【原木二季報】弱現(xiàn)實，強風(fēng)險
來源：紫金天風(fēng)期貨研究所
【20250318】【原木二季報】弱現(xiàn)實，強風(fēng)險
觀點小結(jié)
長期結(jié)構(gòu)
近8年的海關(guān)數(shù)據(jù)來看，輻射松的進口價格常年維持在700-1300元/立方米之間，目前，輻射松現(xiàn)貨價格已經(jīng)來到近幾年的低位水平。
我們預(yù)期2025年進口同比下滑，房建需求同比有增，但增幅較小。2025年價格中樞相較2024年有所抬升，庫存小幅去庫。
季節(jié)性問題（短期矛盾）
近8年數(shù)據(jù)來看，輻射松進口量有明顯的季節(jié)性，上半年利潤較差，進口量相對較少。
近3年數(shù)據(jù)來看，輻射松現(xiàn)貨價格在3-4月呈現(xiàn)明顯下跌趨勢，9-10月小幅反彈。
2025年，1-2月價格上漲，估值偏低下，3-4月價格回調(diào)概率更大。
風(fēng)險點
交割品檢尺出現(xiàn)新的問題；
產(chǎn)區(qū)自然災(zāi)害。
行情回顧
行情回顧
供應(yīng)：1-2月，發(fā)運量環(huán)比減少
1季度進口預(yù)期偏少
1-2月，累計發(fā)運量同比減少18.0%
新西蘭原木發(fā)運量：2025年2月，新西蘭預(yù)計發(fā)運原木數(shù)量為197.9萬方，環(huán)比增加51.0%。
新西蘭原木發(fā)船數(shù)：2025年2月，新西蘭預(yù)計發(fā)運船只數(shù)量為58條，環(huán)比增加18.4%。
2月，新西蘭原木供應(yīng)鏈恢復(fù)正常供應(yīng)，發(fā)運量峰值不及去年同期。
3月10日-3月16日原木到港量56.9萬方，周環(huán)比增加82%。
3月，國內(nèi)原木到港絕對值或依舊處于偏高水平。
12月輻射松進口環(huán)比-2.9%，累計進口同比+24.8%
消費：節(jié)后出庫量增加
資金到位率季節(jié)性下滑
出庫量環(huán)比增加
截至3月14日，本期13港原木日均出庫量為6.49萬方，周環(huán)比增加12.87%，13港原木累計出庫量為287.49萬方。
其中，山東3港日均總出庫量為3.33萬方，周環(huán)比增加11.00%；江蘇3港日均總出庫量為2.45萬方，周環(huán)比減少11.36%。
節(jié)后資金到位率較節(jié)前出現(xiàn)季節(jié)性下滑
據(jù)百年建筑調(diào)研，截至3月11日，樣本建筑工地資金到位率為57.22%，周環(huán)比下降0.06%，同比有所增加。
其中，非房建項目資金到位率為59.24%，周環(huán)比下降0.11%；房建項目資金到位率為47.31%，周環(huán)比上升0.21%。
新房方面，截至3月16日，25個城市商品房日度成交面積為5.6萬平方米，周環(huán)比減少85.98%，同比減少88.69%。
庫存：原木庫存低位
輻射松去庫
中國原木總庫存偏低
截至3月14日，中國原木庫存為349萬方，周環(huán)比增加0.29%。
其中，山東原木庫存為183萬方，周環(huán)比減少3.43%；江蘇原木庫存為129萬方，周環(huán)比增加5.10%。
不同材種庫存均偏低，輻射松去庫
截至3月14日，輻射松庫存為261萬方，周環(huán)比減少1.88%；北美材庫存為55萬方，周環(huán)比增加3.77%；云杉庫存為23萬方，周環(huán)比增加4.55%。
成本與利潤：輻射松外盤提漲
進口利潤走低
上半年輻射松外盤季節(jié)性提漲，進口利潤走低
價格與價差：現(xiàn)貨報價下跌
盤面跟跌
現(xiàn)貨報價下跌，盤面跟跌
基差走強，月差走弱
對后市的一些看法
單邊：2025年價格中樞同比抬升，短期矛盾不容忽視
長期結(jié)構(gòu)：我們發(fā)現(xiàn)，從近8年的海關(guān)數(shù)據(jù)來看，輻射松的進口價格常年維持在700-1300元/立方米之間，目前，輻射松現(xiàn)貨價格已經(jīng)來到近幾年的低位水平。我們預(yù)期2025年進口同比下滑，房建需求同比有增，但增幅較小。2025年價格中樞相較2024年有所抬升，庫存小幅去庫。
季節(jié)性問題（短期矛盾）：近8年數(shù)據(jù)來看，輻射松進口量有明顯的季節(jié)性，上半年利潤較差，進口量相對較少。近3年數(shù)據(jù)來看，輻射松現(xiàn)貨價格在3-4月呈現(xiàn)明顯下跌趨勢，9-10月小幅反彈。2025年，1-2月價格上漲，估值偏低下，3月價格回調(diào)概率更大。
風(fēng)險點：交割品檢尺出現(xiàn)新的問題；產(chǎn)區(qū)自然災(zāi)害。
作者：王琪瑤
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