃天梁代為持有該部分股權(quán)，并登記在黃天梁名下。

　　福建德爾表示，基于對黃天梁的信任及對德爾有限管理團隊的認(rèn)可且看好公司的發(fā)展前景，李煒擬入股；但是由于當(dāng)時德爾有限已經(jīng)設(shè)立，為維持創(chuàng)立之初的股權(quán)、經(jīng)營結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，黃天梁不便于對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，因此李煒與黃天梁約定由黃天梁代李煒持有福建德爾股份。

　　福建德爾的解釋存疑，一是公司2014年6月成立時，黃天梁就已經(jīng)替李煒代持150萬元注冊資本，何來“但是由于當(dāng)時德爾有限已經(jīng)設(shè)立”之說？二是2021年1月，黃天梁通過向李煒轉(zhuǎn)讓380萬元的注冊資本解除部分代持，為何不將610萬元注冊資本同時解除代持？

　　李煒是何方神圣？招股書語焉不詳，只是記載其部分身份證號碼及其出生年月。

　　此外，黃天梁還替自然人林志強、章麗萍代持福建德爾股份，合計379萬股，還原的時間正好是公司遞交IPO申請前一個月，十分巧合。

　　福建德爾另一位實控人華祥斌曾替自然人張紅蘭代持200萬股股份，2021年解除代持。練健曾替賴宗明代持250萬股股份，同樣是在2023年5月解除，即公司遞交上市前一個月。

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