中加基金權益周報︱美國經濟走弱和貿易戰預期有所走強
股市：美國經濟走弱和貿易戰預期有所走強
市場回顧
上周A股主要指數均下跌，弱勢震蕩。
31個申萬一級行業中，醫藥生物、綜合和有色金屬相對表現較好。
A股主要指數周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統計區間：2025/05/19-2025/05/23
申萬一級行業周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統計區間：2025/05/19-2025/05/23
宏觀數據分析
4月工業增加值同比6.1%（預期5.2%），社零同比5.1%（預期5.5%），服務零售額累計同比5.1%，固定資產投資累計同比4.0%。其中，廣義基建、制造業、房地產投資分別為10.85%、8.8%、-10.4%。數據基本符合市場預期。工增端，4月工增環比0.22%、低于3月的0.44%，主因此前搶生產、搶出口形成較高基數。分行業來看，電氣機械、有色冶煉表現較好。固投端，地產4月當月同比已經來到-11.3%，拖累擴大。之前持續強勢的制造業和廣義基建雖然仍保持較高增速，但也有累計同比放緩跡象。制造業方面通用設備、紡織業邊際改善，食品、有色冶煉、計算機通信電子、醫藥制造下滑幅度較大。4月廣義基建當月同比回落3.0個百分點至9.6%，水利和道路運輸投資下滑，但鑒于當前專項債發行進度已經30%以上，疊加超長債迎來發行高峰，廣義基建和制造業預計仍能繼續在投資端起到支撐作用。社零方面，以舊換新和金價上漲繼續支撐，家電、文化用品、家具、通訊器材、金銀珠寶增長較好，但汽車由前值的5.5%明顯回落至0.7%；短期社零仍有低基數支撐，但需警惕以舊換新政策邊際效用下降，例如汽車或已初步呈現透支效應，下半年提振消費重要性仍高。
股市策略展望
市場上周震蕩底色不改，資金面層面，市場量能和兩融資金基本維持上周水平。
隨著穆迪下調美國主權信用評級、日本加息和特朗普財政政策繼續推進（減稅法案接近通過，財政過去和未來的無序擴張導致美國償債能力受到質疑），美債利率上行，美元指數下行。市場對美國經濟和美元走弱、貿易戰惡化預期再度升溫，貿易戰對市場風偏持續形成壓制的事實仍未改變，疊加目前經濟“現實”仍弱，“搶出口”將更長時間的支撐出口數據（拉低經濟刺激預期）市場缺乏熱點與主線，短期事件影響增加（如科技相關新催化、公募基金調倉預期等），判斷短期市場資金仍然難以形成合力，主題行情為主，市場繼續保持向上有壓力向下也有底的振蕩。
中長期維度，中美長期斗爭的基調已經確定，隨著美國政策的反復無常與底線逐漸清晰，國際資本市場已經開始質疑美國政府的治理能力與制度信譽。觀察我國中長期維度在與美國的拉扯中是否會迎來戰略機遇。內需、科技、出海三個方向可能迎來機會，如有超跌或偏低位機會可積極布局。其二，在證監會《推動公募高質量發展行動方案》下，公募產品被動化趨勢恐進一步強化，雖短期不確定性和分歧較大，但中長期維度看較為低估的指數權重股仍可能迎來配置資金流入。
行業上，對于偏防御的紅利類行業，繼續建議配置一定比例，“杠鈴策略”短期繼續有效。公募基金考核新規為低估值大盤價值與紅利帶來資金注入預期，關注有催化的紅利標的（尤其港股，流動性層面隨著美元指數走弱、人民幣匯率穩定和國際投資者多元化配置需求上升迎來利好）、弱周期且現金流穩定的公用、金融、貴金屬等價值紅利。進攻性行業方面，我們繼續重點關注科技（在內需政策預期降低時優勢凸顯，隨著美國政策反復和國內政策穩定支持不斷產生交易性機會，中期仍然看好，具備新催化出現下重新成為主線的潛力。關注港股科技、自主可控、機器人、低空等方向催化）。內需與高景氣方向（以消費和高景氣醫藥為首，對于政策和基本面預期彈性高，自上而下擇時）。出海類（短期在情緒壓力中尋找錯殺品種或受益于后續政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關標的。
標簽： 中加
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