"抓住歷史窗口"！多家公募布局醫藥賽道，或將迎近四年高增速

　　“冷門出口碑”已成為公募吸取市場經驗教訓后的產品發行布局新策略。

　　在熱門高位，發產品容易、做產品難、后續產品口碑難保證的環境下，不少公募選擇在醫藥賽道冷門環境下密集布局新品，有望抓住超低位的做多窗口，為產品打造基金公司和持有人雙贏的口碑。

　　多位醫藥基金經理強調，今年下半年開始，醫藥行業將面臨有可能是最近四年來相對較好的增速，其中更為看好創新藥方向，由于政策的全面改善帶來醫藥賽道尤其是創新藥股票的投資貝塔將得到大大改善。

　　抓住賽道歷史窗口，公募看好醫藥

　　在績優基金重倉股難見醫藥賽道股票的背景下，漸成冷門的醫藥賽道正成為公募打造超額收益、為新基金打造好口碑潛在來源和外部條件。

　　證券時報·券商中國記者注意到，在醫藥股票表現低迷的環境下，公募基金公司吸取新產品發行的歷史教訓，從熱門賽道高位推賽道產品轉變為冷門賽道低迷期布局賽道基金，尤其是近期多只醫藥健康主題類基金密集發行，或體現出基金公司在賽道股的低位為持有人抓住市場難得的投資窗口，亦為新產品未來的口碑打造潛在的好形象，包括平安醫藥精選基金、大成恒生醫療保健基金、工銀瑞信健康產業基金等一批新產品在最近兩周內密集推出。

　　關于新產品在當前市場冷門環境中抓窗口的策略，以及醫藥行業的潛在投資利好，平安醫藥基金經理周思聰解釋她對醫藥賽道彈性機會的判斷。管理多只醫藥基金的周思聰向證券時報·券商中國記者表示，當下醫藥板塊行情總體偏弱，但是細分行業中的個不少個股漲幅位居前列，上半年醫藥行業也是股票創新高個數最多的板塊之一，不少創新藥個股創出新高。醫藥行業是與每個人的生活密切相關的行業，這是一個真正意義上會有長期機會的行業。

　　周思聰強調，從今年下半年開始，醫藥行業將面臨有可能是最近四年來相對較好的增速，其中更為看好創新藥方向，由于政策的全面改善帶來創新藥國內發展環境的大幅改善，今年各個地方都在不斷落實出臺創新藥的發展支持政策，將其明確列為新質生產力，它就是現階段中國企業有優勢的新質生產力的體現。此外，從出海角度看，創新藥也成為了出海最強音。周思聰表示，可以看到，去年中國創新藥出海達到400億美元，而且打破了多項國內和國際的紀錄，整個下半年，機構普遍預期醫藥行業大Beta都會比之前好很多，同時依然看好之前看好的創新藥板塊。

　　關于最具吸引力的高彈性細分方向，上述基金經理認為首先是ADC（抗體偶聯藥物），這是癌癥治療3.0新的階段，是全球新一輪大的產品周期，也是中國企業非常具有優勢的領域。其次是雙抗，包括自免，還有大的癌癥領域，一方面是在新的醫保政策之下，國內產品周期能夠在醫保里面放量；另一方面，她也看好在新出海背景之下，持續性能夠出海的創新藥的各種子方向。

　　底部信號顯現，醫藥賽道基金短守長攻

　　醫藥雖然短期表現低迷，但因長期跌幅已相當大，不少基金經理認為醫藥賽道當前投資具有“雙重優勢”，既在短期策略上醫藥因前期表現落后，會具有防御性特點；而中長期角度則因跌幅大、后續訂單釋放拉動業績又將具有更大的彈性空間。

　　摩根士丹利基優享混合基金經理趙偉捷判斷，政策預計對部分醫藥企業2025年的業績會產生明顯影響。另外，胰島素集采續約結果出爐，部分產品價格有所回升，此舉有望打破行業螺旋式降價的擔憂。同時，醫藥行業估值處于底部區間，機構持倉不擁擠，目前申萬醫藥行業TTM估值不到30倍，處于過去10年估值底部區間。假如2024年板塊實現10%左右利潤增速，板塊對應2024年估值會進一步回落至25倍附近。考慮到醫藥板塊的剛需屬性和久期較長的特性，防御屬性凸顯。

　　銀華基金馬君認為，近期伴隨大盤縮量，醫藥的成交量也沒有繼續放大，處在加速下跌情緒低迷的過程中，從技術角度看釋放出一定的底部信號。風格上來看，成長風格的科創板創新藥藥劑個股具備相對收益，而泛紅利風格內部分化，藥店中藥板塊持續回調。從細分子行業來看，上周跑贏全指醫藥衛生指數的有化學原料藥、血制品、醫療器械、醫藥流通等。

　　上述基金經理分析稱，近年來國外GLP-1類單靶雙靶藥物適應癥不斷擴展，從降糖到減重，同時還開展了心腦血管、NASH、慢性腎病及阿爾茲海默癥等臨床試驗，GLP-1類藥物在全球范圍內銷售額快速增長，而新上市的雙靶產品更是處于產品放量初期，銷售增速快速爬坡，海外減肥藥龍頭業績高增股價大漲，多肽產業鏈景氣度持續向上。國內多肽原料藥龍頭公司品種布局齊全，生產技術領先，隨著產能逐漸釋放，從去年至今業績持續超預期。

　　創新藥股票更是成為許多公募基金經理挖掘高彈性與超額收益的核心品種，對此，馬君也強調，國內部分創新藥個股有兩類受到資本市場青睞，一類是已經展現出了快速商業化能力且有所兌現的，創新藥上市后銷量業績超預期，股價也接連上漲。另一類是雖然還沒有商業化管線，但其重磅管線的關鍵適應癥臨床數據也不錯，具備或者有可能具備海外大藥企大資金背書的特點，這一類創新藥制劑個股股價也比較堅挺，這兩類創新藥制劑個股是今年以來被資本市場持續看好，走勢不錯的個股，這也是國內創新藥產業發展到目前階段之后擇優的選擇，符合全產業鏈支持創新藥政策促進創新藥產業高質量發展的政策導向。

　　華安基金亦表示，政策推進醫療衛生機構裝備和信息化設施迭代升級，鼓勵具備條件的醫療機構加快醫學影像、放射治療、遠程診療、手術機器人等醫療裝備更新改造等利好或提現在未來業績上，總體來看，當前醫療設備更新已到各省開始出臺具體規劃階段，后續全國總投資額值得期待，資金來源較為多元化，隨著后續政策推進，增量訂單有望逐步落地。

　　醫藥與“科特估”背景的聯系也被公募判斷將重塑低估的醫藥科技企業估值。上述基金公司稱，“科特估”概念是“中特估”的衍生，即“科技特色估值”的簡稱，包括“優勢制造、中國自造和先進智造”三個方面。“科特估”與“中特估”的概念有異曲同工之妙，前者可被視為后者在科技創新領域的延伸和深化。在政策大力扶持下，“科特估”行業近年來不斷發展和轉型升級，有助于推動低估值的科技創新股價值重塑。從醫藥細分領域來看，創新藥、生物技術等新質生產力均屬于知識技術密集型產業，行業空間大，但估值相對于美股仍有較大提升空間。未來隨著創新扶持政策的不斷落地、創新成果在業績層面逐步兌現，“醫藥科特估”板塊將有望修復估值水平，改善融資可得性。