連收3個(gè)漲停板，李子園到底“甜不甜”？

12月12日，李子園漲停，已連收3個(gè)漲停板。截至收盤(pán)，該股報(bào)15.15元，最新A股總市值達(dá)59.76億元。

12月11日盤(pán)后，李子園發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，公司股票于2024年12月10日、12月11日連續(xù)兩個(gè)交易日內(nèi)漲幅偏離值累計(jì)達(dá)20%。

經(jīng)公司自查，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，市場(chǎng)環(huán)境或行業(yè)政策不存在重大調(diào)整，內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序正常。公司特別提醒廣大投資者，注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)堪憂，高管減持

公開(kāi)資料顯示，李子園成立于1994年，30年來(lái)，靠甜牛奶一款產(chǎn)品聲名鵲起，是無(wú)數(shù)80、90后的童年回憶。2021年2月，李子園在上交所上市，成為首家登陸資本市場(chǎng)的甜牛奶企業(yè)，市值一度超百億元。

令人唏噓的是，僅僅過(guò)去三年，李子園的業(yè)績(jī)就停滯不前，總市值也已縮水至不足60億元。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.64億元，同比下降0.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.57億元，同比下滑16.83%。

在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，李子園表示，公司歸母凈利潤(rùn)下降主要原因系公司為提升品牌知名度和促進(jìn)銷(xiāo)售增加了廣宣費(fèi)用的投入、員工持股計(jì)劃費(fèi)用預(yù)提等。

據(jù)悉，李子園一向舍得請(qǐng)明星代言，曾邀請(qǐng)過(guò)范冰冰、周迅、林心如等人。今年，公司不僅簽約了新生代演員成毅，還在全國(guó)多個(gè)城市的機(jī)場(chǎng)、高鐵、地鐵、商圈、電梯等戶外場(chǎng)景做了大量廣告投入。

今年前三季度，李子園的銷(xiāo)售費(fèi)用為1.62億元，較上一年同期的1.17億增長(zhǎng)了近四成，創(chuàng)近年來(lái)新高。

但是，從銷(xiāo)量上看，營(yíng)銷(xiāo)對(duì)業(yè)績(jī)的助推十分有限。2021年-2023年，李子園營(yíng)業(yè)收入一直維持在14億左右，未能進(jìn)一步突破。其中，含乳飲料的銷(xiāo)量從27.73萬(wàn)噸縮水至25.07萬(wàn)噸。

值得注意的是，去年，公司含乳飲料庫(kù)存量為9583.68噸，較上年大增43.13%，為近三年來(lái)之最。

李子園表示，公司存貨奶粉占比相對(duì)較大。供應(yīng)中心根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、運(yùn)輸時(shí)間、供應(yīng)周期等因素提前儲(chǔ)備適當(dāng)?shù)脑牧希赃m應(yīng)生產(chǎn)計(jì)劃臨時(shí)調(diào)整，降低單位采購(gòu)成本。

留不住消費(fèi)者的李子園，自己人也留不住手上的股份。從2022年7月開(kāi)始，公司股東、高管就在不斷減持股份。

9月30日，李子園發(fā)布了包括部分董事、董秘、監(jiān)事、財(cái)務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的6名高管人員的減持公告，六人合計(jì)減持不超過(guò)119.06萬(wàn)股，減持比例不超過(guò)公司總股本的0.3018%。

11月26日，李子園還發(fā)布了一則股東集體減持的公告。公告顯示，公司股東朱衛(wèi)君、徐樟能等35名股東因個(gè)人資金需求，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份，減持總數(shù)不超過(guò)301.86萬(wàn)股，即不超過(guò)公司股份總數(shù)的0.77%。

據(jù)三季報(bào)披露，公司十大流通股東中，全國(guó)社保基金一一一組合本期較上期自持股份減持8.20%至675.6萬(wàn)股；浙江國(guó)恬私募基金管理有限公司-國(guó)恬回報(bào)1號(hào)私募證券投資基金本期較上期自持股份減持16.02%至497.5萬(wàn)股。

