一路狂飆！不足2個(gè)月，收益暴漲近70%！人形機(jī)器人引領(lǐng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)裂變

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　科幻大片中的炫酷機(jī)器人正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，從徒手接網(wǎng)球到絲滑扭秧歌，人形機(jī)器人正在突破想象的邊界，加速進(jìn)化。

　　今年以來(lái)，機(jī)器人相關(guān)主題基金業(yè)績(jī)一路狂飆，鵬華碳中和主題基金收益率達(dá)69.45%，永贏先進(jìn)制造基金以66.9%的收益緊隨其后，前海開源嘉鑫基金、中航趨勢(shì)領(lǐng)航、平安先進(jìn)制造和前海開源盛鑫年內(nèi)收益率均超過(guò)50%。無(wú)一例外，上述基金重倉(cāng)公司以人形機(jī)器人概念股居多。

　　人形機(jī)器人這一集成了人工智能、高端制造等眾多先進(jìn)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，在顛覆性的創(chuàng)新下正以驚人的速度蓬勃發(fā)展，引領(lǐng)科技新浪潮。老樹開新花，人形機(jī)器人在AI等科技加持下，給老裝備穿上信息化新衣，使其具有較強(qiáng)爆發(fā)性和廣闊的成長(zhǎng)空間，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈也加速向高端邁進(jìn)。

　　對(duì)于公募基金經(jīng)理而言，不少被認(rèn)為是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)制造業(yè)正迎來(lái)估值重塑。盡管這些產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在被視為未來(lái)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)中的重要環(huán)節(jié)，但是在不久之前，資本市場(chǎng)還很難將這些傳統(tǒng)制造公司與新興產(chǎn)業(yè)掛鉤，更不會(huì)將其列入觀察名單中。

　　科技新浪潮引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)巨變

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能蓬勃發(fā)展，不斷壯大在資本市場(chǎng)上的映射。科技新浪潮下，先進(jìn)技術(shù)不斷迭代，更多創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。人形機(jī)器人作為集成了人工智能、高端制造等眾多先進(jìn)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，在顛覆性的創(chuàng)新下正以驚人的速度蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)迎來(lái)巨變。

　　“今年或是人形機(jī)器人行業(yè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的元年，行業(yè)處于從0到1的商業(yè)化前夜階段。”長(zhǎng)城久鑫基金經(jīng)理余歡對(duì)券商中國(guó)記者表示，年初某美股科技巨頭宣布計(jì)劃在2025年生產(chǎn)數(shù)千臺(tái)人形機(jī)器人，引發(fā)全球關(guān)注，后續(xù)眾多國(guó)內(nèi)外企業(yè)也相繼入局，行業(yè)發(fā)展方興未艾。從需求端來(lái)看，工業(yè)或是人形機(jī)器人率先落地的場(chǎng)景，工業(yè)場(chǎng)景相對(duì)簡(jiǎn)單可控，很多行為可以標(biāo)準(zhǔn)流程化，從技術(shù)角度來(lái)說(shuō)相對(duì)更容易實(shí)現(xiàn)。隨著技術(shù)瓶頸的攻克和制造成本的進(jìn)一步下降，人形機(jī)器人在工業(yè)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用前景值得期待。更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人形機(jī)器人有望在服務(wù)業(yè)、家庭等偏終端消費(fèi)的場(chǎng)景落地，比如陪伴機(jī)器人、康養(yǎng)服務(wù)機(jī)器人。

　　越來(lái)越多國(guó)內(nèi)科技及制造業(yè)企業(yè)都在入局人形機(jī)器人的制造研發(fā)。一個(gè)完整的人形機(jī)器人涉及電機(jī)、減速器、傳感器、絲杠、編碼器、電池組等多個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)。

　　中國(guó)制造深層優(yōu)勢(shì)在人形機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)中將發(fā)揮中流砥柱作用。

　　余歡認(rèn)為，人形機(jī)器人行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)類似當(dāng)年智能手機(jī)或者電動(dòng)車的發(fā)展軌跡。

