外部沖擊壓力上升，股指短期風(fēng)險(xiǎn)偏好降低

熱點(diǎn) 2025年04月07日 17:40 18 admin

　　來(lái)源：廣發(fā)期貨研究

　　證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)

　　葉倩寧 Z0016628

　　2025年4月7日星期一

　　行情導(dǎo)讀：

　　4月7日，A股市場(chǎng)跳空低開(kāi)，日內(nèi)全線(xiàn)走低，主要指數(shù)均下挫。截止收盤(pán)，四大期指收跌5%以上，其中，中證500、中證1000指數(shù)跌幅逾10%。股指期貨隨指數(shù)走弱，IF、IC、IM主力合約全部跌停達(dá)到10%。從消息面來(lái)看，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布美國(guó)4月5日起對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并將于4月9日開(kāi)始對(duì)不同貿(mào)易伙伴加征更高關(guān)稅，其中對(duì)中國(guó)征收34%。我國(guó)關(guān)稅委員會(huì)周末亦宣布，自2025年4月10日對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。

外部沖擊壓力上升，股指短期風(fēng)險(xiǎn)偏好降低

　　一、美國(guó)全面加征關(guān)稅，幅度及范圍超預(yù)期，對(duì)外需造成一定負(fù)面影響

　　特朗普政府本輪加關(guān)稅的主要目的在于制造業(yè)回流，為美國(guó)本土企業(yè)的投資和就業(yè)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，將貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)化為本國(guó)收入。但目前時(shí)點(diǎn)，由于美聯(lián)儲(chǔ)考慮通脹平衡維持的高利率環(huán)境一時(shí)難以改變，僅依靠外部筑造貿(mào)易壁壘，可能造成美國(guó)企業(yè)在負(fù)擔(dān)高借貸成本壓力下再面臨原材料成本上升的困境，而最新的3月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI數(shù)值也再次降至榮枯線(xiàn)以下。相比于強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)逆差，后續(xù)與各國(guó)的談判條件更加重要。從我國(guó)主要出口商品份額來(lái)看，機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)械設(shè)備零件、紡織服裝、汽車(chē)及家電為主要受影響的類(lèi)別。A股相關(guān)出口鏈行業(yè)包含基礎(chǔ)化工、鋼鐵、有色金屬、輕工制造、汽車(chē)電子和機(jī)械設(shè)備待加征關(guān)稅實(shí)際落地后，下半年面臨業(yè)績(jī)壓力確有加大。

外部沖擊壓力上升，股指短期風(fēng)險(xiǎn)偏好降低

　　二、匯金增持，國(guó)內(nèi)有充足的需求對(duì)沖及穩(wěn)市儲(chǔ)備政策

　　對(duì)我國(guó)政府來(lái)說(shuō)，出口目的地國(guó)家中美國(guó)的占比已經(jīng)逐年下降，且政策態(tài)度也更加傾向于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的打通——官方政治會(huì)議早已對(duì)特朗普就任后可能的貿(mào)易政策表態(tài)，將研究以刺激內(nèi)需恢復(fù)的方式加以應(yīng)對(duì)。今年政府工作報(bào)告中延續(xù)了適度寬松的貨幣政策和積極加力的財(cái)政政策導(dǎo)向，特別國(guó)債、赤字率、專(zhuān)項(xiàng)債等全部有所上升，用于消費(fèi)補(bǔ)貼和維穩(wěn)地產(chǎn)、資本市場(chǎng)信心。今日盤(pán)后，中央?yún)R金公司即發(fā)布公告稱(chēng)，定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景，充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價(jià)值，已再次增持了交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），未來(lái)將繼續(xù)增持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，短期沖擊蔓延形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率極低。從一季度的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI率先修復(fù)，新訂單代表的需求端以及生產(chǎn)端都顯示出積極信號(hào)，此外政府債高增帶來(lái)的基建投資加速，科技產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)型帶來(lái)的高新技術(shù)行業(yè)投資都正在醞釀之中。因此，我們認(rèn)為，在本輪美國(guó)發(fā)起的加征關(guān)稅帶來(lái)外需沖擊之下，國(guó)內(nèi)需求刺激政策對(duì)沖效果重于關(guān)稅反制措施。

　　后市展望

　　進(jìn)入四月，經(jīng)歷過(guò)春季行情，市場(chǎng)本身對(duì)業(yè)績(jī)驗(yàn)證更加敏感，而此次特朗普的超預(yù)期加關(guān)稅因此提前放大了短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)，導(dǎo)致交易情緒趨于負(fù)向。但從基本面來(lái)看，我國(guó)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)緩慢向好的大方向并未改變，此次快速消化利空的超跌之后，反彈修復(fù)或基于后續(xù)將要召開(kāi)的4月政治局會(huì)議出臺(tái)的政策展開(kāi)。我們判斷，本次關(guān)稅危機(jī)涉及范圍加大，但談判空間仍存，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊還應(yīng)結(jié)合內(nèi)需恢復(fù)情況綜合衡量，主要以短期風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、結(jié)構(gòu)性承壓形式影響A股波動(dòng)。但4月亦是業(yè)績(jī)披露驗(yàn)證期，仍然看好盈利改善確定性強(qiáng)的消費(fèi)、電子、非銀金融、保險(xiǎn)等板塊。