方正富邦 “2025·預見新機遇”策略會順利召開 五位基金經理把脈2025新方向

專題：2025年度投資策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投資機會

　　方正富邦基金湯戈：2025年回歸價值本源 聚焦三大行業

　　方正富邦基金喬培濤：在不確定中尋找確定性 2025看好三大方向

　　方正富邦基金區德成：推出“七劍”投資方法論 看好債券投資價值

　　方正富邦基金呂拙愚：看多債市 信用利差仍有壓縮空間

　　12月27日，以“2025·預見新機遇”為主題的方正富邦基金投資策略會順利舉辦，策略會上，方正富邦基金旗下的5位基金經理發表主旨演講，緊緊圍繞宏觀經濟、A股投資機會、指數投資未來進行精彩的觀點分享，共同探索“新質生產力”下2025年投資新機遇。>>點擊視頻直播

　　方正富邦固定收益基金投資部行政負責人、基金經理區德成率先發表演講，他表示，展望2025年債市，從宏觀角度來看，出口預計承壓，內需拉動成為主要驅動力。產能升級置換預計逐步實施落地，全年核心CPI同比預計在0.5-0.8%，PPI同比在-1%-1%。貨幣政策維持穩健充裕，財政政策托底力量加大。而在匯率預計承壓的情況下，將會成為政策利率下調的短期制約因素。從微觀層面出發，高收益資產缺乏，多頭情緒仍將大部分時間處于主導。債券凈發行量提升，但需求仍大。化債驅動下信用利差維持低位。綜合判斷，名義GDP低于實際GDP增長導致財政收入及企業盈利均承壓，若名義增長率仍低于目標，政策利率下調趨勢難以扭轉，廣譜利率下行仍將持續，債券具備投資價值。

　　方正富邦固定收益研究部行政負責人、基金經理呂拙愚同時也對2025年信用債市場發表前瞻觀點。呂拙愚認為，2025年為利率債供給大年，信用債市場供需關系預計將比2024年略有弱化，全面資產荒難再現。但在全年可能的較大幅度降息以及化債的大背景下，信用利差有望創新低。相較于其他類似期限的投資品種，3Y內信用債依然憑借其較高的票息收益和較低的波動性，成為投資者底倉配置的優選。對于那些低評級且期限較長的信用債品種，基金在初次嘗試配置后遭遇了較大的負反饋，留下了深刻的“疤痕效應”，這使得投資者可能不愿再次涉足。因此，這類品種可能更適合那些負債端穩定的配置型資金。

　　對于高評級且期限較長的央企信用債而言，存在一定的投資機會，預計其利差將向匯金債等優質債券靠攏。

　　除了固收市場的投資機會外，方正富邦首席投資官、基金經理湯戈和方正富邦權益研究部行政負責人、基金經理喬培濤對明年的投資機會給出自己的看法。湯戈表示，“后續看好財富效應見底回升帶來的消費行業投資機會，AI升級+自然換機周期帶來的消費電子投資機會和國產替代帶來的半導體顯示的投資機會。”

　　具體來看，消費：房價下跌對消費有兩個影響渠道，有對居民資產負債表的再平衡，也有對居民利潤表的負面外溢效應。明年，我們有望看到財富效應見底回升帶來的消費行業投資機會。

　　消費明年的上漲有兩方面的影響因素，一方面是資產端，看國內的房價，房價穩住了，資產端的財富效應也就穩住了，行業的大貝塔不會對消費形成拖累；另一方面是負債端，也就是中美匯率，美國的基準利率越低，消費的負債端就越有利。作為一個長久期資產，利率越低估值越高。明年如果這兩者形成共振，那么消費就非常值得期待。具體來看，看好房價拐點帶來的白酒板塊的投資機會，人民幣走強帶來的港股消費互聯網的投資機會。

