2月末外儲規模上升 央行連續四個月增持黃金

　　3月7日，國家外匯管理局披露我國外匯儲備數據。截至2025年2月末，我國外匯儲備規模為32272億美元，較1月末上升182億美元，升幅為0.57%。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，美元匯率隨美債利率下跌趨于下行，主要非美貨幣集體升值。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青指出，黃金儲備方面，2025年2月末官方黃金儲備連續第四個月增加，從優化國際儲備結構角度，增持黃金的需求上升。

　　2月末外儲較上月末增加182億美元至32272億美元。國家外匯管理局相關負責人表示，2025年2月，受主要經濟體宏觀政策和經濟數據、主要央行貨幣政策預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，有利于外匯儲備規模保持基本穩定。

　　溫彬指出，全球債券價格整體上漲，利好外儲。2月公布的美國主要經濟數據趨冷，前期火熱的“特朗普交易”開始降溫，市場敘事重回“軟著陸”，美聯儲年內降息兩次的預期逐漸升溫，2月份，10年期美債收益率下滑34個基點至4.24%；歐元區降息預期下，10年期公債收益率下跌3個基點至2.50%；日本加息預期下，10年期國債收益率上升13個基點至1.38%。

　　溫彬同時指出，全球股票價格整體下跌，對外儲形成拖累。受Deepseek沖擊、美股自身高估值及經濟景氣度下滑影響，2月份，美國標普500指數下跌1.4%；受俄烏停戰預期等因素影響，歐股上漲3.3%；受美國對日本汽車加征關稅預期等因素影響，日經指數下挫6.1%。

　　匯率對外儲形成正向支撐。溫彬分析，美元匯率隨美債利率下跌趨于下行，主要非美貨幣集體升值。2月份，美元指數下跌0.7%至107.6，日元、歐元、英鎊兌美元分別上漲3.04%、0.12%、1.54%。由于外儲以美元計價，非美貨幣升值增加了經匯率折算后的外匯儲備規模。

　　王青判斷，2月外儲規模小幅回升，主要受當月美元指數下跌和全球金融資產價格整體上漲帶動?？梢钥吹?，2月美元指數下跌0.88%，這會帶動我國外儲中非美元資產價格上漲。據估算，2月這一影響為100億美元左右。2月美債收益率較大幅度下行，美債價格走高，與此同時，當月美、日股市下跌，而歐洲股市上漲，全球金融資產價格漲跌互現，也在整體上小幅推高我國外儲資產估值。

　　展望未來，王青分析，近年來，我國經常賬戶和非儲備性質金融賬戶呈現較為穩定的“一順一逆、自主平衡”格局。這意味著從跨境資金流動角度看，我國外儲有望在當前水平上保持基本穩定。按不同標準測算，當前我國略高于3萬億美元的外儲規模都處于適度充裕水平，短期內大幅增加外儲規模的必要性不大。

　　王青指出，我國經濟運行總體平穩，外貿保持一定規模順差，國際收支自主平衡，人民幣匯率在合理均衡水平附近雙向波動，是外匯儲備規模保持基本穩定的基礎。

　　王青判斷，盡管今年人民幣匯率波動可能加大，但央行動用外儲干預匯市的可能性依然很小。

　　溫彬表示，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，外貿保持一定規模順差，人民幣資產對外資吸引力持續提升，是外匯儲備規模保持基本穩定的基礎。

　　黃金儲備方面，2025年2月末黃金儲備為7361萬盎司，1月末為7345萬盎司，為連續第四個月增加。

　　王青指出，2025年2月末官方黃金儲備連續第四個月增加，符合市場預期。央行連續四個月增持黃金，或與11月特朗普當選美國總統，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌等有關。這意味著從控制成本角度出發而暫停增持黃金的必要性下降，而從優化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。

　　展望未來，王青判斷，央行增持黃金仍是大方向。背后的主要原因是我國國際儲備中的黃金儲備占比偏低——截至2024年12月，我國官方國際儲備資產中黃金的占比為5.5%，明顯低于15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為推進人民幣國際化進程創造有利條件。由此，從優化國際儲備結構，穩慎扎實推進人民幣國際化等角度出發，未來央行增持黃金仍是大方向。