突然崩了，跌至熔斷！“大空頭”阻擊“漲幅王”

　　期貨日?qǐng)?bào)

　　早上好，先來(lái)關(guān)注下美股。

　　26日晚，2024年納斯達(dá)克“漲幅王”遭遇做空阻擊。

　　去年股價(jià)暴漲800%的科技新貴AppLovin周三單日一度暴跌超21%，跌至去年11月以來(lái)最低水平，創(chuàng)下2022年以來(lái)最大單日跌幅。AppLovin因波動(dòng)性過(guò)大而觸發(fā)盤中熔斷，臨時(shí)停牌前下跌17%。最近五個(gè)交易日，該公司股價(jià)已經(jīng)累跌超36%。

　　據(jù)悉，暴跌的直接導(dǎo)火索是多家做空機(jī)構(gòu)近期密集發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告。Fuzzy Panda和Culper Research相繼發(fā)布了針對(duì)AppLovin的做空?qǐng)?bào)告，幾天前，The Bear Cave也發(fā)布了對(duì)該公司的謹(jǐn)慎評(píng)估。

　　這些報(bào)告實(shí)質(zhì)上指控AppLovin夸大了其AI廣告平臺(tái)的效益，認(rèn)為該公司實(shí)際上是通過(guò)“強(qiáng)制”推送應(yīng)用安裝到用戶手機(jī)上來(lái)提高營(yíng)收，而非依靠真正有效的AI技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　AppLovin去年的漲勢(shì)集中在四季度，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)其AI驅(qū)動(dòng)的廣告引擎產(chǎn)生了極大興趣。同時(shí)，AppLovin發(fā)布的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)超出了分析師預(yù)期，并取代Dollar Tree進(jìn)入納斯達(dá)克100指數(shù)，進(jìn)一步推動(dòng)了股價(jià)上漲。

　　華爾街對(duì)AppLovin基本持樂(lè)觀態(tài)度，該公司獲得了21個(gè)買入評(píng)級(jí)、6個(gè)持有評(píng)級(jí)，且沒(méi)有賣出評(píng)級(jí)。分析師給出的平均目標(biāo)價(jià)為542.59美元，較周二收盤價(jià)高出40%以上。

　　中國(guó)資產(chǎn)大爆發(fā)

　　26日晚間，美股開(kāi)盤后，中國(guó)資產(chǎn)全線走強(qiáng)，截至23：00，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)大漲超4%，3倍做多富時(shí)中國(guó)ETF大漲超10%，2倍做多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票ETF大漲超7%，中國(guó)大盤股ETF、中國(guó)海外互聯(lián)網(wǎng)ETF漲超3%，中國(guó)科技ETF漲超2%。

　　熱門中概股中，高途大漲超21%，36氪大漲超16%，老虎證券、富途控股、小鵬汽車漲超10%，貝殼、小馬智行、理想汽車漲超8%，京東、大全新能源、蔚來(lái)、晶科能源漲超7%，阿里巴巴、攜程漲超5%，拼多多、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩等漲超3%。

　　截至收盤，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)漲3.66%；高途漲近32%，小鵬汽車漲近15%，蔚來(lái)、理想汽車漲超10%，老虎證券、富途控股漲逾9%，京東漲超6%，阿里巴巴漲近4%。

　　利空來(lái)襲，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌

　　近期，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌。

　　消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間25日，美國(guó)國(guó)務(wù)卿與伊拉克總理進(jìn)行通話，雙方一致認(rèn)為，伊拉克需要實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立，并迅速重新開(kāi)放伊拉克和土耳其之間的輸油管道。這條管道連接伊拉克與土耳其地中海港口杰伊漢，是伊拉克石油出口的重要通道。自2023年3月因地區(qū)成本糾紛而關(guān)閉后，該管道的命運(yùn)一直是國(guó)際能源市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)伊拉克政府此前透露的信息，管道重啟初期預(yù)計(jì)將輸送約18.5萬(wàn)桶/日的原油。

　　“從宏觀層面來(lái)看，2月25日公布的美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)意外下滑，創(chuàng)下去年6月以來(lái)的最低水平；此外，花旗集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)也跌至去年9月以來(lái)的最低點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低于預(yù)期，”海通期貨研究所原油分析師趙若晨表示，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，導(dǎo)致原油、美債、貴金屬和比特幣都開(kāi)始下跌。原油市場(chǎng)對(duì)利空消息越發(fā)敏感，油價(jià)跌幅大于其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　事實(shí)上，2025年原油市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。據(jù)卓創(chuàng)資訊原油分析師桑瀟介紹，1—2月份原油價(jià)格“先漲后跌再盤整”，運(yùn)行軌跡并未脫離65~85美元/桶的波動(dòng)區(qū)間。相較于1月原油價(jià)格明顯的“倒V”型走勢(shì)，2月原油價(jià)格震蕩整理，主流波動(dòng)區(qū)間收窄并下移至68~78美元/桶。

　　中信期貨研究所高級(jí)研究員何顥昀表示，當(dāng)前原油市場(chǎng)主要受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及宏觀因素影響。特朗普本月積極推進(jìn)俄烏和談，美國(guó)新一輪對(duì)俄制裁執(zhí)行效果亦有限，俄油出口減量不及預(yù)期；此外，近期美國(guó)服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)2021年以來(lái)的最大降幅，疊加特朗普關(guān)稅政策仍然懸而未決，海外市場(chǎng)樂(lè)觀情緒有所消退，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)亦同步走低。

