日本央行加息辯論升級(jí)：從“何時(shí)”到“多高”
隨著市場(chǎng)對(duì)日本央行下次加息時(shí)間的猜測(cè)愈演愈烈，日本央行內(nèi)部正在醞釀另一場(chǎng)關(guān)于利率能提高多少的辯論，這個(gè)問(wèn)題可能會(huì)在本周的政策會(huì)議上進(jìn)行討論。
市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行周四將暫停加息，但日本央行行長(zhǎng)植田和男可能會(huì)詳細(xì)說(shuō)明該行對(duì)未來(lái)加息路徑的看法。
日本央行工作人員的估計(jì)顯示，該行認(rèn)為在不影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下，短期利率至少還有上調(diào)至1%左右的空間，不過(guò)部分央行人士指出，近期消費(fèi)低迷表明利率可能會(huì)更低。
這場(chǎng)辯論的結(jié)果將對(duì)確定未來(lái)的加息步伐至關(guān)重要，因?yàn)槿毡狙胄杏?jì)劃在2027年初左右將政策利率上調(diào)至接近中性的水平。
多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，日本央行將在明年3月份左右將短期利率從目前的0.25%上調(diào)，這將是邁向中性利率的重要一步。
日本央行前委員Kiuchi Takahide預(yù)計(jì)，一旦將利率上調(diào)至0.5%，該行將放慢加息步伐，因?yàn)檫M(jìn)一步加息將使借貸成本更接近中性水平。
Kiuchi表示：“日本央行可能認(rèn)為日本的中性利率略低于1%。”他預(yù)計(jì)日本央行將在明年1月將利率上調(diào)至0.5%，在明年9月左右上調(diào)至0.75%。“一旦利率上升到0.5%，它將采取一種更加經(jīng)驗(yàn)主義的方法，密切評(píng)估每次加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。”
中性利率存在不確定性
日本央行在3月份退出了長(zhǎng)達(dá)十年的激進(jìn)刺激計(jì)劃，并在7月份將短期利率上調(diào)至0.25%，因?yàn)樵撔姓J(rèn)為日本即將持續(xù)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。
植田和男曾表示，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，日本央行將加息至接近日本的中性利率——即貨幣政策既不緊縮也不擴(kuò)張的水平。
日本央行的工作人員估計(jì)，日本經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際中性利率在-1%至+0.5%之間。這意味著，如果通脹率達(dá)到2%，日本央行至少可以將利率提高到1%左右，而不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。
根據(jù)10月份的最新預(yù)測(cè)，日本央行預(yù)計(jì)短期利率將在2025年10月之后的某個(gè)時(shí)間接近中性水平。
但日本央行內(nèi)部并未就中性利率的具體水平達(dá)成共識(shí)，部分原因是日本央行缺乏可靠的估計(jì)，該國(guó)利率在零附近徘徊了20多年。
雖然日本央行鷹派委員Naoki Tamura9月份表示，日本央行必須最早在明年年底將利率提高至至少1%，但他的同事們對(duì)中性利率卻少有表態(tài)。
消息人士表示，一些日本央行官員認(rèn)為日本的中性利率可能低于1%，因?yàn)楸M管實(shí)際借貸成本仍然很低，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹缺乏動(dòng)力。
日本央行內(nèi)部?jī)A向謹(jǐn)慎行事
截至9月的三個(gè)月里，日本經(jīng)濟(jì)年化增長(zhǎng)率為1.2%，較上一季度的2.2%有所放緩，其中消費(fèi)僅增長(zhǎng)0.7%。
核心通脹率在2023年1月達(dá)到4.2%的峰值后穩(wěn)步放緩，10月份降至2.3%，并且?guī)缀鯖](méi)有跡象表明工資驅(qū)動(dòng)的價(jià)格壓力仍然溫和。
消息人士稱(chēng)，這些數(shù)據(jù)加上進(jìn)口成本帶來(lái)的通脹壓力有所緩和，導(dǎo)致日本央行內(nèi)部越來(lái)越多的人認(rèn)為沒(méi)有必要倉(cāng)促加息。
如果日本的中性利率維持在1%左右，則意味著日本央行必須至少加息兩次。較低的中性利率估計(jì)將減輕日本央行頻繁加息的壓力。
僅將短期利率上調(diào)至0.5%就會(huì)使其達(dá)到2007-2008年以來(lái)的最高水平，公眾對(duì)穩(wěn)步加息的前景會(huì)作何反應(yīng)尚不確定。
消息人士表示：“如果中性利率低于預(yù)期，日本央行必須謹(jǐn)慎行事，因?yàn)榧酉⑦^(guò)快可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)降溫。”
標(biāo)簽： 日本央行
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