劉煜輝：我們換個格局看中國經濟和中國資產的敘事

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　　來源：微博@劉煜輝lyhfhtx

　　以下內容我完全是從專業和學理上探討一下……

　　今天美國經濟問題的核心是，經常項目赤字不斷被拉大，本質上是這個國家制造能力越來越不足，服務貿易順差能力也在萎縮，中國科技能力的快進、AI平權對美國的科技高溢價壓力巨大。

　　Trump關稅戰等等從經濟學意義上講都是擴大經常項目赤字的。

　　經常賬戶逆差是資本賬戶順差的另一種表現。經常帳戶與資本帳戶之間的平衡，意味著在貿易平衡與儲蓄和投資平衡之間，存在著必然的聯系。

　　美國經常賬戶赤字持續擴大，根源在于其國內儲蓄日益不足，從而不得不從國外輸入巨額資本，以彌補國內儲蓄與國內總投資之間的缺口。

　　經濟賬戶逆差 需要 外國資本的凈流入 來平衡。

　　凈流入的方式 就是 發國債（財赤），來彌補國內投資和儲蓄之間的缺口。

　　但是2021年decoupling 之后

　　外國資本的凈流入動力越來越不足 ，因為decoupling 溢出的巨大成本外化為頑固的通貨膨脹，是根本的原因。

　　所以美國不得不提升利率 ，相當于向外國投資人讓渡更多的美元資產的收益率，不斷深化“負債經營”的強度。

　　即使可以M M T （財政赤字貨幣化），美聯儲出手買債，暫時壓制利率，但是如果不解決底層邏輯的問題 ，

　　這個局，感覺要撐不住了……

　　Musk的Doge 能夠改變這個局嗎，砍政府開支，壓政府消費來縮小投資與儲蓄的缺口，不是問題的癥結。更何況，大頭醫療和國防開支，Musk動得了嗎。

　　科技服務的高溢價，今天又面臨越來越大的挑戰，一旦縮水起來可能非常驚人

　　財赤—通貨膨脹

　　—美元資產的“高波”被trigger

　　……

　　兜不住這個局，怎么辦

　　……

　　多想想他們家的事，今明兩年看中國股市要把格局打開……