油脂有“料”：多空交織 豆油或窄幅上漲

　　卓創(chuàng)資訊豆油分析師張?zhí)m蘭

　　【導(dǎo)語(yǔ)】國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則會(huì)發(fā)布最新公告，自2025年3月20日起，對(duì)加拿大菜籽油加征100%關(guān)稅。因菜籽油和豆油互相影響，存在一定替代關(guān)系，進(jìn)口菜籽油成本增加，將給豆油帶來(lái)上漲驅(qū)動(dòng)。另外馬來(lái)西亞最新月度數(shù)據(jù)不佳及3月10日對(duì)美豆征收10%關(guān)稅生效，給予豆油一定拖累；國(guó)內(nèi)油廠在3月停產(chǎn)增多，豆油產(chǎn)出減少，供需雙弱的情況下給豆油提供底部支撐，預(yù)計(jì)3月豆油或窄幅上漲。

　　對(duì)加拿大菜籽油加征關(guān)稅，3月10日豆油上漲

　　國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)辦公室發(fā)布公告稱，加拿大政府宣布，自2024年10月1日起，對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車加征100%關(guān)稅；自2024年10月22日起，對(duì)中國(guó)鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自2025年3月20日起，對(duì)原產(chǎn)于加拿大的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。

　　受對(duì)加拿大菜籽油加征關(guān)稅的氣氛影響， 3月10日現(xiàn)貨跟隨市場(chǎng)情緒走高，但之后受到馬來(lái)西亞月度供需報(bào)告影響及加征關(guān)稅對(duì)菜籽油影響有限，豆油市場(chǎng)漲幅收窄，國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油現(xiàn)貨均價(jià)8449元/噸，較前一個(gè)交易日提高38元/噸，幅度0.45%。

　　國(guó)際市場(chǎng)偏空氣氛加重 ?豆油市場(chǎng)有回落壓力

　　3月10日以來(lái)國(guó)際油脂市場(chǎng)多空交織，其中偏空氣氛加重，主要表現(xiàn)在對(duì)美國(guó)大豆征收關(guān)稅生效、馬來(lái)西亞MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)偏空及南美大豆豐產(chǎn)在望，令豆油市場(chǎng)回落壓力加大，限制了上漲空間。

　　對(duì)美國(guó)大豆加征關(guān)稅生效，成本端拖累豆油下滑：3月3日美國(guó)宣布將中國(guó)關(guān)稅翻倍至20%后，中國(guó)宣布對(duì)美國(guó)大豆征收10%關(guān)稅， 3月10日生效。美國(guó)貿(mào)易關(guān)稅令市場(chǎng)充滿不確定性，市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)進(jìn)口美國(guó)大豆需求下滑，3月10日芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤下跌，其中基準(zhǔn)期約收低1.2%，成本端下滑拖累國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)跟隨回落。

　　南美大豆豐產(chǎn)在望：美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月11日發(fā)布3月份供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部將巴西大豆產(chǎn)量可能上調(diào)50萬(wàn)噸至1.695億噸。據(jù)機(jī)構(gòu)AgRural稱，截至3月6日，巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為61%，一周前為50%，去年同期為55%。這是本年度公布收獲數(shù)據(jù)以來(lái)，收獲進(jìn)度連續(xù)第二周超過(guò)去年同期，南美大豆豐產(chǎn)在望，從成本端給豆油市場(chǎng)帶來(lái)回落壓力。

　　馬來(lái)西亞庫(kù)存降幅低于預(yù)期，棕櫚油下跌拖累豆油：3月10日馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）稱，2月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為151.2萬(wàn)噸，環(huán)比降低4.31%，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的148萬(wàn)噸；2月棕櫚油出口量100.2萬(wàn)噸，環(huán)比降低16.27%，低于市場(chǎng)預(yù)期值105萬(wàn)噸；產(chǎn)量為118.8萬(wàn)噸，環(huán)比降低4.16%，但高于市場(chǎng)預(yù)期值116萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，本次報(bào)告數(shù)據(jù)對(duì)棕櫚油市場(chǎng)影響偏空，棕櫚油回落進(jìn)而給相關(guān)品豆油帶來(lái)回落壓力。

　　豆油庫(kù)存降低 ?市場(chǎng)有底部支撐

　　因大豆到港季節(jié)性縮減影響，2月至3月初，部分油廠因大豆銜接導(dǎo)致短時(shí)停工情況，大豆整體壓榨開工負(fù)荷率下降，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日當(dāng)周，中國(guó)大豆壓榨企業(yè)周度開工負(fù)荷率為55.22%，較前一周回落14.88%。壓榨企業(yè)開工負(fù)荷率降低，進(jìn)而導(dǎo)致豆油產(chǎn)出受到制約，加之庫(kù)存基數(shù)偏低，即便需求恢復(fù)不如預(yù)期，庫(kù)存依然位居低位水平，甚至轉(zhuǎn)而下降。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)大豆壓榨企業(yè)大豆庫(kù)存為362萬(wàn)噸，較前一周回落43.3萬(wàn)噸；沿海地區(qū)豆油庫(kù)存為83.1萬(wàn)噸，較前一周回落1.92萬(wàn)噸。

　　預(yù)計(jì)3月豆油市場(chǎng)小幅走高

　　國(guó)際市場(chǎng)，當(dāng)前看南美大豆產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)在望，從成本端給豆油帶來(lái)下滑壓力。另外，對(duì)美國(guó)大豆加征關(guān)稅生效及馬來(lái)西亞MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)偏空對(duì)豆油產(chǎn)生偏空影響。不過(guò)目前東南亞棕櫚油產(chǎn)地正處于季節(jié)性減產(chǎn)階段，且3月齋月期間，因節(jié)假日多，棕櫚油產(chǎn)量難有顯著回升，預(yù)計(jì)一季度馬來(lái)西亞棕櫚油延續(xù)供應(yīng)偏緊的格局，進(jìn)而給予相關(guān)品豆油提供上漲支撐。另外國(guó)內(nèi)對(duì)加拿大菜籽油加征100%關(guān)稅也給相關(guān)品豆油提供底部支撐。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，3月有停機(jī)計(jì)劃的企業(yè)增多，開工負(fù)荷率后期降低，豆油產(chǎn)出量縮減，在一定程度將給予豆油上漲驅(qū)動(dòng)。但因節(jié)后市場(chǎng)需求恢復(fù)有限，也限制了價(jià)格上漲空間。

　　綜上看，當(dāng)前豆油市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易關(guān)稅問(wèn)題存在一定擔(dān)憂，豆油市場(chǎng)整體偏空氣氛略濃，但因棕櫚油供應(yīng)或預(yù)期緊張及國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存偏低給予豆油底部支撐，預(yù)計(jì)3月份豆油市場(chǎng)整體或呈現(xiàn)窄幅走高趨勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易關(guān)系變化