硅：方向的抉擇期

　　來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250305】硅：方向的抉擇期?

　　工業(yè)硅 觀點小結(jié)?

　　核心觀點：震蕩 ?庫存對價格壓制力度強，需求未見有力支撐，若能耗端無重要擾動，硅價向下突破的可能性將有走高。

　　月差：中性 ?暫無新驅(qū)動。

　　工業(yè)硅產(chǎn)量：偏空 ?上周工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比+0.31萬噸至7.66萬噸。

　　工業(yè)硅利潤：中性 ?上周毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別+29.54、增加0.26個百分點至-416.07元/噸、-3.72%。

　　場外庫存（百川）：偏空 ?上周工廠庫存環(huán)比+0.16萬噸至23.14萬噸，市場庫存環(huán)比+0.2萬噸至16.0萬噸，場外庫存合計39.14萬噸。

　　注冊倉單：偏多 ?截至2月28日，注冊倉單共6.86萬手、34.3萬噸，環(huán)比2月21日減少53手、265噸。

　　多晶硅利潤：中性 ?上周多晶硅毛利潤及毛利率環(huán)比分別+0、+0個百分點至-2483元/噸、-6.45%。

　　多晶硅產(chǎn)量：偏空 ?上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.04萬噸至2.29萬噸，環(huán)比減1.72%。

　　有機硅利潤：偏多 ?上周毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別+375元/噸、2.89個百分點至+446.88元/噸、-3.20%。

　　有機硅庫存：偏多 ?上周DMC庫存環(huán)比-0.06萬噸至4.60萬噸，環(huán)比-1.3%。

　　硅鋁合金開工率：偏多 ?上周再生鋁合金開工率環(huán)比持平于56.3%，原生鋁合金開工率環(huán)比+1.2個百分點至54.2%。

　　多晶硅 觀點小結(jié)?

　　核心觀點：震蕩 ?光伏供給側(cè)調(diào)整預(yù)期、硅料廠復(fù)產(chǎn)進度、期現(xiàn)成交均具有一定不確定性，若僅考慮供需平衡，當前盤面定價仍在合理區(qū)間內(nèi)，后續(xù)關(guān)注不確定性的兌現(xiàn)情況，短期內(nèi)多晶硅價格或延續(xù)寬幅震蕩態(tài)勢。

　　月差：中性 ?暫無新驅(qū)動。

　　N型硅料價格：中性?上周N型料價格環(huán)比持平于4.2萬元/噸。

　　多晶硅產(chǎn)量（百川）：偏多 ?上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.04萬噸至2.29萬噸，環(huán)比減1.72%。

　　多晶硅利潤：中性 ?上周多晶硅毛利潤及毛利率環(huán)比分別+0、+0個百分點至-2483元/噸、-6.45%。

　　庫存（百川）：偏多 ?上周庫存環(huán)比-0.15萬噸至27.23萬噸。

　　硅片產(chǎn)量（SMM）：偏多 ?截至3月2日，硅片周產(chǎn)量為13.02GW，環(huán)比+0.42GW、+3%。

　　硅片庫存（SMM）：偏多 ?截至3月2日，硅片庫存為25.45GW，環(huán)比-1.85GW、-7%。

　　電池片庫存（SMM）：偏空 ?截至3月3日，國內(nèi)光伏電池廠庫為6.88GW，環(huán)比+0.43GW、+7%。

　　國內(nèi)組件庫存（SMM）：偏空 ?截至2月底，國內(nèi)組件庫存達52.2GW，環(huán)比+1.19GW、+2%。

　　平衡&展望

上周總結(jié)：（1）工業(yè)硅：上周盤面延續(xù)震蕩，主要矛盾仍集中于高庫存。供應(yīng)端，全國工業(yè)硅產(chǎn)量維持低位，邊際變化較小。需求端，多晶硅基于行業(yè)整體控產(chǎn)背景，開工尚未提升，有機硅開工率下調(diào)，利潤繼續(xù)修復(fù)，但考慮到今年產(chǎn)能保持穩(wěn)定，后續(xù)產(chǎn)出貢獻有限，鋁合金開工率基本調(diào)整完成，短期內(nèi)預(yù)計維穩(wěn)。整體來看，工業(yè)硅需求暫未有快速擴張情況。（2）多晶硅：下游環(huán)節(jié)3月排產(chǎn)均有上調(diào)，關(guān)注下游在搶裝預(yù)期下對原料的備貨力度。

