招商宏觀：非農數據的失真和降溫

熱點 2024年11月02日 19:00 31 admin

專題：美國10月非農新增就業人數驟降至1.2萬，遠低于預期

事件：11月1日，美國勞工統計局(BLS)發布：2024年10月非農就業人數新增1.2萬人，前值25.4萬人;失業率錄得4.1%，前值4.1%。

核心觀點

10月美國非農數據遠低于預期，主因波音罷工和颶風氣候等因素所造成的數據失真，BLS表示機構調查反饋率遠低于平均水平。排除事件擾動的影響，本月數據細節亦反映出勞動力市場在逐步降溫，數據發布后美債10年和2年期收益率分別在4.3%和4.14%附近企穩。

1)10月非農新增1.2萬人，遠低于市場預期的10萬人。前月數據再現大幅下修，9月非農新增數據從初值的25.4萬人下修至22.3萬人，8月從15.9萬人下修至7.8萬人，合計下修11.2萬人。

2)分行業來看，制造業降幅在-4.6萬人(前值-0.6萬人)，根據BLS，這主要反映了運輸設備制造業下降4.4萬人，為波音罷工事件的影響。臨時支持服務業降幅大幅升至-4.85萬人(前值-2.02萬人)，在一定程度上反映出颶風氣候影響下臨時工作人員缺勤的影響。類似的數據失真還體現在休閑和酒店業、零售業、運輸倉儲和公共事業行業均在本月轉負，其中休閑和酒店業降幅-0.4萬人(前值4萬人)，零售業降幅-0.64萬人(前值1.54萬人)，運輸倉儲業降幅-0.37萬人(前值0.27萬人)，公共事業降幅-0.17萬人(前值0.29萬人)。教育和醫療服務仍是主要拉動項目，其中醫療保健和社會救助新增5.13萬人(前值8.04萬人)。政府部門新增4萬人(前值3.1萬人)。

3)10月失業率走平在4.1%，但實際上失業人數出現小幅上升，勞動參與率在62.6%(前值62.7%)。BLS表示本期數據中的家庭調查回應率在正常范圍內，但是機構調查反饋率遠低于平均水平，這意味著雖然非農新增數據受到明顯的事件擾動，但是家庭調查口徑下的失業率和勞動參與率指標所受影響相對有限。根據BLS，本月長期失業人數升至184萬人(前值168萬人)，臨時裁員人數錄得85萬人(前值89萬人)。勞動參與率在本月小幅回落，主要反映出25-54歲族群的勞動參與率降至83.5%(前值83.8%)，為供給側擾動的影響。

4)時薪增速小幅反彈。時薪增速環比在0.37%(前值0.31%)，同比在3.99%(前值3.88%)，私人部門平均每周工時走平在34.3小時。

由于寬財政預期和美聯儲政策路徑不確定性等因素，本周美債10年期收益率已持續升至4.3%附近的高位水平，非農數據發布后美債收益率出現企穩。CME數據仍顯示市場預期美聯儲在今年11月和12月分別降息25BP為大概率場景，預計本期失真數據不會對美聯儲11月議息會形成明顯影響。美股三大指數均現小幅上行，美元指數回調至103.7之后反彈。

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