中加基金固收周報︱市場缺乏主線，短期重個股輕指數

　　股市：市場缺乏主線，短期重個股輕指數

　　市場回顧

　　上周A股主要指數漲跌不一，弱勢震蕩。

　　31個申萬一級行業中，環保、醫藥生物和國防軍工相對表現較好。

　　A股主要指數周漲跌幅（%）

　　資料來源：wind；統計區間：2025/05/26-2025/05/30

　　申萬一級行業周漲跌幅（%）

　　資料來源：wind；統計區間：2025/05/26-2025/05/30

　　宏觀數據分析

　　5月28日，美國國際貿易法院（CIT）裁定特朗普政府所有基于IEEPA法案加征的關稅均無效，要求停止征收相關關稅。美國國際貿易法院三位法官組成的合議庭認為，《國際緊急經濟狀態權力法》（IEEPA）并未授權總統干預正常貿易，因此特朗普總統無權利用IEEPA對全球無限制性地加征關稅，并要求特朗普在10天之內發布永久禁止濫用IEEPA的新行政命令。隨后，特朗普政府已經向聯邦巡回法院提出上訴，相關關稅仍在執行。后續看，美國最高法院大法官目前保守派和自由派對比為6：3，對同為保守派的特朗普有利，且特朗普仍在堅定推行其增加對外關稅的“開源”行為以推動國內減稅。此事并不足以扭轉當前貿易戰的現狀，大概率會在多方拉扯中淡化。

　　4月規上工業企業盈利同增3.0%，環比3月改善。營收同增2.6%，較3月回落，呈現“增利不增收”特征。分行業看，利潤增速較快的主要有采選和冶煉（利潤增速繼續保持在20%以上，與價格高位運行、新興產業需求支撐等因素有關），中游制造（統計局在解讀中提到受益于“兩新”政策及數智化轉型，還有受益于搶出口的電子），必選消費的代表農副食品，公用事業（煤炭價格弱勢、廢舊家電和電子產品回收需求增長）形成拖累的行業集中在上游采掘、石化產業鏈、汽車紡服家具等可選消費領域。企業利潤呈現明顯結構分化特征，企業營收增速不振也可以從PPI，PMI，工業增加值數據中得到佐證，表明內需不足問題仍在。

　　股市策略展望

　　市場上周震蕩底色不改，資金面層面，市場量能和兩融資金基本維持低位水平。

　　隨著美國關稅戰強度再起（如鋼鋁進口重新加稅）和地緣政治擾動、貿易戰惡化預期有增無減，對市場風偏持續形成壓制的事實仍未改變，疊加目前經濟“現實”仍弱（新出經濟數據不超預期），“搶出口”將更長時間的支撐出口數據（拉低經濟刺激預期）市場缺乏熱點與主線，短期事件影響增加，判斷短期市場主題行情為主，操作中重個股輕指數，市場繼續保持向上有壓力向下也有底的振蕩。

　　中長期維度，中美長期斗爭的基調已經確定，隨著美國政策的反復無常與底線逐漸清晰，國際資本市場已經開始質疑美國政府的治理能力與制度信譽。觀察美國資本市場變化與我國是否會迎來戰略機遇。內需、科技、出海三個方向可能迎來機會，如有超跌或偏低位機會可積極布局。其二，在證監會《推動公募高質量發展行動方案》下，公募產品被動化趨勢恐進一步強化，雖短期不確定性和分歧較大，但中長期維度看較為低估的指數權重股仍可能迎來配置資金流入。

　　行業上，對于偏防御的紅利類行業，繼續建議配置一定比例，“杠鈴策略”短期繼續有效。公募基金考核新規為低估值大盤價值與紅利帶來資金注入預期，關注有催化的紅利標的（尤其港股，流動性層面隨著美元指數走弱、人民幣匯率穩定和國際投資者多元化配置需求上升迎來利好）、弱周期且現金流穩定的公用、金融、貴金屬等價值紅利。進攻性行業方面，我們繼續重點關注科技（在內需政策預期降低時優勢凸顯，隨著美國政策反復和國內政策穩定支持不斷產生交易性機會，中期仍然看好，具備新催化出現下重新成為主線的潛力。關注港股科技、自主可控、機器人、穩定幣等方向催化）。內需與高景氣方向（以新消費和高景氣醫藥為首）。出海類（短期在情緒壓力中尋找錯殺品種或受益于后續政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關標的。

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