整體來看：（1）工業(yè)硅：庫存對價格壓制力度強，需求未見有力支撐，若能耗端無重要擾動，硅價向下突破的可能性將有走高。（2）多晶硅：光伏供給側(cè)調(diào)整預(yù)期、硅料廠復(fù)產(chǎn)進度、期現(xiàn)成交均具有一定不確定性，若僅考慮供需平衡，當前盤面定價仍在合理區(qū)間內(nèi)，后續(xù)關(guān)注不確定性的兌現(xiàn)情況，短期內(nèi)多晶硅價格或延續(xù)寬幅震蕩態(tài)勢。

　　工業(yè)硅：承壓運行

　　期價震蕩下跌

上周工業(yè)硅期貨價格延續(xù)震蕩。主力2505合約開于10475元/噸，收于10355元/噸，周內(nèi)高點10550元/噸，低點10280元/噸，周跌1.52%。

截至2月28日，注冊倉單共6.86萬手、34.3萬噸，環(huán)比2月21日減少53手、265噸。

　　現(xiàn)貨價格低位運行

　　北方供應(yīng)環(huán)比增加 西南開工延續(xù)低位（百川盈孚）

上周全國整體開工率環(huán)比上行。河南開爐數(shù)+1，新疆開爐數(shù)+6。

上周工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比+0.31萬噸至7.66萬噸。分地區(qū)看，新疆地區(qū)產(chǎn)量環(huán)比+0.44至4.20萬噸， 云南、四川產(chǎn)量環(huán)比-0.03、-0.02萬噸至0.42、0.06萬噸，甘肅、內(nèi)蒙產(chǎn)量環(huán)比分別-0.14、+0.01萬噸至1.01、0.89萬噸。

　　西南開工延續(xù)低位（SMM）

截至2月28日，四川、新疆、云南地區(qū)周產(chǎn)量環(huán)比上周分別+0、+695、-100噸至0萬噸、3.05萬噸、0.18萬噸。

　　Q2關(guān)注西南天氣情況

西南尚處于枯水期，建議5月起關(guān)注降水及天氣情況。

　　西北空氣污染緩解

北方產(chǎn)區(qū)空氣污染情況暫未趨嚴，預(yù)計于下月起，環(huán)境情況將逐步好轉(zhuǎn)。

　　場外庫存環(huán)比增加（百川盈孚）

上周工廠庫存環(huán)比+0.16萬噸至23.14萬噸，市場庫存環(huán)比+0.2萬噸至16.0萬噸，場外庫存合計39.14萬噸。

　　平均成本環(huán)比基本持平

原料石油焦市場價格調(diào)漲，煤價、木炭價格下跌。

上周工業(yè)硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比-52.64元/噸至11599.11元/噸，毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別+29.54、增加0.26個百分點至-416.07元/噸、-3.72%。

　　多晶硅：

　　盤面波動較大 關(guān)注后期大廠復(fù)產(chǎn)情況

　　期貨價格：寬幅震蕩

上周主力PS2506合約開于43690元/噸，收于44265元/噸，周內(nèi)高點44795元/噸，低點43610元/噸，周漲1.00%。

　　現(xiàn)貨價格：價格表現(xiàn)穩(wěn)定

上周多晶硅公開價格平穩(wěn)運行，N型料價格環(huán)比持平于4.2萬元/噸，P型菜花料價格環(huán)比持平于3.15萬元/噸，致密料價格環(huán)比持平于3.45萬元/噸，復(fù)投料價格環(huán)比持平于3.6萬元/噸。

上周硅片價格持穩(wěn)。P型-182硅片價格環(huán)比持平于1.08元/片、P型-210硅片價格環(huán)比持平于1.63元/片，N型-182硅片價格環(huán)比+0.02至1.19元/片，N型-210硅片價格環(huán)比+0.03至1.58元/片。

上周電池片價格持穩(wěn)。上周p型-182電池片價格環(huán)比-0.01至0.32元/瓦，p型-210電池片價格環(huán)比持平于0.28元/瓦，TOPCon電池片（183mm）價格環(huán)比+0.002至0.29元/瓦，TOPCon電池片（210mm）價格環(huán)比+0.005至0.293元/瓦。

組件價格同樣表現(xiàn)穩(wěn)定。上周TOPCon組件（210mm，分布式）均價環(huán)比+0.035至0.7元/瓦，N型組件（210mm，集中式）均價環(huán)比+0.029至0.7元/瓦。