　　“對(duì)標(biāo)智能手機(jī)與電動(dòng)汽車，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡持續(xù)周期還會(huì)更長(zhǎng)，賽道容量也更為龐大。”平安基金基金經(jīng)理張蔭先在接受記者采訪時(shí)指出，憑借在智能手機(jī)、電動(dòng)汽車領(lǐng)域積累的雄厚的制造業(yè)基礎(chǔ)，加之眾多高瞻遠(yuǎn)矚的企業(yè)家、技術(shù)精湛的工程師，中國(guó)供應(yīng)鏈在人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮中流砥柱的作用。

　　國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)是提供規(guī)模化硬件、把技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)品的落地執(zhí)行能力，同時(shí)國(guó)內(nèi)擁有廣泛的制造業(yè)場(chǎng)景，可以探索出很多機(jī)器人的應(yīng)用場(chǎng)景。此外，中國(guó)制造業(yè)在全球所占體量超過(guò)三分之一，而人形機(jī)器人的核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)機(jī)器替人，這意味著中國(guó)自身就能為本體廠商提供極為廣泛的應(yīng)用落地場(chǎng)景，助力其進(jìn)行訓(xùn)練、迭代與升級(jí)，進(jìn)而加速人形機(jī)器人的推廣。

　　基金經(jīng)理重新審視投資邏輯

　　對(duì)一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)而言，早期投資必然被認(rèn)為是主題投資，投資彈性受到政策驅(qū)動(dòng)、新技術(shù)推出而大幅震蕩，行情反復(fù)多輪發(fā)酵。不過(guò)，伴隨產(chǎn)業(yè)端緩慢成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)滲透率快速提升，成長(zhǎng)投資的邏輯得以驗(yàn)證。

　　值得注意的是，人形機(jī)器人作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，此輪行情中股價(jià)波動(dòng)最大的卻是一些被認(rèn)為是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)下的傳統(tǒng)制造公司。

　　盡管這些公司現(xiàn)在被視為未來(lái)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)中的重要主體，但是在不久之前，大多數(shù)基金經(jīng)理很難將這些傳統(tǒng)制造公司與新興產(chǎn)業(yè)掛鉤，更不會(huì)將其納入股票池中。

　　老樹開新花，人形機(jī)器人在AI等科技加持下，給老裝備穿上信息化新衣，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈向高端邁進(jìn)。

　　AI賦能下，基金經(jīng)理開始重新審視人形機(jī)器人的投資邏輯。

　　余歡表示，從估值角度看，現(xiàn)階段這些公司估值較高，但對(duì)于有明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的高速成長(zhǎng)性行業(yè)來(lái)說(shuō)，需要采用新業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分部估值或者遠(yuǎn)期估值折現(xiàn)的方式較為合理，如果采用這樣的方式進(jìn)行估值，很多龍頭企業(yè)當(dāng)前估值仍具有合理性。

　　華北一位公募基金經(jīng)理表示，AI技術(shù)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合讓人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的爆發(fā)性和廣闊的成長(zhǎng)空間。

　　對(duì)于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)而言，國(guó)金證券認(rèn)為，科技巨頭量產(chǎn)臨近疊加不斷進(jìn)步的軟件模型，人形機(jī)器人投資已從主題投資往景氣投資風(fēng)格切換。

　　AI技術(shù)的不斷突破讓人形機(jī)器人加速進(jìn)化。張蔭先認(rèn)為，AI技術(shù)的突破，提升人形機(jī)器人的泛化能力，也就提升了它的邊界。余歡認(rèn)為，傳統(tǒng)的機(jī)器人只有“小腦”，只能通過(guò)“線性”的指令實(shí)現(xiàn)相對(duì)簡(jiǎn)單的運(yùn)動(dòng)控制，AI技術(shù)的發(fā)展能為機(jī)器人提供更高階的智力支持，使其實(shí)現(xiàn)擬人化的感知、學(xué)習(xí)以及決策能力，相當(dāng)于讓機(jī)器人擁有了“大腦”。

