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中金:維持海豐國際“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價24.3港元

熱點(diǎn) 2025年05月07日 12:20 14 admin

中金:維持海豐國際“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價24.3港元

  中金發(fā)布研報稱,考慮到海豐國際(01308)實(shí)現(xiàn)運(yùn)價好于預(yù)期,該行上調(diào)2025/2026年凈利潤21.1%/20.3%至9.1/7.6億美元,當(dāng)前股價對應(yīng)7.8/9.4倍2025年/2026年市盈率。考慮行業(yè)風(fēng)險偏好下行,該行維持公司跑贏行業(yè)評級和24.3港元/股目標(biāo)價不變,對應(yīng)9.3倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率。若2025年分紅率與去年相同,對應(yīng)股息率10.9%,股息具有吸引力。

  中金主要觀點(diǎn)如下:

  公司公告1Q25經(jīng)營數(shù)據(jù)

  公司實(shí)現(xiàn)收入6.39億美元,同比+43.8%,環(huán)比-21.3%,實(shí)現(xiàn)集裝箱運(yùn)輸量795,387TEU,同比+6.8%,環(huán)比-22.0%,實(shí)現(xiàn)平均運(yùn)費(fèi)(不包括互換艙位費(fèi)收入)803.5美元,同比+34.7%,環(huán)比+0.9%。較高的長協(xié)價格支撐公司運(yùn)價:一季度亞洲區(qū)域內(nèi)即期運(yùn)價有所下行,但長協(xié)價格保持高位。1Q25CCF東南亞/日本/韓國航線運(yùn)價指數(shù)分別同比+51.1%/+26.0%/+2.7%,環(huán)比-4.7%/+9.3%/+0.3%。

  公司所在的小型船舶市場供給有望進(jìn)一步緊張

  根據(jù)Clarksons,2025/2026年3,000TEU以下小船運(yùn)力增速為1.2%/-2.0%,新增供給有限。目前市場主要擔(dān)心若后續(xù)關(guān)稅導(dǎo)致美線貨量及運(yùn)價下滑,部分運(yùn)力會流入亞洲區(qū)域內(nèi)市場,根據(jù)Alphaliner數(shù)據(jù),目前3,000TEU以下小型船舶主要分布在亞洲區(qū)域內(nèi)(占比42%),與2023年年底相比,小船在非亞洲區(qū)域外運(yùn)力凈增加40萬ETU,占當(dāng)前亞洲區(qū)域內(nèi)小型船運(yùn)力18%,但該行認(rèn)為亞洲區(qū)域內(nèi)新增運(yùn)力流入的影響相對有限,亞洲區(qū)域外對小船的剛性需求已有提升:1)美國USTR對4,000TEU以下的小型船舶港口收費(fèi)豁免,該行預(yù)計有望帶來小型船舶整體需求提升;2)關(guān)稅政策下墨西哥轉(zhuǎn)口貿(mào)易增加也會帶來小船運(yùn)輸需求;3)“雙子星”軸輻射網(wǎng)絡(luò)模式下對于支線運(yùn)輸?shù)男〈枨笠灿性鲩L。此外,小型船舶老船占比較高,根據(jù)Clarksons,20歲以上老船運(yùn)力占比為24%,若之后運(yùn)價下行,小船或加速拆解。

  美國關(guān)稅政策下,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢或加快,亞洲區(qū)域內(nèi)貨量有望持續(xù)增加

  根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù),2025/2026年亞洲區(qū)域內(nèi)貨量同比+3.2%/+3.0%,受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移,中國和東盟國家之間、日本與東南亞主要國家之間貿(mào)易保持增長,2025年1-3月進(jìn)出口同比增速分別為+7.1%/+9.5%。該行認(rèn)為在當(dāng)前美國關(guān)稅框架下,中國向東南亞國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢或加快,并進(jìn)一步推動?xùn)|南亞國家經(jīng)濟(jì)增長,帶動亞洲區(qū)域內(nèi)貨量保持穩(wěn)定增長。

  風(fēng)險提示:地緣政治風(fēng)險變化,全球經(jīng)濟(jì)增速下滑。

標(biāo)簽: 海豐

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