優樂賽業績不錯客戶留存率欠佳，50名研發團隊何以沒有研發開支？

　　《港灣商業觀察》黃懿

　　近期，蘇州優樂賽共享服務股份有限公司（以下簡稱，優樂賽）向港交所遞交招股書，擬香港主板上市，中信建投國際為獨家保薦人。

　　優樂賽成立于2016年，其業務為一體化循環包裝服務提供商，主要專注于為汽車行業內的汽車零部件制造商及OEM提供服務，具體包括一體化容器管理，涵蓋共享運營服務（透過公司的數字化能力及廣泛的運營網絡進行從設計到回收整個容器運營流程的管理）以及租賃服務和其他增值服務；及容器銷售（有針對性地提供容器滿足客戶的不同需求）。

　　根據弗若斯特沙利文，按2023年收入計，公司是中國共享運營服務全行業及共享運營服務行業在汽車領域的最大的服務提供商，市場份額分別為3.5%、7.8%。

　　截至2024年6月30日，在70個CMC（容器管理中心）的支持下，優樂賽管理的資產池有超過120萬個循環容器，并運營944條循環線路，遍布97個城市。此外，截至同日，優樂賽將業務拓展至海外，擁有印度尼西亞及韓國兩條國際循環線路，國際合作伙伴遍及東亞、歐洲、北美等地。公司亦在香港和泰國設立附屬公司。

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　　業績表現不錯，客戶留存率有所欠佳

　　招股書顯示，2021年-2023年及今年上半年（報告期內），優樂賽實現營收分別為5.09億、6.48億、7.94億和3.83億元，凈利潤分別為2845.1萬、3120.1萬、6414.9萬和2595.1萬元，毛利率分別為22.8%、19.7%、21.4%和22.7%。

　　具體來看，共享運營服務是公司主營業務收入。報告期內，共享運營服務產生的營業收入分別為3.74億元、4.47億元、5.88億元、3.08億元，分別占當期營業收入的73.5%、69.1%、74%、80.5%。

　　根據弗若斯特沙利文，按收入計，全球共享運營服務的市場規模由2019年的人民幣1056億元增加至2023年的人民幣1566億元，復合年增長率為10.4%，預期于2028年將達到人民幣2694億元，2024年至2028年的復合年增長率為11.7%。

　　同一時期，公司擁有客戶數分別是429家、536家、509家及417家，主要客戶數量分別是97家、106家、115家、106家，主要客戶總銷售額占比分別是87.9%、86.6%、89.4%和87.5%，公司前五大客戶涉及收入分別占總收入的約26.4%、22.5%、28.4%和31.1%。

　　2022年、2023年和2024年上半年，公司客戶留存率分別是75.8%、68.3%、70%，主要客戶留存率分別是97.9%、94.3%、95.2%，這兩項數據該段時期內有所下降。

　　報告期內，公司銷售成本分別是3.93億元、5.2億元、6.24億元和2.96億元。其中，車輛及運輸成本是公司于往績記錄期銷售成本中最重要的組成部分，占各期總銷售成本的45.6%、38.9%、37.5%及38.4%。

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　　50名研發團隊何以沒有研發開支？

　　研發實力方面，優樂賽透露，截至2024年6月30日，公司的研發團隊由50名專業人員組成，配備兩個創新實驗室，負責為客戶開發循環包裝解決方案、自主開發的數字系統和平臺以及廣泛的容器產品。這些能力使我們能夠有效地滿足各行各業客戶復雜多變的需求。團隊擁有10名核心研發成員，平均擁有超過7年的包裝設計經驗。

　　然而，細查公司招股書發現，并沒有看到具體的研發開支情況，這不禁令外界懷疑既然有50名專業人員，何以沒有具體的開支金額。

　　此外，優樂賽的估值情況也引發關注。據天眼查顯示，公司共獲得3輪融資。

　　招股書顯示，2021年7月和2022年6月，上海前進、杭州金投、于越和房殿軍先后均通過股權轉讓的方式獲得了優樂賽的股權，股權轉讓的價格均為9.14元/股，在上述股權轉讓完成后，優樂賽的估值均為6億元。

　　2022年7月，優樂賽進行了B輪融資，鹽城融合基地、蘇州產業投資、蘇州石湖和蘇州科技對優樂賽進行了投資，投資價格為11.43元/股，投資完成后，優樂賽的估值為8億元，估值迅速增加了2億。

　　同年9月，原點正則以9.6元/股的價格將其持有優樂賽的股權轉讓給了上海前進，本次股權轉讓對應公司的估值為6.72億元，估值又回到了6.72億元。換言之，優樂賽每股的價格較2個月前下跌了16%。

　　有市場人士認為，優樂賽上市前的估值暴漲和暴跌是否合理，公司當對此進行詳細解釋，這也是市場非常關注的核心問題，尤其兩個月內價格為何會發生明顯變動，這其中是否涉及相關經營風險，投資者也應對此留意。

　　據了解，優樂賽擬募集資金用于完善和升級數字系統和平臺；計劃通過在當地增長潛力較高的汽車共享運營服務市場成立分公司、附屬公司或合營企業來推進海外擴張戰略；用于擴展在全國范圍內的運營網絡；通過收購將公司服務的應用場景拓展至其他下游行業；一般企業用途和營運資金。

　　值得關注的事，在風險提示中，優樂賽表示，報告期內，優樂賽的社會保險和住房公積金累計欠繳數額分別為230萬元、310萬元、280萬元和260萬元，公司對因欠繳社會保險和住房公積金而產生的潛在負債計提全額撥備，金額分別為150萬元、160萬元、120萬元及60萬元。

　　天眼查顯示，公司目前共有6個司法案件，其中66.67%的案件身份為被告，83.33%的案件類型為民事案件，近五年內50%的案件年份為2024年，占比最高。（港灣財經出品）