發起式基金密集成立背后：中長期業績分化

　　中國經營報 本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州 北京報道

　　2025年以來，發起式基金密集發行。數據顯示，截至3月11日，今年以來共成立71只發起式基金，其中有部分基金是由公司高管和基金經理“自掏腰包”認購。

　　《中國經營報》記者查詢發現，發起式基金過往業績整體尚可，甚至出現過多只“翻倍基”，但也有一些基金業績不佳。

　　晨星（中國）基金研究中心總監孫珩在接受記者采訪時指出，發起式基金密集發行，一是市場回暖，投資者認購熱情回升，基金公司采用發起式基金形式可快速成立產品以抓住市場機遇；二是成立門檻低，只需發起人出資1000萬元認購，能繞開普通基金產品2億元募集規模的限制，縮短募資時間；三是可強化基金公司“共擔風險”形象，提升渠道和投資者信任度，有助于完善產品線；四是能便于基金公司在熱門領域“試水”新產品，快速布局熱門賽道。

　　持續營銷有壓力

　　發起式基金是指基金管理人、高管或基金經理作為基金發起人，認購一定金額并持有一定期限的基金。

　　根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第十二條：發起式基金是指基金管理人、高管或基金經理參與認購不少于1000萬元，且持有期限不少于三年的基金。發起資金認購的基金份額持有期滿前，不得贖回或轉讓。

　　Wind數據顯示，截至3月12日，全市場共有71只發起式基金發行。其中包括主動權益類、債券基金、指數基金以及FOF基金等類型。

　　今年基金公司為何會更傾向于選擇發起式成立基金產品？

　　濟安金信基金評價中心主任王鐵牛表示，首先是因為有基金管理人自有資金跟投，可以更好地與投資者利益綁定，增強市場信任感。同時由于發起式基金成立門檻較低，只需5000萬元規模就可以成立，非常適合在市場弱勢，基金銷售困難的時候，來發行新的基金產品。這種機制有助于基金公司進行逆周期布局，緩解行業“好發不好做，好做不好發”的問題。

　　“對基金經理而言，發起式基金管理需要更側重長期業績穩定性而非短期收益，需更嚴格把控風險，避免因資金規模較小導致凈值大幅波動，以維護持有人信心。”王鐵牛解釋。

　　天相投顧基金評價中心有關人士向記者指出，發起式基金成立門檻較低，便于基金公司快速布局產品線，同時A股市場低位的大背景下，公司自購行為能增強投資者信心。今年以來，權益基金市場走勢相對較好，基金公司通過發起式基金加大產品布局力度，可以起到快速搶占市場的目的。

　　截至3月11日，天相積極投資股票基金指數漲幅為6.98%，超過同期滬深300的0.17%，表明主動管理型基金業績已經開始逐步走強。

　　一家中型基金公司人士向記者表示，今年發起式產品發行數量較往年同期有所增加，是因為發起式產品的成立條件相對寬松，可以使基金公司加速完善產品線。隨著市場回暖，基金公司為把握市場機會，通過成立發起式基金亦可加速布局。同時，發起式基金也體現了機構長期投資理念，且與投資者風險共擔的責任，有助于提升投資者的信任和關注。

　　“但也因為大部分發起式產品成立規模都不大，在產品后續的持續營銷方面可能會存在一定的難度，如果成立三年規模達不到2億元，很可能會觸發合同終止，最后不得不選擇清盤，”該業內人士向記者表示，所以需要機構通過不斷增加自身投研實力，提升投資者的持有體驗，通過業績積累獲得市場的持續關注。

　　一位中小基金公司業內人士向記者表示，發起式基金在規模增長上比較困難，最終還是要依賴提升業績來實現規模增長。

　　上述中型基金公司人士強調，在基金的實際運作過程中，有些發起式產品的設立初衷可能是為了給新人基金經理成立產品，因為沒有往期業績可考，所以可能會通過成立發起式產品，之后通過長期穩定的業績輸出逐漸增加市場關注和認可。一般來說，可能會在產品風格策略的穩定性方面有所要求。其他運營成本方面與普通產品一般也沒有特別的差異。

