廣發證券：維持周大福“買入”評級合理價值8.06港元

熱點 2024年12月04日 13:40 117 admin

　　廣發證券發布研究報告稱，預計周大福（01929）FY25-27財年歸母凈利潤分別為54、65、72億港元，參考可比公司估值，給予FY25財年15倍PE估值，對應合理價值8.06港元/股，維持“買入”評級。公司FY25H1實現收入394.08億港元，同比降低20.4%，其中港澳同比降低27.9%，內地同比下滑18.8%；實現歸母凈利潤25.3億港元，同比降低44.4%，主要由于金價大幅波動導致黃金借貸合約產生虧損。另派發中期息每股0.2港元，擬動用最多20億港元內部資源回購公司股份。

　　廣發證券主要觀點如下：

　　盈利能力改善，謹慎管理資本開支。

　　FY25H1公司經調整毛利率為31.4%，同比提升6.5pp主要得益于金價大幅提升以及定價類對黃金產品零售值的貢獻同比增長一倍至14.2%。FY25H1銷售及行政開支同比降低2.8%。綜合影響下，主要經營溢利率同比增長4pp至17.2%。

　　金價上漲+一口價占比提升提振平均售價。

　　FY25H1內地同店銷售下滑25.4%，其中黃金產品下滑26.4%，鑲嵌產品下滑29.8%。銷售下滑幅度小于銷量（整體同店銷量下滑34.9%）主要得益于產品平均售價提升，FY25H1黃金產品同店平均售價同比增長15%至6300港元。

　　展店策略謹慎，香港全新概念店開業。

　　截至2024年9月30日，公司共有周大福珠寶終端零售點7346家，其中內地FY25H1凈關239家至6968家，加盟店比例為77%。香港全新概念店開業，傳福系列銷售約15億港元，品牌轉型取得積極進展。

　　公司公布10月1日至11月18日經營數據

　　公司零售值同比降低15%，其中內地同比降低14.2%，內地同店同比降低18.8%。管理層預期下半年銷售跌幅將有所收窄，業務基本面逐步改善。

　　風險提示：若宏觀經濟低迷，對可選消費產生重大不利影響；市場競爭加劇，各品牌加速開店搶奪市場；中小品牌出清速度低于預期。

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