國金證券：探尋金屬行業(yè)的全景投資圖譜

熱點 2024年05月26日 07:40 57 admin

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研報稱，2024年以來，受市場對于美聯(lián)儲降息預期強化影響，貴金屬及工業(yè)金屬價格上漲，帶動板塊內(nèi)企業(yè)業(yè)績增長及板塊表現(xiàn)領先。價格上漲支撐銅礦端盈利，銅精礦TC下行拖累冶煉企業(yè)業(yè)績；旺季噸鋁盈利顯著提升；鉛鋅價格震蕩，企業(yè)穩(wěn)健運行；金價上漲推動業(yè)績提升；稀土磁材價格步入底部區(qū)間拖累板塊業(yè)績，靜待反轉；銻、鉬、鎢漲幅顯著，關注高彈性細分龍頭。

正文如下：

銅：AIDC拉動銅需求，銅供需緊平衡。生成式AI帶來的算力增長從供給端（數(shù)據(jù)中心）和傳輸端（5G基站）增加長期用銅需求，預計24-26年全球數(shù)據(jù)中心+5G基站PCB+GB200 NVL72用銅量較高情況下將分別達到89/108/129萬噸，較低情況下達到39/50/63萬噸，AI浪潮將帶來銅下游消費長期增長。與此同時，全球銅礦供給增長受限，頭部礦企供應擾動加劇，銅供需維持緊平衡狀態(tài)。

相關標的：紫金礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)/銅陵有色/西部礦業(yè)/中國有色礦業(yè)等。

黃金：預計黃金股將迎來主升浪行情。2023年黃金股自產(chǎn)金成本增速放緩，基于美國赤字率高企、貨幣化率提升、再通脹風險刺激、黃金生產(chǎn)成本提升及央行持續(xù)購金等指標判斷，預計長期維度黃金價格具備上漲動力；在2024年在金價上漲、成本控制較為穩(wěn)定的情況下，黃金股業(yè)績將有較好表現(xiàn)，且黃金股當前市值并未反映較多金價上漲預期，具有較大“補漲”空間。

相關標的：山東黃金/中金黃金/銀泰黃金/赤峰黃金/紫金礦業(yè)等。

白銀：光伏+AI拉動白銀需求，白銀供需短缺加劇，金銀比修復條件逐步滿足。商品屬性方面，全球經(jīng)濟邊際回暖、光伏裝機高增速、AI發(fā)展共同拉動白銀需求；與此同時，全球礦產(chǎn)銀供給增長受限，預計白銀供需將維持短缺，供需基本面給予銀價較強支撐。金融屬性方面，3月以來黃金價格短期大幅上漲，白銀庫存維持去化，白銀COMEX期貨及白銀ETF持倉有所增加，金銀比修復條件逐步滿足。預計市場關注度持續(xù)提升將進一步激發(fā)白銀投資需求，觸發(fā)白銀價格快速上漲。

相關標的：盛達資源/興業(yè)銀錫/銀泰黃金/金貴銀業(yè)等。

稀土：稀土價格有望觸底回升，磁材基本面亦有望跟隨改善。我國稀土原礦供應已實現(xiàn)國資掌控、頭部集中，對掌控稀土全球定價權有深遠意義。5月輕稀土龍頭北方稀土半年以來首次上調掛牌價，增厚行業(yè)信心；與此同時，行業(yè)現(xiàn)貨價格觸底回升，但仍處近5年來歷史較低位置。需求端，隨著新能源車、空調等傳統(tǒng)領域景氣延續(xù)，“設備更新”和“以舊換新”有望帶來超預期需求增量，經(jīng)濟復蘇下中低端需求回升；供給端，國內(nèi)配額增速放緩、進口礦持續(xù)走弱、海外供給擾動持續(xù)，繼續(xù)看好稀土價格反轉。

相關標的：資源端：北方稀土/中國稀土/盛和資源等；磁材：金力永磁/正海磁材等。

銻：銻板塊供需雙向改善，關注有增量和盈利彈性較大的標的。短期庫存維持低位，不斷去化；需求端，中長期光伏需求貢獻持續(xù)增長動力、阻燃劑需求有望長期走平；供給端，政策限制下國內(nèi)礦難有增量，海外進度不及預期，銻價有望持續(xù)上漲。

相關標的：湖南黃金/華鈺礦業(yè)/華錫有色等。

鉬：鉬中長期增量或不及預期，供需格局有望改善。供給端，24年以來，鉬精礦/鉬鐵/氧化鉬開工率均處歷史較高水平，供應增量空間相對有限，產(chǎn)業(yè)鏈庫存轉入被動去化的階段；此外，鉬較大比例作為銅伴生礦面臨品位下滑問題，頭部礦企下調25年鉬產(chǎn)量指引，且新礦投放仍存在較大不確定性，鉬供需有望持續(xù)偏緊。需求端，鉬鐵鋼招同比增幅高景氣，隨著能化與造船行業(yè)景氣度延續(xù)，下游需求向好，預計鉬價中樞有望持續(xù)上行。

相關標的：金鉬股份。

鎢：鎢礦供需持續(xù)向好，低庫存助推價格。需求端，在傳統(tǒng)領域有望受益于設備更新和制造業(yè)復蘇、光伏和鈦合金等新興領域貢獻增長新動力；供應端，全球鎢資源可采年限僅為40余年，我國配額由國家掌控、增長緩慢，且?guī)齑娉掷m(xù)低位，鎢價中樞有望穩(wěn)步上行。

相關標的：中鎢高新/章源鎢業(yè)/廈門鎢業(yè)等。

標簽：全景