　　“AI時(shí)代，科技主線有望成為全民共識(shí)。” 鵬華基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理、基金經(jīng)理閆思倩表示最看好機(jī)器人。機(jī)器人是AI+萬(wàn)億空間的產(chǎn)業(yè)，從0到1，行業(yè)剛剛開始，中國(guó)面臨再次彎道超車，領(lǐng)先全球的機(jī)遇。

　　余歡指出，2025年或是人形機(jī)器人量產(chǎn)的元年，行業(yè)有望真正實(shí)現(xiàn)從0到1的進(jìn)展，對(duì)于這樣滲透率有極大提升空間的高速成長(zhǎng)性賽道，更愿意用更長(zhǎng)期的視角緊密跟蹤行業(yè)及相關(guān)企業(yè)進(jìn)展，以長(zhǎng)期成長(zhǎng)股的策略對(duì)待相關(guān)受益標(biāo)的。

　　張蔭先也是本著“長(zhǎng)期成長(zhǎng)股”的策略去對(duì)待人形機(jī)器人標(biāo)的。他指出，人工智能快速迭代發(fā)展、人力成本持續(xù)上升、人類一直追求美好生活，在這樣不可逆的趨勢(shì)背景下，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在未來(lái)數(shù)年乃至十年間，無(wú)疑將成為極具成長(zhǎng)性的黃金賽道。除了初創(chuàng)企業(yè)外，還會(huì)有家電巨頭、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司、汽車公司都會(huì)下場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)目前處于快速擴(kuò)容、百花齊放的階段。

　　主題基金業(yè)績(jī)一路狂飆

　　人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展初期，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)并不突出，不過(guò)考慮到未來(lái)市場(chǎng)潛力，資本市場(chǎng)給予了較高估值溢價(jià)，相關(guān)公司股價(jià)一路上揚(yáng)，不少提前布局的公募基金凈值攀升顯著。

　　今年以來(lái)，鵬華碳中和主題基金收益率已經(jīng)達(dá)到69.45%，永贏先進(jìn)制造基金以66.9%的收益緊隨其后，前海開源嘉鑫基金、中航趨勢(shì)領(lǐng)航、平安先進(jìn)制造和前海開源盛鑫年內(nèi)收益率均超過(guò)50%。從近一年收益率來(lái)看，永贏先進(jìn)制造基金、鵬華碳中和主題基金、中航趨勢(shì)領(lǐng)航等產(chǎn)品業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)翻倍。

　　無(wú)一例外，上述基金重倉(cāng)公司以人形機(jī)器人概念股居多。一些市場(chǎng)感知靈敏的基金經(jīng)理已經(jīng)開始收獲人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來(lái)的超額回報(bào)。

　　近期，軟件加速迭代進(jìn)化不斷打開產(chǎn)品力瓶頸，人形機(jī)器人進(jìn)化神速，是板塊加速爆發(fā)的重要催化因素。

　　接下來(lái)，余歡認(rèn)為可以關(guān)注人形機(jī)器人的標(biāo)志性事件如國(guó)內(nèi)外企業(yè)巨頭切入機(jī)器人行業(yè)進(jìn)度；核心機(jī)器人廠商產(chǎn)品迭代發(fā)布及量產(chǎn)、銷售進(jìn)展；國(guó)內(nèi)外機(jī)器人相關(guān)重要政策出臺(tái)，包括產(chǎn)業(yè)基金成立、補(bǔ)貼政策出臺(tái)、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟建立、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)等。

　　閆思倩指出，在平衡技術(shù)前景的“想象空間”與財(cái)務(wù)指標(biāo)的“現(xiàn)實(shí)約束”方面，可以重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)過(guò)往在技術(shù)領(lǐng)先，管理能力、財(cái)務(wù)狀況等方面的表現(xiàn)，對(duì)于被實(shí)踐證實(shí)的優(yōu)秀企業(yè)，應(yīng)該給予其技術(shù)前景“想象空間”更大的決策權(quán)重；而對(duì)于過(guò)往財(cái)務(wù)指標(biāo)長(zhǎng)期不佳的企業(yè)，其技術(shù)前景的“想象空間”也應(yīng)該打折扣，在合理的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)去追求更大的投資收益。