　　特朗普就任總統(tǒng)后給包括原油市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)帶來(lái)的影響仍在持續(xù)。“特朗普上任對(duì)油市的影響主要集中在幾個(gè)方面：一是關(guān)稅政策。特朗普上任后先后對(duì)特定國(guó)家、特定行業(yè)加征關(guān)稅，雖然存在部分延緩征收以及談判拉鋸的可能性，但由此引發(fā)的國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景及能源需求，也會(huì)造成通脹頑固預(yù)期，進(jìn)一步減緩美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏。二是能源政策。特朗普上任后簽署一系列行政令，包括宣布能源行業(yè)進(jìn)入緊急狀態(tài)，對(duì)內(nèi)支持傳統(tǒng)油氣行業(yè)，對(duì)外施壓主要產(chǎn)油國(guó)。三是地緣局勢(shì)。特朗普積極推進(jìn)俄烏和談。上述因素均利空油價(jià)。”桑瀟說(shuō)。

　　不過(guò)，桑瀟表示，油市也存在部分利好動(dòng)能：一方面，在中東局勢(shì)僵持背景下，美國(guó)強(qiáng)化了對(duì)伊朗的制裁，甚至聲稱將該國(guó)石油出口下降至0，由此引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂，依然支撐油價(jià)；另一方面，烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊令CPC石油管線受損，進(jìn)而影響石油輸出量，也對(duì)油價(jià)形成支撐。

　　基本面方面，據(jù)光大期貨研究所能化分析師杜冰沁介紹，當(dāng)前正處于原油需求淡季，盡管歐美寒潮一定程度上提振了成品油需求，但備貨需求結(jié)束后，短期煉廠春季檢修將導(dǎo)致原油需求回落。EIA、IEA和OPEC對(duì)今年全球原油需求的增速預(yù)期分別為136萬(wàn)桶/日、110萬(wàn)桶/日和145萬(wàn)桶/日。

　　“海外煉廠一季度中旬開(kāi)始進(jìn)入檢修季，美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)數(shù)周超預(yù)期累積；國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠開(kāi)工率回暖但地?zé)掗_(kāi)工率繼續(xù)維持低位，需求總量不足的問(wèn)題仍然存在。雖然近期歐美針對(duì)俄羅斯及伊朗的制裁均有所收緊，但兩國(guó)石油出口減量均低于預(yù)期，基本面較1月初有一定邊際弱化，市場(chǎng)再次開(kāi)始關(guān)注OPEC+推遲增產(chǎn)的可能性。”何顥昀說(shuō)，從過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)布倫特原油回落至70~75美元/桶的低位區(qū)間時(shí)，OPEC+往往會(huì)有挺價(jià)動(dòng)作，在當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏弱的情況下，繼續(xù)增產(chǎn)將放大供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期，故其4月如期增產(chǎn)的概率并不大。

　　趙若晨表示，周三凌晨公布的API原油庫(kù)存超預(yù)期下降，成品油庫(kù)存壓力也有所減輕，整體數(shù)據(jù)偏利多。目前來(lái)看，美國(guó)壓低油價(jià)的舉措正在奏效，油價(jià)偏弱會(huì)對(duì)OPEC+增產(chǎn)帶來(lái)顧慮。數(shù)位OPEC+代表對(duì)石油需求增長(zhǎng)放緩、美洲地區(qū)供應(yīng)增加以及特朗普政府的關(guān)稅政策表示擔(dān)憂，市場(chǎng)靜待OPEC+的選擇。

　　“目前來(lái)看，未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)依然集中在國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、俄烏和談進(jìn)展、OPEC+產(chǎn)量政策以及中美石油需求等方面。”桑瀟表示，當(dāng)前原油需求增幅不及供應(yīng)增幅，在全球經(jīng)濟(jì)面臨較大挑戰(zhàn)的背景下，原油大概率維持震蕩偏弱走勢(shì)。

　　杜冰沁表示，短期在海外政策不確定的情況下，油價(jià)或維持高波動(dòng)率。美國(guó)對(duì)伊朗的制裁措施也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，近日，美國(guó)發(fā)布新的制裁措施，若對(duì)伊朗制裁收緊則可能引發(fā)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，目前來(lái)看伊朗石油發(fā)貨量相對(duì)正常但浮倉(cāng)依然偏高。中期來(lái)看，全球原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的概率依然較大，內(nèi)外盤油價(jià)承壓運(yùn)行。

　　在何顥昀看來(lái)，特朗普上任以來(lái)多次發(fā)表打壓油價(jià)的言論，并積極推動(dòng)巴以及俄烏和談，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所回落，疊加近期宏觀情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，油市對(duì)利空因素的反應(yīng)更為敏感。后期伴隨著油價(jià)回落至低位區(qū)間，市場(chǎng)可能將持續(xù)博弈OPEC+推遲增產(chǎn)的可能性。

　　“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低會(huì)壓制油價(jià)，OPEC+在3月會(huì)議上若進(jìn)一步釋放增產(chǎn)信號(hào)，或加劇原油拋售壓力。近期全球地緣沖突緩和，原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步出清，投資者需要把握節(jié)奏。”趙若晨表示。