研發費用逐年下滑！難解虧損之困！希迪智駕欲通過“18C章程”上市！

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　　來源：IPO日報?

　　今年以來，新能源領域競爭愈發激烈，各大車企紛紛加入價格混戰，而在智能駕駛行業，競速也持續升級，賽道企業加速趕赴資本市場，有行業專家表示，明年或是智能駕駛行業的決勝年。

　　其中，黑芝麻智能、速騰聚創、如祺出行、文遠知行、地平線機器人-W等自動駕駛或智能駕駛相關公司已經登陸美股或港股上市，Momenta（夢騰智駕）、縱目科技等相關企業也正在沖刺上市。

　　近期，來自湖南的希迪智駕股份有限公司（下稱“希迪智駕”）遞表港交所，作為較早在中國自動駕駛商用車實現商業化的公司之一，公司目前依舊處于持續性虧損階段。此次謀求上市，公司試圖借助港交所“18C章程”上市募資。不過，在行業發展依舊存在較大不確定性的情況下，公司未來依舊挑戰重重，IPO或只為階段性解藥。

　　來源：張力

　　估值不斷提升

　　據悉，希迪智駕是一家商用車自動駕駛技術供貨商，主要專注于自動駕駛礦卡及物流車、V2X技術及高性能感知解決方案的研發，并提供以專有技術為基礎的尖端產品及解決方案。

　　根據灼識咨詢的資料，按截至2024年6月30日止六個月的收入計，希迪為中國第二大自動駕駛商用車技術公司，同時希迪是五大市場參與者中唯一一家涵蓋所有三大場景的公司，亦是唯一一家專注于產品銷售的公司。

　　IPO日報注意到，公司此次遞交招股書，是采用港交所修正后的“18C章程”，據統計，公司是第四家采用該章程啟動招股的“特專科技”公司，上一家通過“18C章程”順利上市的智能駕駛解決方案企業為黑芝麻智能。

　　值得注意的是，希迪智駕疑似存在為滿足港交所“18C章程”中對上市估值的要求，而利用C+輪融資提升估值的情形。

　　2022年10月，港交所首次發布《特專科技公司上市制度》（簡稱“18C”）咨詢文件，并于2023年正式下發相關機制。其中允許新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保及新食品及農業技術在內的五大行業但未完全商業化企業，在滿足一定估值條件的情況下于港交所進行IPO或對上市公司SPAC借殼。

　　最初，根據“18C”章程的設定，企業上市市值條件分別為“商業化企業最低80億港元”和“未商業化企業150億港元”。而在2023年3月，港交所為迎接更多科技企業，首次宣布下調了“18C”下企業上市的預期市值條件，其中商業化企業預期市值條件從80億港元下調至60億港元，未商業化企業從150億港元下調至100億港元。

　　2022年6月，公司在完成C輪融資，使得其投后估值達到人民幣80億元，但并無法滿足“18C”章程中設定的“未商業化企業100億港元”的上市條件。

　　這時，公司在2024年初的一筆C+輪融資，在提升估值并鎖定IPO申請條件上起到了關鍵作用。

　　招股書顯示，2024年1月，希迪智駕完成C+輪融資，參與者僅為策源廣益數字基金一家，融資金額僅為2400萬元。

　　從金額來看，該筆C+輪融資數額遠低于公司此前A1、A2、A3、B、B+和C輪融資中的任意一輪，但卻將每股單價從C輪融資時的216.05元/股提升至235.11元/股，同時撬動公司估值從80億人民幣提升至90億人民幣，按彼時匯價則接近100億港元，滿足了“未商業化企業100億港元”的IPO條件。

　　但與不斷提升的估值相比，業績層面，公司目前仍處于持續虧損階段。

　　2021年—2023年和2024年1—6月（下稱“報告期”），希迪智駕實現營業收入分別為0.77億元、0.31億元、1.33億元及2.58億元，年內虧損分別為1.8億元、2.63億元、2.55億元及1.23億元，合計虧損達8.21億元。

　　研發投入逐年下降

　　根據灼識咨詢的資料，全球自動駕駛商用車市場規模在2023年達到59億元，預計2030年為1.62萬億元，期間復合年增長率為123%。中國自動駕駛商用車市場規模在2023年達到24億元，預計2030年為7788億元。

　　招股書顯示，截至2024年9月30日，希迪智駕的積壓訂單總價值約為5億元，是2024年上半年收入的約2倍，其同時已向客戶交付了123輛自動駕駛礦卡，并收到320輛自動駕駛礦卡和206套獨立自動駕駛卡車系統的指示性訂單。

　　根據車輛用途，自動駕駛可分為商用車、乘用車兩類。商用車領域的應用場景包括干線物流、港口場景、物流園區、礦區場景、機場場景、末端配送、無人清掃等以自動駕駛卡車為代表的運載車輛。

　　而在智能駕駛各細分市場中，由于自動駕駛卡車的運營場景更為簡單，一度被視為較容易實現商業化落地的領域。

　　此前，卡爾動力CEO韋峻青此前在接受媒體采訪時曾指出，未來無人化的卡車應該是盈利的，且智能駕駛技術的應用能提升安全性，因為在我國西北部的一些礦區，卡車司機出現老齡化趨勢，越來越難招聘到熟練的卡車司機。

　　不過，作為資本和技術密集型行業，高研發成本與高硬件成本依舊是智能駕駛邁向商業化的痛點，“燒錢快、盈利難”依舊是身處其中的企業無法回避的問題。

　　根據此前文遠知行向美國證券交易委員會（SEC）提交的IPO文件，2021—2023年以及2024年上半年，文遠知行凈虧損分別為10.07億元、12.98億元、19.49億元及8.8億元，三年半累虧超51億元；同期，公司的研發費用分別約4.43億元、?7.59億元、?10.58億元及5.17億元，報告期內研發投入達27.77億元，巨額研發投入與商業化進程緩慢仍是文遠知行面臨的巨大挑戰。

　　相較于研發投入的資金需求，一般及行政開支似乎成為自2023年以來影響希迪智駕利潤的更大因素。

　　招股書顯示，報告期內，希迪智駕的一般及行政開支分別為0.56億元、0.69億元、0.98億元及0.56億元，分別達到當期收入的73%、222.1%、73.8%和21.7%。

　　相較于一般及行政開支的逐年增長，希迪智駕的研發成本分別約為1.12億元、1.11億元、0.9億元和0.35億元，持續下降，并且在2023年和2024年上半年已低于一般及行政開支。

　　同時，希迪智駕還存在客戶數量有限的問題，希迪智駕的前五大客戶的收入分別占其總收入89.2%、96.7%、64.1%及97.5%。這也就意味著，其業務、經營業績及財務狀況在很大程度上取決于和大客戶的合作情況，波動風險較大。