　　基金經(jīng)理希望投資者理性投資

　　成長(zhǎng)股投資天然彈性大、收益高，同時(shí)業(yè)績(jī)波動(dòng)也較大。華南一家公募的基金經(jīng)理向記者表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)情緒過(guò)度亢奮的擔(dān)憂。

　　當(dāng)下，不少公司估值較高，波動(dòng)加大，引發(fā)投資者擔(dān)憂，基金公司和基金經(jīng)理希望投資者理性投資。

　　“不少公司估值的確較高。”張蔭先表示，這里面主要反映市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人量產(chǎn)元年及未來(lái)普及的信心，因此有些公司的估值已經(jīng)隱含了幾年后的收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)，如果投資周期較短的話，需要注意短期估值透支的風(fēng)險(xiǎn)。張蔭先認(rèn)為國(guó)內(nèi)外機(jī)器人公司落地速度不及預(yù)期，可能會(huì)引起板塊回調(diào)，但要相信產(chǎn)業(yè)只會(huì)遲到、不會(huì)不到，方向是不會(huì)錯(cuò)的，所以如果有回調(diào)的機(jī)會(huì)，反而是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的時(shí)候。

　　閆思倩指出，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，但行業(yè)格局未定，在投資中應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到技術(shù)落地周期、地緣政治、盈利困境等諸多因素，區(qū)分情緒驅(qū)動(dòng)、邏輯驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)、盈利驅(qū)動(dòng)等不同類型的投資機(jī)會(huì)，分散投資、理性投資。

　　她還表示，科技股投資往往在前期就實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，基本面滯后實(shí)現(xiàn)。投資者可以更多地關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司技術(shù)和產(chǎn)品在行業(yè)的領(lǐng)先位置，公司過(guò)往的創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)能力等。但對(duì)于普通投資者，科技投資雖然可能帶來(lái)高回報(bào)，也伴隨著技術(shù)迭代快、市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)、沒有基本面等都導(dǎo)致科技股市場(chǎng)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)保持理性，避免盲目跟風(fēng)投資，避免認(rèn)知偏差和過(guò)度集中投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　目前階段，機(jī)器人的大腦、小腦的能力都需要提高，包括上肢的泛化能力，要做到“穿針引線”，還需要不斷強(qiáng)化各類感知能力，然后再到小腦控制執(zhí)行輸出，不斷提升“快、穩(wěn)、準(zhǔn)”的能力，這里面需要軟件、硬件方面的共同持續(xù)提升。隨著上述通用性能的解決，再逐步提升安全性、續(xù)航性等方面能力。張蔭先指出，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y機(jī)遇。但投資路上存在起伏，短期漲幅較大可能會(huì)面臨調(diào)整壓力，這往往是成長(zhǎng)性賽道投資過(guò)程中會(huì)面臨的問(wèn)題，波動(dòng)率較大，希望投資者理性投資。

　　余歡表示，當(dāng)前人形機(jī)器人面臨的最大技術(shù)難點(diǎn)包括更像人的“泛化”通用能力實(shí)現(xiàn)、大幅量產(chǎn)降本等；從現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，人形機(jī)器人的部分零部件還存在低成本量產(chǎn)的難度，這可能會(huì)延緩行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程，但國(guó)內(nèi)企業(yè)在降本量產(chǎn)方面具備巨大的優(yōu)勢(shì)，有能力生產(chǎn)出“物美價(jià)廉”的人形機(jī)器人零部件和本體。此外，核心機(jī)器人企業(yè)機(jī)器人迭代更新速度不及預(yù)期、量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、機(jī)器人使用場(chǎng)景落地情況低于預(yù)期等都可能引起板塊大幅調(diào)整，需要引起投資者注意。

　　值得注意的是，業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著的部分基金也同樣保持克制，如今年業(yè)績(jī)排名前二的鵬華碳中和主題基金和永贏先進(jìn)制造智選基金分別宣布自2月24日、2月13日暫停個(gè)人投資者的大額申購(gòu)，紛紛將申購(gòu)、定投上限設(shè)置為100萬(wàn)元。