LPG：快速拉漲，反彈還是反轉(zhuǎn)？

　　來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20241120】LPG周報(bào)：快速拉漲，反彈還是反轉(zhuǎn)？

　　觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性??近日油價(jià)有所回升，外盤(pán)紙貨仍延續(xù)走弱態(tài)勢(shì)。PG2412期價(jià)在周一大跌后近兩日快速拉漲，主要地區(qū)民用氣價(jià)格對(duì)PG2412合約基差回落明顯，但仍處往年同期略偏高位置。上周PDH裝置、MTBE裝置、烷基化油裝置開(kāi)工率均有回落，化工需求減量明顯；燃燒需求無(wú)顯著改善。液化氣港口庫(kù)存高位難去，上周華東、華南液化氣港口庫(kù)存仍高于往年同期。綜合來(lái)看，供應(yīng)端本周預(yù)計(jì)仍有小幅減量，需求短期難有明顯改善，庫(kù)存高位難去，PG主力期價(jià)在近兩日的快速拉漲后基差收窄明顯，基本面無(wú)明顯改善情況下更偏向于以下跌過(guò)程中的小反彈來(lái)看待此次拉漲，短期單邊暫觀望，可以關(guān)注12-01逢高反套機(jī)會(huì)。

　　基差：中性偏多??近期華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)受供應(yīng)偏高影響走弱明顯，華南、山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，PG2412期價(jià)在周一大跌后近兩日快速拉漲，主要地區(qū)民用氣價(jià)格對(duì)PG2412合約基差回落明顯，但仍處于往年同期略偏高位置。

　　供應(yīng)：中性偏多? 上周國(guó)內(nèi)液化氣商品量變動(dòng)不大，但仍顯著高于往年同期；民用氣商品量略增但仍顯著低于往年同期；上周魯清石化民用外銷、福海創(chuàng)裝置異常停銷、聯(lián)盟石化停工，國(guó)內(nèi)供應(yīng)整體略有減量。

　　需求：中性偏空??上周國(guó)內(nèi)PDH裝置、MTBE裝置、烷基化油裝置開(kāi)工率均有回落，化工需求減量明顯；國(guó)內(nèi)液化氣市場(chǎng)整體產(chǎn)銷氛圍減弱，多為下游剛需入市謹(jǐn)慎。

　　庫(kù)存：偏空? ?國(guó)內(nèi)液化氣港口庫(kù)存高位難去；華東、華南地區(qū)液化氣港口仍高

　　于往年同期。

　　風(fēng)險(xiǎn)：—? ?地緣因素、原油價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀因素不確定性較高。

　　價(jià)格價(jià)差

　　國(guó)內(nèi)價(jià)格數(shù)據(jù)一覽

　　國(guó)外價(jià)格價(jià)差數(shù)據(jù)一覽

　　國(guó)內(nèi)—華東地區(qū)民用氣現(xiàn)貨價(jià)延續(xù)回落

　　國(guó)內(nèi)—基差周內(nèi)多有回落

本周二開(kāi)始受PG2412主力合約期價(jià)上漲及在現(xiàn)貨價(jià)格整體波動(dòng)不大的背景下，主要地區(qū)民用氣對(duì)12合約基差周內(nèi)多有回落。

注：PG2412合約最后交易日為2024/12/26。

　　國(guó)內(nèi)— 12-01月差仍處于歷史高位

　　國(guó)外—外盤(pán)價(jià)格延續(xù)回落

　　國(guó)外—CP月差延續(xù)上漲

　　國(guó)內(nèi)—區(qū)域價(jià)差周內(nèi)回落明顯

截至11月19日，華東-華南民用氣現(xiàn)貨區(qū)域價(jià)差為-165元/噸，較前一周-127.5元/噸；華南-山東民用氣現(xiàn)貨區(qū)域價(jià)差為150元/噸，較前一周-80元/噸；華東-山東民用氣現(xiàn)貨區(qū)域價(jià)差為-15元/噸，較前一周-207.5元/噸。

　　國(guó)外—遠(yuǎn)東-中東丙烷區(qū)域價(jià)差回落明顯

截至11月19日，中東-北美丙烷區(qū)域價(jià)差為208.12美元/噸，較前一周+1.11美元/噸；遠(yuǎn)東-中東丙烷區(qū)域價(jià)差為-4.75美元/噸，較前一周-5.75美元/噸；遠(yuǎn)東-北美丙烷區(qū)域價(jià)差為203.37美元/噸，較前一周-4.64美元/噸。

　　國(guó)外—FEI與MOPJ價(jià)差回落明顯

　　內(nèi)外價(jià)差—裂解價(jià)差多小幅回落?