　　現(xiàn)貨價格：價格表現(xiàn)穩(wěn)定

　　多晶硅：庫存環(huán)比微減

當前多晶硅企業(yè)整體維持低開工率，多晶硅供應(yīng)延續(xù)低位。

上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.04萬噸至2.29萬噸，環(huán)比減1.72%；庫存環(huán)比-0.15萬噸至27.23萬噸。

上周多晶硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比持平于4.18萬元/噸，毛利潤及毛利率環(huán)比分別+0、+0個百分點至-2483元/噸、-6.45%。

　　多晶硅：開工低位運行

多晶硅開工、產(chǎn)量均維持在相對低位，同時考慮到大廠于云南、四川地區(qū)的產(chǎn)能面臨較高的電價，成本壓制復(fù)產(chǎn)，疊加行業(yè)自律背景，短期內(nèi)多晶硅生產(chǎn)負荷提升能力有限。

　　硅片：3月供應(yīng)保持增長

上周硅片開工率小幅提升。截至3月2日，硅片周產(chǎn)量為13.02GW，環(huán)比+0.42GW、+3%；庫存為25.45GW，環(huán)比-1.85GW、-7%。

3月排產(chǎn)環(huán)比有增加，預(yù)計3月硅片產(chǎn)量達49.98GW，環(huán)比+1.66GW、+3%，同比-22.58GW、-31%。

整體來看，硅片排產(chǎn)增量相對有限，庫存壓力尚且可控，該環(huán)節(jié)運行暫穩(wěn)。

　　電池片：3月排產(chǎn)環(huán)比上調(diào)

光伏電池片為主材中庫存壓力最小的環(huán)節(jié)，截至3月3日，國內(nèi)光伏電池廠庫為6.88GW，環(huán)比+0.43GW、+7%。

年前電池廠家陸續(xù)減產(chǎn)，市場供應(yīng)量整體下行，分技術(shù)來看，3月各技術(shù)類型電池排產(chǎn)環(huán)比整體保持增長趨勢，PERC、BC、HJT、Topcon電池排產(chǎn)環(huán)比分別+0.46、-0.2、+0.96、+13.02GW至2.12、2.4、1.36、49.17GW。

　　組件：3月排產(chǎn)環(huán)比顯著上修

3月組件排產(chǎn)環(huán)比顯著上修。預(yù)計3月組件產(chǎn)量為49.07GW，環(huán)比+12.37GW、+34%，同比-5.33GW、-10%。

2月國內(nèi)庫存較穩(wěn)定，關(guān)注后期裝機增速。截至2月底，國內(nèi)組件庫存達52.2GW，環(huán)比+1.19GW、+2%。

　　有機硅：穩(wěn)定運行

　　產(chǎn)品價格上調(diào)

節(jié)后有機硅價格有調(diào)漲。盡管需求側(cè)暫未出現(xiàn)強勢修復(fù)，但當前有機硅開工率已穩(wěn)于較高水平、未來產(chǎn)能幾無增量，若需求繼續(xù)保持穩(wěn)定，有機硅價格或逐步走出底部區(qū)間。

截至2月28日，DMC華東價格較2月14日環(huán)比+500至14000元/噸，華東生膠環(huán)比+500至15000元/噸，華東107膠環(huán)比+500至14300元/噸，硅油價格環(huán)比+50至15400元/噸。

　　挺價效果明顯 虧損大幅收窄

原料端，上周工業(yè)硅421#（有機硅用）價格環(huán)比持平于12450元/噸，甲醇價格環(huán)比+30.84元/噸至2629.17元/噸。

上周DMC平均生產(chǎn)成本環(huán)比+100至14415.63元/噸，毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別+375元/噸、2.89個百分點至+446.88元/噸、-3.20%。

　　產(chǎn)量環(huán)比減少 庫存表現(xiàn)穩(wěn)定

上周DMC產(chǎn)量環(huán)比-0.01萬噸至4.62萬噸，DMC庫存環(huán)比-0.06萬噸至4.60萬噸，環(huán)比-1.3%。

行業(yè)周度開工率環(huán)比減少0.04個百分點至70%。

　　硅鋁合金：開工率基本修復(fù)完成

　　開工率環(huán)比小幅上行

上周再生鋁合金開工率環(huán)比持平于56.3%，原生鋁合金開工率環(huán)比+1.2個百分點至54.2%。

　　作者：陳琳萱

　　從業(yè)資格證號：F03108575

　　交易咨詢證號：Z0021508