【庫存解讀】天膠主要港口青島地區庫存累庫緩慢

　　卓創資訊天然橡膠分析師 路寧

　　【導語】伴隨船貨陸續到港，且部分國儲膠入庫至青島地區一般貿易倉庫，截至11月29日當周，青島地區天然橡膠樣本倉庫庫存29.41萬噸，較10月底增加1.52萬噸，增幅5.45%，實現累庫。年末降至，12月份天然橡膠主要港口能否繼續累庫？

　　主要港口青島地區天然橡膠庫存累庫

　　據卓創資訊統計，11月29日當周，青島地區天然橡膠樣本倉庫庫存29.41萬噸，較10月底增加1.52萬噸，增幅5.45%，實現累庫。其中，保稅區內庫存5.19萬噸，較10月底下降0.7萬噸，降幅11.88%；一般貿易庫存24.22萬噸，較10月底增加2.22萬噸，增幅10.09%。伴隨船貨陸續到港，且部分國儲膠入庫至青島地區一般貿易倉庫，天然橡膠主要港口庫存實現累庫。那么未來12月份能否繼續累庫呢？

　　供應端：產區供應季節性增加但供應壓力釋放有限

　　從天然橡膠產出季節性特點來看，12月份正處于海外主產區旺產季，原料產出存在季節性增加預期。但目前泰國南部雨水偏多，甚至部分區域出現洪澇災害，限制割膠工作的開展，且12月份處于泰國南部雨季，未來天氣對割膠工作的擾動仍存。整體產出預計季節性增加，但不良天氣限制原料上量節奏。

　　從進口季節性表現來看，12月份進口量呈現季節性增加的趨勢。結合2024年天然橡膠市場來看，EUDR政策推遲一年執行，EUDR貨源高溢價逐漸得到修復，四季度國際市場需求放緩，對中國市場天然橡膠分流減弱，而正值海外產區旺產季的背景下，預計更多貨源將流入中國市場。10月份天然橡膠進口量約51.55萬噸，環比上漲4.61%，同比上漲2.91%，表現高于季節性，預計未來11-12月份國內天然橡膠進口量仍然呈現增加趨勢。另外考慮到此前國儲局拋儲的貨源逐步進入市場，且部分貨源進入青島地區一般貿易倉庫，將支撐一般貿易倉庫入庫情況。保稅庫來看，其主要存儲膠種為標準膠，諸如20#標準膠、越南10#膠、非洲膠等。目前符合交割標準的20#膠基本存儲在上期能源交割庫中，青島保稅庫中20#標準膠貨量減少明顯。2024年來看，自非洲進口的標準膠出現明顯的下滑，據中華人民共和國海關數據，1-10月份自科特迪瓦進口的標準膠共計29.04萬噸，同比下跌30.86%，主要因EUDR政策影響，高溢價導致更多貨源流入歐盟市場，青島地區保稅倉庫持續去庫。未來來看，伴隨EUDR政策推遲，貨源高溢價逐步修復，非洲標準膠流入中國市場量存在增加預期，但考慮到采購船期節奏的影響，預計12月下旬到港量陸續開始增加，月內青島地區保稅倉庫入庫量預計有限。

　　需求端：高成本壓力下工廠采購原料積極性有限

　　主要下游領域輪胎企業來看，隨著天氣轉冷，部分地區戶外工程及貨運市場運行放緩，消費者主觀出行意愿減淡，終端市場對輪胎的需求明顯減弱，輪胎替換難以實現增量表現。出口方面，年末新訂單有所放緩，缺乏新的增長預期，將限制輪胎企業開工，12月份預計下游需求表現一般。另外，高成本壓力表現突出，盡管11月份全鋼輪胎主要原材料天然橡膠、丁苯橡膠、順丁橡膠、炭黑的市場均價均有所下滑，但生產利潤仍然處于虧損狀態，已經是年內連續9個月出現虧損。進入12月份，合成橡膠價格延續跌勢，但天然橡膠市場價格呈現上漲的走勢，輪胎廠高成本壓力下，對高價原材料采購意愿薄弱，將限制青島地區天然橡膠的出庫節奏。

　　預計12月份青島地區天然橡膠緩慢累庫 對膠價存在底部支撐

　　綜上所述，12月份海外主產區處于季節性旺產季，EUDR政策推遲將導致流入中國市場的貨源增加，且國儲膠逐步流入市場，天然橡膠供應壓力存在增加預期。但考慮到天氣因素的擾動，供應壓力釋放預計有限。下游工廠則受限于高成本壓力，采購高價原材料意愿不高，限制天然橡膠現貨交易節奏。故而主要港口青島地區天然橡膠庫存預計呈現緩慢累庫的形態，對市場行情存在一定支撐。