國金證券：探尋金屬行業的全景投資圖譜

熱點 2024年05月26日 07:40 56 admin

智通財經APP獲悉，國金證券發布研報稱，2024年以來，受市場對于美聯儲降息預期強化影響，貴金屬及工業金屬價格上漲，帶動板塊內企業業績增長及板塊表現領先。價格上漲支撐銅礦端盈利，銅精礦TC下行拖累冶煉企業業績；旺季噸鋁盈利顯著提升；鉛鋅價格震蕩，企業穩健運行；金價上漲推動業績提升；稀土磁材價格步入底部區間拖累板塊業績，靜待反轉；銻、鉬、鎢漲幅顯著，關注高彈性細分龍頭。

正文如下：

銅：AIDC拉動銅需求，銅供需緊平衡。生成式AI帶來的算力增長從供給端（數據中心）和傳輸端（5G基站）增加長期用銅需求，預計24-26年全球數據中心+5G基站PCB+GB200 NVL72用銅量較高情況下將分別達到89/108/129萬噸，較低情況下達到39/50/63萬噸，AI浪潮將帶來銅下游消費長期增長。與此同時，全球銅礦供給增長受限，頭部礦企供應擾動加劇，銅供需維持緊平衡狀態。

相關標的：紫金礦業/洛陽鉬業/銅陵有色/西部礦業/中國有色礦業等。

黃金：預計黃金股將迎來主升浪行情。2023年黃金股自產金成本增速放緩，基于美國赤字率高企、貨幣化率提升、再通脹風險刺激、黃金生產成本提升及央行持續購金等指標判斷，預計長期維度黃金價格具備上漲動力；在2024年在金價上漲、成本控制較為穩定的情況下，黃金股業績將有較好表現，且黃金股當前市值并未反映較多金價上漲預期，具有較大“補漲”空間。

相關標的：山東黃金/中金黃金/銀泰黃金/赤峰黃金/紫金礦業等。

白銀：光伏+AI拉動白銀需求，白銀供需短缺加劇，金銀比修復條件逐步滿足。商品屬性方面，全球經濟邊際回暖、光伏裝機高增速、AI發展共同拉動白銀需求；與此同時，全球礦產銀供給增長受限，預計白銀供需將維持短缺，供需基本面給予銀價較強支撐。金融屬性方面，3月以來黃金價格短期大幅上漲，白銀庫存維持去化，白銀COMEX期貨及白銀ETF持倉有所增加，金銀比修復條件逐步滿足。預計市場關注度持續提升將進一步激發白銀投資需求，觸發白銀價格快速上漲。

相關標的：盛達資源/興業銀錫/銀泰黃金/金貴銀業等。

稀土：稀土價格有望觸底回升，磁材基本面亦有望跟隨改善。我國稀土原礦供應已實現國資掌控、頭部集中，對掌控稀土全球定價權有深遠意義。5月輕稀土龍頭北方稀土半年以來首次上調掛牌價，增厚行業信心；與此同時，行業現貨價格觸底回升，但仍處近5年來歷史較低位置。需求端，隨著新能源車、空調等傳統領域景氣延續，“設備更新”和“以舊換新”有望帶來超預期需求增量，經濟復蘇下中低端需求回升；供給端，國內配額增速放緩、進口礦持續走弱、海外供給擾動持續，繼續看好稀土價格反轉。

相關標的：資源端：北方稀土/中國稀土/盛和資源等；磁材：金力永磁/正海磁材等。

銻：銻板塊供需雙向改善，關注有增量和盈利彈性較大的標的。短期庫存維持低位，不斷去化；需求端，中長期光伏需求貢獻持續增長動力、阻燃劑需求有望長期走平；供給端，政策限制下國內礦難有增量，海外進度不及預期，銻價有望持續上漲。

相關標的：湖南黃金/華鈺礦業/華錫有色等。

鉬：鉬中長期增量或不及預期，供需格局有望改善。供給端，24年以來，鉬精礦/鉬鐵/氧化鉬開工率均處歷史較高水平，供應增量空間相對有限，產業鏈庫存轉入被動去化的階段；此外，鉬較大比例作為銅伴生礦面臨品位下滑問題，頭部礦企下調25年鉬產量指引，且新礦投放仍存在較大不確定性，鉬供需有望持續偏緊。需求端，鉬鐵鋼招同比增幅高景氣，隨著能化與造船行業景氣度延續，下游需求向好，預計鉬價中樞有望持續上行。

相關標的：金鉬股份。

鎢：鎢礦供需持續向好，低庫存助推價格。需求端，在傳統領域有望受益于設備更新和制造業復蘇、光伏和鈦合金等新興領域貢獻增長新動力；供應端，全球鎢資源可采年限僅為40余年，我國配額由國家掌控、增長緩慢，且庫存持續低位，鎢價中樞有望穩步上行。

相關標的：中鎢高新/章源鎢業/廈門鎢業等。

標簽：全景