燒堿：節后累庫疊加氧化鋁擾動，近月加速回落

　　廣發期貨研究? 證監許可【2011】1292號

　　金果實? Z0010559 2025年2月6日星期四

　　行情導讀：

　　燒堿波動劇烈，節后首日先跌后漲，主產區現貨同步調漲。今日截至午間收盤，盤面快速下跌，主力合約SH2505日內下跌2.39%。近月03合約跌幅超4%，此前漲幅一度高達3%?，F貨方面：截至午間收盤，山東32%離子膜堿市場主流價格980-1075元/噸，50%離子膜堿市場主流價格1570-1600元/噸。

　　驅動因素1：節間燒堿高產累庫明顯，市場對后續去庫有所擔憂

　　據卓創資訊數據：節間山東氧化鋁廠開工負荷較節前小幅提升至90.1%，維持高產水平。庫存方面截至2月5日，華東樣本企%業32%液堿庫存28.69萬噸，較節前11.76萬噸增加144%。山東樣本企業32%液堿庫存14.97萬噸，較節前5.31萬噸增加181.92%。盡管節間受物流等因素影響導致去庫不暢，但庫存累積至偏高后仍對后續需求驗證帶來較大考驗。節后首日伴隨盤面跌后反彈以及市場情緒仍火熱，價格調漲的也多為庫存壓力有限的企業。

　　驅動因素2：氧化鋁利潤壓縮后開工提負或難，對燒堿驅動不足

　　伴隨氧化鋁價格回落，利潤逐步承壓部分轉入虧損。在氧化鋁偏弱勢頭下氧化鋁廠難有進一步提負荷空間，難給到燒堿需求進一步驅動。從現貨端，春節前后堿廠上調燒堿報價但氧化鋁廠采買未跟隨上提。此外據阿拉丁資訊信息，文豐氧化鋁廠投產推遲至3月底至四月初，市場對燒堿需求有回調預期。

　　行情展望：

　　近月承壓確定性相對較高主因氧化鋁端投產推延以及節后的堿廠累庫，若未來兩周去庫不暢或氧化鋁廠采買意愿有限或加劇近月03的倉單和后續交割的壓力，盤面有向山東主力氧化鋁廠采買報價收斂可能。燒堿在此輪行情中引來過多資金關注、參與；行情波動加劇風險亦加劇，操作需謹慎。

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數據來源：Wind、SMM、鋼聯、彭博、隆眾、卓創資訊、廣發期貨研究所