零售股反復活躍：4月板塊累計漲12.89% 機構建議關注內需提振下投資機遇

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　　4月以來，零售板塊資本市場表現活躍，區間漲幅明顯，個股漲停頻現。其中，國芳集團13天12板。

　　4月22日早盤，百大集團、翠微股份、跨境通、大連友誼、步步高（維權）漲停。21世紀經濟報道記者觀察到，今年年初以來，在復雜的宏觀經濟環境中，資本市場對國內消費零售行業的關注度顯著升溫，相關板塊反復活躍。同花順數據顯示，自4月1日至4月22日收盤，零售板塊累計漲幅達12.89%。

　　政策紅利上，提振消費明確成為政策重點，各地紛紛出臺相關政策文件，目前正陸續落地；行業經營預期方面，數據顯示，4月零售業總體較上月擴張。未來居民消費能力和消費信心有進一步修復的潛力。

　　對于零售概念，機構普遍看好行業增長潛力。華南某行業分析人士向21世紀經濟報道記者表示，零售板塊的活躍是政策支持、消費復蘇、業態創新及資金驅動共同作用的結果。短期看，以舊換新、即時零售等政策紅利與新興業態仍是主要驅動力；中長期需關注消費信心修復及企業轉型成效。

　　多維度驅動

　　近期零售股反復活躍是受到多維度因素驅動。

　　長期來看，提振消費的政策導向明確。2024年以來，相關部門持續推出全方面、多維度政策刺激，并于近日出臺《提振消費專項行動方案》，從居民端增收減負、以舊換新加力擴圍、服務與新型消費提質優化等方面提出了指導意見，進一步助力消費增長，推動居民消費意愿持續提升。

　　消費刺激政策落地，居民消費景氣度明顯回升。

　　近日，國家統計局發布數據：2025年一季度社會消費品零售總額為124671億元，同比增長4.6%，較去年全年加快1.1個百分點。其中，3月社會消費品零售總額40940億元，同比增長5.9%，高于Wind同比增長4.4%的一致預期，增速為14個月來最高。

　　從地區來看，城鎮消費跑贏農村，預計受消費情緒回暖及以舊換新補貼政策等因素有關。與此同時，家電家居和通訊器材等受國補類目保持高速增長。其中，家電及音像器材分別同比增長35.1%，通訊器材類受手機國補驅動增速進一步加快，同比增長28.6%。

　　中國商業聯合會發布，4月，中國零售業景氣指數（CRPI）為50.5%，環比微升0.3個百分點，維持在擴張區間運行。中國商業聯合會認為，4月零售業整體表現向好，租賃經營類指數景氣度持續高企，電商經營類指數持平，商品經營類指數略有回升，體現出線上線下商品經營預期均有不同程度的改善。

　　政策紅利和消費復蘇是行業的長期主線，但本輪零售股活躍行情中，還有其他因素在影響交易。

　　4月以來，包括零售百貨和跨境零售在內的新零售概念股交易火熱。在各地首發經濟和B2B跨境電商在線交易服務平臺敦煌網爆火的刺激下，國芳集團、國光連鎖、百大集團等相關企業均在不同階段走出強勢行情。

　　4月1日至4月22日收盤，國芳集團區間漲幅達204.11%，國光連鎖區間漲幅達111.97%，萬辰集團、百大集團區間漲超40%。其中，22日收盤后，國芳集團最新市盈率161.31倍，遠高于其歷史平均市盈率和行業平均市盈率。

　　前述分析人士對21世紀經濟報道記者稱，政策利好需長期兌現，目前國芳集團受游資蹭熱點炒作，估值已處于歷史高位，嚴重偏離基本面，僅靠資金情緒支撐。年報顯示，國芳集團2024年營收同比下滑21.92%，凈利潤腰斬63.23%。

　　零售板塊內多家企業發布公告提示股票交易風險。4月22日，國芳集團發布公告，表示近期公司股票交易價格漲幅較高，交易頻繁，存在非理性炒作風險，交易風險較大，公司主營業務未發生重大變化，基本面亦未發生重大變化。

　　另一位曾在機構任職的私募投研人員表示，通常來說，概念股也沒有明確的界定范圍，大多是部分投資者的共識，且概念股以事件驅動居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但從市場預期看，概念股并非沒有投資價值。投資者需要對概念股利好因素進行充分評估并得出相對理性的估值，謹防將概念股投資演化成資金博弈和脫離基本面的炒作行為。

　　活躍度能否持續？

　　零售行業整體有望繼續保持活躍。

　　當下政策端消費刺激方向明確，企業端也在積極探索轉型調整，整個消費產業在經歷了兩年多的承壓后，或有望迎來困境反轉。

　　傳統零售方面，中信證券認為，部分弱競爭區域更利于單體商業發展。傳統零售業區域化特征較強，各地方零售企業面臨的競爭格局差異極大，在考慮到2025年部分新增商業入市后，重慶仍為“大市場、弱競爭”代表地區，青島、福州、濟南、溫州、大連等地區競爭環境也相對局限，更利于地方百貨龍頭經營發展。

　　順應消費趨勢積極變革探索的線下零售龍頭值得關注。中信證券表示，部分調改企業有望以更優商品、更強服務的新零售模式擴大市占率。

　　以永輝、步步高、重百超市為代表的企業積極推動調改，且調改店店效顯著提升，其中，據永輝官網，永輝至1H25調改店將達100家，步步高將在2025年第三季度完成全部27家店鋪調改，重百將在2025年調改至少38家超市，調改店有望以新模式、好產品、強服務獲取更大市場份額；以步步高、重慶百貨、百聯股份為代表的企業也在持續推動百貨業務的調整，增加體驗業態、做強公司供應鏈，一店一策推動百貨業務調優。

　　以變求生的調改浪潮正在全國零售行業內開展，當前階段提升貨品質量和服務體驗是核心要義，從中長期看，線下零售有望通過打造渠道品牌價值在一定程度上分享營銷價值，提升盈利空間和成長確定性，從而有望打破固有估值框架，以獲得價值重估。

　　當下，國際上的關稅博弈愈發激烈。商務部近期組織商協會、大型商超及流通企業座談，重點推動“內外貿一體化”政策，旨在幫助外貿企業拓寬內銷渠道。永輝等多家零售及電商平臺也迅速推出扶持計劃，為外貿企業搭建通道。

　　市場認為，盡管當前貿易摩擦加劇對商貿零售行業造成階段性擾動，但在政策紅利釋放與消費市場復蘇的雙重驅動下，行業穩健向好的發展態勢沒有改變。開源零售黃澤鵬團隊表示，在貿易摩擦存在不確定性背景下，開年以來內需政策持續加碼釋放積極信號，順周期復蘇態勢明顯，期待2025年消費潛力逐步釋放。

　　（實習生孫偉對本文亦有貢獻）