來(lái)源iFinD

日前，李子園發(fā)布了一則“關(guān)于公司高管收到浙江證監(jiān)局警示函”的公告。公告顯示，李子園的董事兼副總經(jīng)理蘇忠軍在2024年11月26日-11月29日期間，通過(guò)四次交易累計(jì)賣(mài)出公司股票16.5萬(wàn)股，金額合計(jì)175.913萬(wàn)元；11月29日，蘇忠軍又買(mǎi)入4萬(wàn)股，成交金額達(dá)44.2萬(wàn)元。

上述行為構(gòu)成短線交易，違反了《證券法》相關(guān)規(guī)定，浙江證監(jiān)局對(duì)蘇忠軍采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。此外，短線交易產(chǎn)生的3200元收益，蘇忠軍已上繳公司董事會(huì)。

成也甜牛奶，困也甜牛奶

甜牛奶產(chǎn)品最早出現(xiàn)在上世紀(jì)八九十年代，在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)牛奶產(chǎn)量不夠、生產(chǎn)工藝和物流等限制下，新鮮牛奶一瓶難求，含乳飲料便成為替代品。彼時(shí)，李子園吃到牛奶+飲品的紅利，以營(yíng)養(yǎng)、口感和風(fēng)味征服了市場(chǎng)。

如今，社會(huì)對(duì)健康養(yǎng)生理念的重視程度與日俱增，那些承諾無(wú)添加或少添加、保留原汁原味、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值更高的純牛奶或其他天然乳制品，逐漸成為消費(fèi)新寵。

近些年在華東、華南市場(chǎng)上涌現(xiàn)出新的小眾細(xì)分品類(lèi)，這些細(xì)分品類(lèi)對(duì)于市場(chǎng)的擠占也非常明顯，特別是一些奶茶、冰品的涌現(xiàn)，極大地分食了傳統(tǒng)乳品市場(chǎng)的蛋糕。更為關(guān)鍵的是，李子園在價(jià)格層面也沒(méi)有太大的優(yōu)勢(shì)。

據(jù)行業(yè)人士觀察，“李子園主要在江浙一帶，而且主要是做三四線市場(chǎng)為主的產(chǎn)品，圍繞乳飲料和液態(tài)產(chǎn)品，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)又偏中低端，所以造成了公司整體的動(dòng)銷(xiāo)沒(méi)有表現(xiàn)很好，公司也沒(méi)有充分發(fā)揮好區(qū)域企業(yè)的優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)。”

前三季度，李子園在華東、華中、華北、華南、東北、西北等六個(gè)區(qū)域的營(yíng)收均出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，營(yíng)收占比過(guò)半的核心區(qū)域華東市場(chǎng)下滑0.36%。

此外，李子園長(zhǎng)期重度依賴的大單品甜牛奶也遭遇明顯危機(jī)，而新品類(lèi)和新市場(chǎng)還沒(méi)有培養(yǎng)起來(lái)。

前三季度，以甜牛奶飲料為主的含乳飲料貢獻(xiàn)了10.22億，營(yíng)收占比超96%，但收入較上年同期下滑了2.60%。其他類(lèi)目收入同比增長(zhǎng)了164.46%，但總收入只有0.37億元，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。

在第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，李子園表示，公司面對(duì)的挑戰(zhàn)包括產(chǎn)品銷(xiāo)量、價(jià)格及原材料價(jià)格波動(dòng)可能導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)或下滑風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)遇則在于含乳飲料和植物蛋白飲料市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，以及新興市場(chǎng)和渠道的開(kāi)發(fā)潛力。

李子園未來(lái)的戰(zhàn)略調(diào)整方向包括繼續(xù)深化市場(chǎng)精耕、渠道拓展，優(yōu)化電商渠道架構(gòu)，發(fā)展興趣電商和直播業(yè)務(wù)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)傳統(tǒng)貨架電商的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。公司還將重點(diǎn)發(fā)展新品，關(guān)注健康概念類(lèi)產(chǎn)品，并建立會(huì)員體系以增強(qiáng)用戶粘性。此外，公司將繼續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升管理水平，優(yōu)化人力資源，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和提升競(jìng)爭(zhēng)力。