ETF“廝殺”正酣，7家公募坐擁76%！

　　ETF規模持續高漲之下，中小公募的生存困境越發顯著。

　　數據顯示，今年以來ETF規模增長率超過70%，為近五年之最。截至11月22日，全市場有52家公募布局了股票ETF，前7家公募的股票ETF合計規模就占去了75.52%的市場份額，另外30家公募的股票ETF規模占比，卻不足2%。

　　對這些公司來說，目前處于一個“進退兩難”困境中。券商中國記者發現，這些公司不乏遠見，早早就已進入ETF市場。但在降費等因素影響下，這些公司無論是發行規模還是存量規模運作，都難以與頭部公募抗衡，ETF上的發展空間越來越窄。如果說國內基金的被動化投資是大藍海，這些中小公募的差異化路徑在哪里？特別是在“行業主題”策略效果被證明不如人意之后。

　　尾部公募股票ETF規模占比不足2%

　　存量規模和增量規模，是衡量中小公募ETF市場格局的兩大維度。

　　存量規模方面，根據wind統計，截至11月22日，全市場2.9萬億元的股票型ETF分布于52家公募機構中，其中有7家公募的保有規模超過千億元，合計規模2.19萬億元，占比達到75.52%。另外，有30家公募旗下股票ETF規模不足100億元，合計規模453.25億元，占比不足2%。30家公司中，有20家規模不足10億元，包括方正富邦基金（9.43億元）、銀河基金（3.60億元）、弘毅遠方基金（2.77億元）、民生加銀基金（1.66億元）、興業基金（1.63億元）、國聯基金（1.57億元）。

　　增量規模方面，根據同花順iFinD統計，截至11月22日下半年以來一共有過26家基金公司發行141只ETF相關基金（包括ETF和ETF聯接基金，不同份額分開統計，下同）。26家基金公司中絕大部分為頭部公募，但也有部分中小公募身影閃現其中。

　　其中，永贏基金在下半年發行過滬深300ETF，截至目前規模大約為13.42億元，較成立規模6.25億元增長逾100%。銀河基金發行過一只上證國有企業紅利ETF，成立規模5.62億元，成立后規模有所下滑，目前約為3.66億元。

　　此外，下半年新華基金也發行過一只中證紅利低波動ETF，成立規模4.26億元，目前規模已不足1億元。下半年以來，東財基金發行過三只ETF，分別是滬深300ETF、中證500ETF、上證50ETF，跟蹤的均為主流熱門指數。融通基金發行過一只中證誠通央企科技創新ETF，但截至目前規模已從成立時的17.85億元下降到了4.03億元。

　　實際上，多數中小公募旗下的股票ETF已是數年前發行的舊產品，他們在2023年以來的這輪ETF大發展中并沒發行過股票ETF。比如，興業基金旗下的滬深300ETF和中證500ETF均成立于2020年。方正富邦基金旗下5只ETF，成立于2018年至2021年間，分別為深證100ETF、中證500ETF、滬深300ETF、中證滬港深人工智能50ETF、中證科創創業50ETF。國聯基金旗下三只ETF均成立于2019年11月之前。

　　陷入“進退兩難”困境

　　根據華泰證券研報數據，截至今年10月末，過去5年ETF市場規模從2019年底的7457億元增長至2024年10月底的3.53萬億元，年度增長率分別為45.90%、30.51%、14.24%、26.86%、71.55%。結合上述數據來看，近年來的ETF大發展，不僅意味著頭部公募優勢在持續穩固，更是意味著為數量眾多的中小公募的ETF發展空間越來越窄。

　　“不少中小公募基金很早就進入ETF市場了，他們當然知道這是一個大有可為的市場。”一位公募行業分析人士對券商中國記者表示，ETF對公司的稟賦有著很高的要求，開發系統的成本自不必說，在頭部大規模ETF降費之后，中小公募的ETF業務要實現盈利就需要更多時間。對這些公司來說，目前處于一個“進退兩難”困境中。他們早早就布局了ETF，但如果持續跟進與頭部公募競爭，無論是發行規模還是成立之后的存量規模運作，都難以抗衡。

