國金證券:探尋金屬行業(yè)的全景投資圖譜
智通財經(jīng)APP獲悉,國金證券發(fā)布研報稱,2024年以來,受市場對于美聯(lián)儲降息預期強化影響,貴金屬及工業(yè)金屬價格上漲,帶動板塊內(nèi)企業(yè)業(yè)績增長及板塊表現(xiàn)領先。價格上漲支撐銅礦端盈利,銅精礦TC下行拖累冶煉企業(yè)業(yè)績;旺季噸鋁盈利顯著提升;鉛鋅價格震蕩,企業(yè)穩(wěn)健運行;金價上漲推動業(yè)績提升;稀土磁材價格步入底部區(qū)間拖累板塊業(yè)績,靜待反轉;銻、鉬、鎢漲幅顯著,關注高彈性細分龍頭。
正文如下:
銅:AIDC拉動銅需求,銅供需緊平衡。生成式AI帶來的算力增長從供給端(數(shù)據(jù)中心)和傳輸端(5G基站)增加長期用銅需求,預計24-26年全球數(shù)據(jù)中心+5G基站PCB+GB200 NVL72用銅量較高情況下將分別達到89/108/129萬噸,較低情況下達到39/50/63萬噸,AI浪潮將帶來銅下游消費長期增長。與此同時,全球銅礦供給增長受限,頭部礦企供應擾動加劇,銅供需維持緊平衡狀態(tài)。
相關標的:紫金礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)/銅陵有色/西部礦業(yè)/中國有色礦業(yè)等。
黃金:預計黃金股將迎來主升浪行情。2023年黃金股自產(chǎn)金成本增速放緩,基于美國赤字率高企、貨幣化率提升、再通脹風險刺激、黃金生產(chǎn)成本提升及央行持續(xù)購金等指標判斷,預計長期維度黃金價格具備上漲動力;在2024年在金價上漲、成本控制較為穩(wěn)定的情況下,黃金股業(yè)績將有較好表現(xiàn),且黃金股當前市值并未反映較多金價上漲預期,具有較大“補漲”空間。
相關標的:山東黃金/中金黃金/銀泰黃金/赤峰黃金/紫金礦業(yè)等。
白銀:光伏+AI拉動白銀需求,白銀供需短缺加劇,金銀比修復條件逐步滿足。商品屬性方面,全球經(jīng)濟邊際回暖、光伏裝機高增速、AI發(fā)展共同拉動白銀需求;與此同時,全球礦產(chǎn)銀供給增長受限,預計白銀供需將維持短缺,供需基本面給予銀價較強支撐。金融屬性方面,3月以來黃金價格短期大幅上漲,白銀庫存維持去化,白銀COMEX期貨及白銀ETF持倉有所增加,金銀比修復條件逐步滿足。預計市場關注度持續(xù)提升將進一步激發(fā)白銀投資需求,觸發(fā)白銀價格快速上漲。
相關標的:盛達資源/興業(yè)銀錫/銀泰黃金/金貴銀業(yè)等。
稀土:稀土價格有望觸底回升,磁材基本面亦有望跟隨改善。我國稀土原礦供應已實現(xiàn)國資掌控、頭部集中,對掌控稀土全球定價權有深遠意義。5月輕稀土龍頭北方稀土半年以來首次上調掛牌價,增厚行業(yè)信心;與此同時,行業(yè)現(xiàn)貨價格觸底回升,但仍處近5年來歷史較低位置。需求端,隨著新能源車、空調等傳統(tǒng)領域景氣延續(xù),“設備更新”和“以舊換新”有望帶來超預期需求增量,經(jīng)濟復蘇下中低端需求回升;供給端,國內(nèi)配額增速放緩、進口礦持續(xù)走弱、海外供給擾動持續(xù),繼續(xù)看好稀土價格反轉。
相關標的:資源端:北方稀土/中國稀土/盛和資源等;磁材:金力永磁/正海磁材等。
銻:銻板塊供需雙向改善,關注有增量和盈利彈性較大的標的。短期庫存維持低位,不斷去化;需求端,中長期光伏需求貢獻持續(xù)增長動力、阻燃劑需求有望長期走平;供給端,政策限制下國內(nèi)礦難有增量,海外進度不及預期,銻價有望持續(xù)上漲。
相關標的:湖南黃金/華鈺礦業(yè)/華錫有色等。
鉬:鉬中長期增量或不及預期,供需格局有望改善。供給端,24年以來,鉬精礦/鉬鐵/氧化鉬開工率均處歷史較高水平,供應增量空間相對有限,產(chǎn)業(yè)鏈庫存轉入被動去化的階段;此外,鉬較大比例作為銅伴生礦面臨品位下滑問題,頭部礦企下調25年鉬產(chǎn)量指引,且新礦投放仍存在較大不確定性,鉬供需有望持續(xù)偏緊。需求端,鉬鐵鋼招同比增幅高景氣,隨著能化與造船行業(yè)景氣度延續(xù),下游需求向好,預計鉬價中樞有望持續(xù)上行。
相關標的:金鉬股份。
鎢:鎢礦供需持續(xù)向好,低庫存助推價格。需求端,在傳統(tǒng)領域有望受益于設備更新和制造業(yè)復蘇、光伏和鈦合金等新興領域貢獻增長新動力;供應端,全球鎢資源可采年限僅為40余年,我國配額由國家掌控、增長緩慢,且?guī)齑娉掷m(xù)低位,鎢價中樞有望穩(wěn)步上行。
相關標的:中鎢高新/章源鎢業(yè)/廈門鎢業(yè)等。
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