　　消費電子方面：2025年蘋果將推出首款AI手機iphone17，所引領的AI浪潮有望帶來消費電子行業新的投資機會。一方面，統計數據顯示，蘋果在400$以上中高端機型中占據絕對領先地位，在5G升級周期中，iphone12市場份額后來居上，有力拉動5G手機滲透率的提升，而本輪AI升級同樣具有“高端機型+技術創新”的特點，蘋果有望再次引領浪潮；另一方面，根據官方數據估測，智能手機的換機周期在3-4年，自2017年智能手機進入存量市場后，2021年在“5G升級+居家辦公+換機周期”疊加作用下出現一輪換機潮，而2025年的智能手機市場同樣有望在“AI升級+自然換機周期”催化下迎來新一輪需求高潮，這其中iphone在高端技術創新上的客戶認可和忠誠度將為果鏈帶來新的投資機會。

　　半導體顯示方面：LCD顯示屏在過去五十年間經歷了從日本→韓國→臺灣→中國大陸的產業遷移路徑，現在基本形成了中國大陸為主導的穩定競爭格局，未來LCD技術迭代和資本支出放緩，BOE、TCL有望率先達到LCD產線折舊頂點，改善現金流；同時，OLED作為新興技術正從手機端向IT端加速滲透，中韓企業引領的8.6代OLED產線建設方興未艾，有望帶來新一輪資本支出并重塑競爭格局。

　　方正富邦基金權益研究部行政負責人喬培濤在策略會上進一步指出，未來重點關注出海、新科技和性價比消費三大投資方向。

　　出海方向：出口和出海的區別在于，前者的生產基地在國內，而后者的生產基地在海外。我國的出口結構正在出現變化，從簡單的加工出口向品牌出口轉變；同時，高順差必然帶來貿易沖突，這也將推動出口向出海轉變。重點可關注受益于工程師紅利的行業，電動汽車是中國品牌走出去的典型代表，要重點挖掘下一個品牌出海行業，以及一帶一路帶來的投資機遇。

　　新科技方向：過去十年，國內乃至全球經濟發展，很大程度上都依賴于移動互聯網紅利。而現在移動互聯網的發展基本已至瓶頸，因此，科技投資需要找到新的發動機。從目前來看，有五大新的方向，包括AI、機器人、無人駕駛，低空經濟和衛星互聯網。其中，AI的硬件投資已經到位，未來可以從下游的應用端尋找投資機會。還有VR領域可能會出現不亞于移動互聯網級別的產業革命，相關的投資機會同樣不容忽視。此外，在新能源、醫藥等偏傳統的行業，也可以關注新方向、新技術帶來的投資機會。

　　性價比消費方向：目前，國內消費行業由消費升級逐漸向性價比消費轉變，消費者的消費習慣正從炫富向平替、從品牌溢價向實惠改變。今年來看，從口紅效應、谷子經濟等可以看出，新生代消費仍有潛力，而且正在從實物消費向精神消費轉變。站在當前時點展望明年消費領域的投資機會，較為看好醫藥行業，該行業在經歷較長時間的調整后，其估值、投資性價比已進入相對合理的區間。此外，其他消費品行業也有類似的情況。

　　最后，方正富邦數量投資部行政負責人、基金經理吳昊發表題為“以簡馭繁，開啟投資新風向”的主旨演講。他指出，在當前傳統市值寬基、行業/主題指數ETF跑馬圈地的時代進入最后沖刺階段，未來指數創新有兩個方向：其一是從“市值選股”到“策略選股”：如中證A系列指數、Smart Beta等；其二是從“簡單貝塔”到“貝塔+阿爾法”：如指數增強ETF、主動ETF等。指數基金已經過了市值選股、加權跑馬圈地、單品競爭的1.0階段，未來還將向指數創新、策略優勢方向進發。

　　近年來市場波動起伏，結構化行情明顯。吳昊表示，在投資中要具備一定的理性思維，減少不必要的非理性的狂熱。在當前市場環境下，投資者可以通過寬基指數來跟蹤市場整體表現，通過行業指數來追逐市場投資熱點。也就是核心寬基ETF緊跟經濟 + 行業主題ETF進攻成長。具體來看則是以能代表中國經濟的整體面貌，適合長期配置的，用于追蹤經濟整體增長紅利的寬基ETF構成“核心”，如滬深300/深證100等；選取行業/主題ETF構成1-2顆“衛星”，捕捉周期性、行業性超額收益機會，突出戰術性、靈活性、階段性。