　　業內認為，在華夏、易方達等多家頭部公募發起ETF降費后，中小公募的ETF發展更是難以為繼，最終可能會逐步退出ETF市場。公開信息顯示，從11月20日起，易方達、華夏、嘉實、南方、華安、華泰柏瑞等公募旗下的大型寬基ETF，管理費率統一下調至0.15%，托管費率下調至0.05%。一家頭部公募內部人士對券商中國記者說道，他所在公司的一只大規模ETF管理費率從0.5%下調至0.15%，該只ETF的管理費下降幅度超過10億元。“對我們這種大公司況且如此，如果是小公司如何頂得住？”

　　華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康表示，降低費率可能導致產品盈虧平衡點的管理規模有所抬升，但對規模增長的積極貢獻未必立即顯現。因此，具有成本優勢的頭部基金公司，可能在長期價格競爭中占據優勢。

　　有效的“差異化”策略在哪里？

　　面對這一生存困境，中小公募已在謀求突圍策略，但這并不容易的。從券商中國記者長期跟蹤觀察來看，即便是一些大中型公募，雖然已有一定的ETF規模，但依然在“不進則退”的競爭環境中苦苦掙扎。

　　華南一家資深基金產品研究人士表示，某種程度上，ETF基本不存在所謂的“差異化”策略，因為ETF是一種高度雷同的產品。投資機制、費率、跟蹤指數類型、指數跟蹤誤差等方面基本已趨于一致。頭部公募之所以更勝一籌，是他們在渠道、營銷等方面有大的投入。中小公募如果想繼續留在ETF市場里，應該將思路從當下放眼到未來，如果能在投資策略上做些變化，有可能會找到新的發展空間，但這大概率是“縫隙”空間，而不是大空間。

　　從境內ETF情況來看，近年來基金公司一個重要的“差異化”舉動，是將產品重側重點從寬基轉到行業主題上來，這方面較為明顯的鵬華基金。下半年以來，鵬華基金一共發行過18只ETF相關基金，其中不乏科創板新能源ETF，以及光伏產業、糧食產業、有色金屬等主題ETF聯接基金。截至目前，鵬華基金旗下的行業主題ETF覆蓋到半導體新芯片、石油天然氣、疫苗生物科技、酒、中藥、國防、畜牧養殖等方面。但這種策略的效果尚需進一步提升，截至目前鵬華基金的股票ETF規模約為474.01億元，排名第十三位。在鵬華基金前面的，除華夏、易方達等寬基ETF大廠外，還有華寶基金等公募。

　　主要原因有兩點：一是A股行情長期處于板塊輪動中，在波動加劇情況下，主題指數本身就意味著“賽道”風格化，近幾年來虧多賺少；二是主題指數的市場容量有限，新指數推出后各家公募迅速發行主題ETF，“差異化”策略很快就演變成粗暴的營銷大比拼。

　　券商中國記者發現，此前想通過這種策略突圍的個別公募，目前已進入一個“無為”狀態。根據wind統計，建信基金旗下的農牧、新能源車電池、新材料、創新藥等主題ETF，均成立于2022年7月之前，此后再無新的股票ETF成立。截至11月22日，建信基金旗下股票型ETF規模為23.14億元，全市場排名第二十九位。而從整體公募規模來看，建信基金的體量約為9143.55億元，全市場排名第十。

　　新的策略借鑒來自海外經驗。根據晨星中國觀察，過去十年里，海外指數基金發展朝著主動管理方向演進：從曾經獲取市場平均收益，到現在的戰勝市場。除了根據股票市值大小選股并決定倉位的市值加權指數外，還出現了等權重加權、策略加權等編制方法。其中，策略加權也被稱為“聰明貝塔”（Smart Beta），其編制理念在于找到可以取得比市值加權更好投資結果的規則來進行選股、加權編制指數，以獲取超額回報。