日元“謎團”：債券利差縮小，匯率為何持續走低？

　　轉自：華爾街見聞

　　市場分析人士認為，日元的跌勢反映了交易員對日本央行縮減國債持有規模的預期降低，且日元匯率近期似乎對美債收益率的變動更為敏感。

　　近期，日元兌美元匯率持續走弱，引發了金融市場的廣泛關注。通常情況下，貨幣匯率變動與日債和美債利差密切相關。然而，日元近期的表現卻打破了這一常規關系，令市場參與者感到困惑。

　　自4月下旬以來，10年期美債收益率與10年期日債收益率之間的利差已明顯收窄，從4月25日的3.817%的年內高點下降到周三的3.256%。按照傳統邏輯，這本應足以阻止甚至逆轉日元對美元的貶值趨勢。

　　然而，事實卻恰恰相反。日元繼續走軟，美元兌日元匯率周三一度突破162關口，創下自1986年12月以來的最高水平。盡管隨后美元有所回落，但日元的整體疲軟態勢仍然引人注目。

　　對此異常現象，阿波羅首席經濟學家Torsten Slok對媒體表示：

　　根據Slok的計算，基于當前的收益率水平，日元兌美元匯率應該接近140，而非目前的160多。

　　凱投宏觀助理經濟學家Ruben Gargallo Abargues也注意到了這一反?，F象。他指出，一旦美聯儲開始降息 （預計在2024年底前） ，日元可能會出現反彈。此外，日元的大量投機性做空頭寸可能會加速日元未來的反彈。

　　盡管如此，部分分析師認為日元的持續走軟仍有其合理性。Bannockburn Global Forex首席市場策略師Marc Chandler表示，日元的跌勢反映了交易員對日本央行縮減國債持有規模的預期降低。此外，日元匯率近期似乎對美國國債收益率的變動更為敏感。

　　值得注意的是，日元貶值似乎對日本股市產生了積極影響。藍籌指數日經225周四創下40913.65點的歷史新高，東證指數也接近歷史高點。