突發(fā)大跌！“心態(tài)有點崩”了......

熱點 2025年03月12日 06:00 24 admin

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　　來源：中國基金報

　　中國基金報記者張燕北

　　3月11日，債市持續(xù)調(diào)整，10年國債收益率連續(xù)兩日上行，累計幅度已達8bp；國債期貨大幅收跌，30年期主力合約跌1.05%。

突發(fā)大跌！“心態(tài)有點崩”了......

　　面對債市的持續(xù)調(diào)整，不少市場人士直言?“心態(tài)有點崩”。不過，專業(yè)投資者卻顯得比較?“淡定”。

　　債券基金經(jīng)理認為，近期債市調(diào)整是多重短期因素共振導(dǎo)致的。面對劇烈調(diào)整，基金經(jīng)理積極應(yīng)對，有的調(diào)整投資組合久期，有的積極尋找波段操作機會。

　　盡管市場對債牛是否終結(jié)尚存爭議，但基金經(jīng)理普遍覺得調(diào)整帶來的機會大于風險，部分券種已具備較好的安全邊際。接下來，在震蕩中尋找機遇，或是債券投資者的主要任務(wù)。

　　多重因素共振

　　債市迎來劇烈調(diào)整

　　盡管資金面比較寬松，周二國債期貨主力合約卻全線大幅收跌，30年期主力合約跌1.05%，10年期主力合約跌0.42%，5年期主力合約跌0.24%，2年期主力合約跌0.15%。

　　近期，債券市場出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。3月11日，十年期國債收益已回到1.86%附近，較今年年初1.58%的低點（1月3日），上漲約28bp。與之相對應(yīng)的是，截至3月11日，中債-新綜合凈價指數(shù)今年以來下跌1.53%。

突發(fā)大跌！“心態(tài)有點崩”了......

　　“從10年國債、同業(yè)存單、大行二級資本債等指標看，都已經(jīng)達到或者超過2024年‘9·24’行情以來的調(diào)整幅度，亦超過2023年8月至11月的調(diào)整幅度，可以認為是近兩年來最大的一輪調(diào)整。”一位基金經(jīng)理表示。

　　談及這輪調(diào)整的原因，北京一家大型公募表示，一是去年年末債券市場漲幅較大，獲利盤回吐導(dǎo)致市場回調(diào)；二是央行在1月中旬后引導(dǎo)資金邊際趨緊，削弱了債市的做多動能；三是外部政策的不確定性限制了寬松政策的實施，減少了債市的短期利好因素。此外，當前期限利差較窄，宏觀經(jīng)濟環(huán)境與市場預(yù)期存在落差，也加劇了債市的調(diào)整。

　　“債市調(diào)整的主要原因目前已經(jīng)悉數(shù)展現(xiàn)。”恒生前海固收部總監(jiān)李維康表示，如資金面緊、銀行缺負債、1月信貸開門紅、政府債券發(fā)行前置、股票市場賺錢效應(yīng)好、降息預(yù)期定價過多需要修正等。

　　基金經(jīng)理積極應(yīng)對

　　降久期、降杠桿

　　債市調(diào)整之際，身處投研一線的公募基金經(jīng)理積極行動，應(yīng)對市場波動。

　　深圳一位資深債券基金經(jīng)理直言，這波調(diào)整主要由市場止損引發(fā)，目前長端已基本不對降息定價，此時賠率較高，他準備加倉中短期債券。在他看來，中短期品種安全邊際高，長端仍存在不確定性。

　　華南一位固收基金經(jīng)理則透露，自己主要通過降久期、降杠桿來回避風險。他進一步解釋道，具體的操作不能一概而論，需依據(jù)基金自身的投資策略來確定，不同策略的基金在操作時點和標的選擇上存在差異。

　　“不過，一旦遇到像這種大級別的調(diào)整，我們都會預(yù)留一定比例的現(xiàn)金，等待市場反彈時再拉久期、加杠桿。”?他強調(diào)。

　　實際上，在市場大幅調(diào)整前，已有部分基金經(jīng)理提前布局。滬上一位基金經(jīng)理表示，今年以來縮減了組合的久期和杠桿，控制回撤并獲取靜態(tài)收益率，還增加回購資產(chǎn)以增強組合穩(wěn)定性。后續(xù)待資金面企穩(wěn)，組合會逐漸恢復(fù)到正常的久期和杠桿水平。

　　還有一位債券基金經(jīng)理表示，“去年我就踏空了債券行情，所以今年債券久期很短，也算是盈虧同源了。”

　　債牛結(jié)束了嗎？

　　大概率將維持震蕩行情

　　2021年至今，本輪債券牛市已走過4年。不論從漲幅還是持續(xù)時間，本輪牛市均屬歷史罕見。當前市場最為關(guān)心的問題是，“本輪債券大牛市是否已經(jīng)終結(jié)？”

　　對此，多位受訪債券基金經(jīng)理給出偏肯定的回答，“債牛結(jié)束了！”“就算有行情也是牛尾巴了，后面就是反復(fù)震蕩，像去年快漲的行情估計看不到了。”也有部分基金經(jīng)理表示，債牛終結(jié)言之尚早。

　　總體來看，業(yè)內(nèi)認為債市調(diào)整空間預(yù)計較為有限，后續(xù)將維持震蕩行情。上述北京大型公募判斷，這輪調(diào)整已經(jīng)基本到位。展望后市，債券拐點一般與基本面拐點掛鉤（參考2014年、2016年、2018年、2020年），目前基本面向下，因此債市難言拐點。

　　“今年年初我們認為股、債市場是一個更加均衡的配置格局。”李維康稱，預(yù)計兩會后政府債券發(fā)行依然會持續(xù)加碼，資金緊格局不太可能持續(xù)很久。即便債市正在轉(zhuǎn)熊，熊市走勢也不會是一蹴而就，其間應(yīng)該會有比較可觀的反彈。

　　“今年不適合賺快錢了”

　　但機會仍大于風險

　　在債市已出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的當下，業(yè)內(nèi)普遍認為債市機會大于風險。

　　同泰基金分析，近期消息面擾動引發(fā)的市場調(diào)整，雖然短期內(nèi)會影響利率下行節(jié)奏和幅度，但收益率上行能緩釋前期賠率不足的壓力，為全年業(yè)績創(chuàng)造波段機會。對于投資者來說，盡管今年以來債券基金表現(xiàn)欠佳，但當前市場位置關(guān)鍵，建議保持耐心、持續(xù)關(guān)注。

　　有基金經(jīng)理樂觀表示，“研究過往所有年份發(fā)現(xiàn)，即便經(jīng)濟全面復(fù)蘇，債市最多是震蕩市而非熊市。如果是震蕩市，那肯定還有機會，就是現(xiàn)在。”李維康也指出，中債總財富（總值）指數(shù)今年以來下跌超1%，已具備較好安全邊際。

　　也有基金經(jīng)理提示道，“今年確實不適合賺快錢了，我們需要在震蕩中尋找機會。當然，從更長期的視角來看，當前的調(diào)整可能正是適度加倉布局的時機。短期關(guān)注流動性、中期關(guān)注貨幣政策節(jié)奏、長期關(guān)注基本面走勢以應(yīng)對市場變化。”

標簽：大跌