　　內(nèi)外價(jià)差—LPG進(jìn)口利潤(rùn)倒掛程度收窄明顯

近期液化氣進(jìn)口利潤(rùn)在成本端回落以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)有所減量的的情況下倒掛程度收窄明顯。

　　供應(yīng)端

　　開(kāi)工率多略有回升?

截至11月15日，中國(guó)煉廠原油常減壓裝置開(kāi)工率為69.31%，較前一周上漲0.18個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)主營(yíng)煉廠原油開(kāi)工率為74.88%，較前一周無(wú)變化；中國(guó)獨(dú)立煉廠原油常減壓裝置開(kāi)工率60.83%，較前一周上漲0.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)液化氣裝置檢修情況

據(jù)隆眾資訊，上周魯清石化民用外銷、福海創(chuàng)裝置異常停銷、聯(lián)盟石化停工，整體來(lái)看國(guó)內(nèi)供應(yīng)略有回落。

本周內(nèi)蒙神華存檢修可能，預(yù)計(jì)周內(nèi)國(guó)內(nèi)商品量仍有下降可能，總量在56.3萬(wàn)噸左右。

　　液化氣商品量仍處高位、C3商品量減量明顯

　　國(guó)內(nèi)LPG周度到港量有所回升

　　國(guó)內(nèi)液化丙烷進(jìn)口量分國(guó)家

　　美國(guó)C3庫(kù)存仍處高位

　　美國(guó)LPG出口增量明顯、中東出口減量明顯

近期中東灣租船需求低迷，一些船東選擇前往美灣尋求從休斯頓到千葉的長(zhǎng)途航行中獲得更高的每日時(shí)間租船等價(jià)收入（TCE），中東地區(qū)的船只數(shù)量減少反而對(duì)中東運(yùn)費(fèi)有所支撐。

上周初美灣運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致出口美灣貨物到東亞的利潤(rùn)空間收窄；近期大西洋地區(qū)船只數(shù)量較充足，美灣到東亞的套利機(jī)會(huì)減少，短期運(yùn)費(fèi)仍承壓。

　　美國(guó)LPG發(fā)日本升至往年同期高位

　　中東LPG發(fā)中國(guó)增量明顯

　　印度進(jìn)口仍處高位、VLGC船租金低位震蕩

　　海運(yùn)費(fèi)周內(nèi)延續(xù)小幅回升、加通湖水位處歷年高位

　　需求端

　　PDH裝置開(kāi)工率回落明顯

全國(guó)目前共37套PDH裝置，截至11月15日，PDH裝置開(kāi)工率為67.25%，較前一周回落5.21個(gè)百分點(diǎn)。

PDH制丙烯毛利周內(nèi)回落明顯、PDH制PP毛利周內(nèi)小幅回落。

　　PDH裝置檢修情況

根據(jù)隆眾資訊，上周天津渤化、東華茂名停工檢修，河北海偉石化PDH裝置短暫停工，近期山東利華益維遠(yuǎn)PDH裝置有停工檢修可能，預(yù)計(jì)本周國(guó)內(nèi)PDH開(kāi)工率仍有所下降。

　　MTBE裝置、烷基化油裝置開(kāi)工率延續(xù)小幅回落

　　液化氣產(chǎn)銷率多有回落

截至11月15日， 華東液化氣產(chǎn)銷率為98%，較前一周回落3個(gè)百分點(diǎn)；華南液化氣產(chǎn)銷率為100%，較前一周回落10個(gè)百分點(diǎn)；山東液化氣產(chǎn)銷率為99.5%，較前一周回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　庫(kù)存端

　　國(guó)內(nèi)液化氣港口庫(kù)存高位運(yùn)行

截至11月15日，中國(guó)液化氣港口庫(kù)存為285.88萬(wàn)噸，較前一周+0.71萬(wàn)噸，高于歷史同期。

中國(guó)液化氣廠內(nèi)庫(kù)存為18.63萬(wàn)噸，較前一周-0.14萬(wàn)噸，仍處于往年同期中性偏高位水平。

中國(guó)液化氣加氣站庫(kù)容率為61.27%，較前一周上漲1.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　華東、華南地區(qū)液化氣港口庫(kù)存為歷年同期高點(diǎn)

截至11月15日，華東液化氣港口庫(kù)存為91.27萬(wàn)噸，較前一周+4.97萬(wàn)噸，高于歷年同期水平。

華南液化氣港口庫(kù)存為57.39萬(wàn)噸，較前一周-8.22萬(wàn)噸，去庫(kù)明顯但仍高于往年同期。

山東液化氣港口庫(kù)存為71.35萬(wàn)噸，較前一周-2.44萬(wàn)噸，低于去年同期水平。

　　主力合約持倉(cāng)量低位回升?

截至11月19日，LPG倉(cāng)單量較前一周無(wú)變化；主力合約持倉(cāng)量低位回升，但仍處于往年同期中性偏低位置。

　　作者：肖蘭蘭

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