　　前述中小基金公司人士告訴記者，中小基金公司剛剛成立的時候，基金發行渠道不豐富，公司往往會選擇發行發起式基金，這樣既可以避免產品無法成立的風險，又可以降低成本。另據記者了解，新發基金一般需要200萬—300萬元的發行成本，如果是基金選擇發起式，公司自費成立，就可以減少成本。但這其中也有問題，比如有一些公司的發起式基金在成立滿三年后，公司需要資金周轉，會選擇贖回基金，這可能會引起基民的不滿。

　　五年最高收益超170%

　　從發起式基金的過往業績來看，整體業績表現尚可，但也出現了一定的業績分化。

　　以最近五年主動權益類發起式基金業績為例，截至3月12日，184只有五年業績的發起式基金平均收益31.07%，其中，金信轉型新成長基金A份額收益最高，該基金最近五年收益為178.56%。

　　如果再把時間拉長到七年，121只有最近七年業績的主動權益發起式基金中，金信深圳成長基金A份額收益最高（177.66%）。

　　金信轉型創新成長基金經理楊超在接受記者采訪時表示，金信轉型成長基金產品策略總體上偏α（超越市場基準收益率的額外收益）。在選擇投資方向時，會基于α角度考慮，在行業底部選擇有較大成長空間或周期向上彈性的標的進行配置。

　　楊超指出，在經濟溫和復蘇的背景下，科技成長風格有望繼續占優，因此從市場風格的維度，這類股票存在阿爾法投資機會。除了風格因素，芯片、軍工及大飛機、新材料領域由于周期因素，也存在很多尚未被市場充分挖掘的細分行業及個股，成長性被低估，因此，從周期及成長維度存在阿爾法投資機會的個股也比較多。

　　具體到行業及個股選擇上，楊超表示一方面會基于行業的周期性特點和成長性，在全市場進行行業的比較和選擇，會配置相對低估的行業或標的。如果可選標的在某一板塊偏多，可能會適度集中配置該板塊。另一方面，也會考慮到標的未來的成長空間，以及市場風格的因素影響。“由于不同行業，估值方法差異和股價催化的影響因素差異都比較大，因此會更多基于行業自身的一些特點，與其歷史情況進行比較，從產業階段、歷史估值分位、催化劑等因素綜合判斷。”楊超如是說。

　　記者注意到，有一些發起式基金業績不佳。

　　Wind數據顯示，截至3月12日，184只主動權益發起式基金收益最低者為富榮價值精選基金C份額和A份額，最近五年收益僅為-59.59%和-58.95%。121只主動權益發起式基金最近七年業績最低者是太平靈活配置基金，該基金最近七年收益率僅為-44.59%。

　　對此，天相投顧基金評價中心有關人士分析指出，富榮價值精選基金近年來因頻繁更換基金經理，導致投資策略缺乏穩定性與連續性。人事變動引發了投資方向的多次調整，包括從高倉位轉向低倉位、從集中持股轉為分散持倉，甚至一度切換至小市值策略，最終未能建立起清晰、可持續的投資框架。與此同時，富榮價值精選基金規模也呈現持續縮水趨勢，從2020年一季度末的14.88億元大幅下降至2024年四季度末的0.51億元。規模的急劇縮減不僅限制了基金的投資靈活性，還因凈值下跌引發了投資者的贖回壓力，進一步加劇了業績表現的下行壓力，形成惡性循環。

　　對于太平靈活配置基金業績不佳的原因，天相投顧基金評價中心有關人士分析，首先，基金經理頻繁更替導致投資策略缺乏穩定性與連續性，影響了基金的長期表現。其次，該基金的基金經理在資產配置方面表現出一定的擇時失誤。2022年和2023年市場下行期間，該基金股票倉位維持在80%左右的較高水平，導致凈值出現較大回撤；而在2024年下半年市場回暖時，股票倉位卻降至60%以下，錯失上漲行情。“最后，從權益持倉板塊分布來看，雖然整體呈現均衡配置特征，但在行業輪動節奏把握上存在一定偏差，進一步影響了基金的整體收益表現。”天相投顧基金評價中心有關人士說。